2023年报、2024年一季报点评：收入维稳，业绩短期承压，期待后续盈利改善

研报总结

经营业绩与市场策略

• 2023年：公司实现总收入76.5亿人民币，同比增长1.8%，归母净利润4.2亿人民币，同比下降28.4%；扣非归母净利润3.9亿人民币，同比下降27.6%。
• 2023Q4：季度收入23.7亿人民币，同比增长5.4%，归母净利润1.4亿人民币，同比下降19.6%；扣非归母净利润1.3亿人民币，同比下降13.9%。
• 2024Q1：季度收入11.3亿人民币，同比增长2.3%，归母净利润为负0.9亿人民币，扣非归母净利润为负1.1亿人民币。

市场策略与产品表现

• 加速新品开发：通过提升产品竞争力，公司致力于增强市场地位。
• 全渠道促销：采取多渠道战略，包括直销、电商和家装渠道，以及强化与大型装企的合作。
• 智能产品增长：智能坐便器收入显著增长，占总营收比重增加1.9个百分点至20.4%。

渠道布局

• 全渠道布局：加强零售渠道，尤其是直营渠道的快速增长，以及电商和家装渠道的拓展。
• 终端营销：通过构建更强的终端营销体系，促进经销零售业务增长。
• 电商与家装合作：在传统电商平台的基础上，加大对新兴平台和家装企业的投入。

盈利与成本管理

• 短期压力：2023年毛利率降至28.3%，净利率降至5.6%，主要受价格因素影响。
• 成本控制与效率提升：面临毛利率下滑和费用率高位的压力，期待后续通过降本增效改善盈利状况。

风险与投资建议

• 风险提示：潜在的风险包括房地产竣工不足、市场需求复苏缓慢以及行业竞争加剧。
• 投资建议：鉴于当前市场情况与未来展望，调整后的盈利预测显示公司2024-2026年的归母净利润将分别增长12%、18%和11%，PE分别为19、16和14倍，维持“买入”评级。