2022年半年报点评：Q2利润侧小幅承压，车载业务加速进入收获期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 广和通（300638.SZ）2022年半年报点评 Q2利润侧小幅承压，车载业务加速进入收获期 2022年08月09日 ➢ 事件：2022年8月8日晚间，广和通发布2022年半年报，2022H1实现营业收入24.18亿元，同比+32.71%；实现归母净利润2.04亿元，同比+0.56%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比+10.84%。 ➢ 中报业绩整体符合此前预期，Q2利润侧小幅承压。2022Q2公司实现营业收入12.39亿元，同比+28.89%，环比2022Q1+5.19%，主要系公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好带来的收入快速成长；2022Q2实现归母净利润0.99亿元，同比-18.89%，环比2022Q1-5.12%，利润侧表现小幅下滑主要系部分原材料受市场供应因素扰动带来的成本提升。 ➢ 车载业务进展迅速，锐凌有望并表后或将多点赋能。公司车载业务及产品海内外均有成熟布局，国内车载运营主体广通远驰发展态势良好，2021年全年实现营收3.98亿元，现已配套比亚迪、吉利、长安、长城等优质主机厂客户；同时收购锐凌无线股权事项稳步推进，锐凌无线已于2020年收购Sierra全球车载模组业务。2021年锐凌无线收入达22.54亿元，净利润为0.69亿元，产品已批量供应LG电子、马瑞利、松下等优质Tier1及大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂，落地后锐凌无线将与广通远驰在客户资源导入、零部件采购和外协生产上形成高度互补，协同效应值得期待，同时预计锐凌有望并表将助力公司业务体量和营收规模实现跨越式增长。 ➢ PC与POS稳步发展，CPE持续延伸拓展。PC和POS为公司传统优势下游应用领域，PC产品已覆盖联想、惠普、戴尔等全球一线厂商并占据较大份额；POS领域公司客户覆盖Ingenico、百富环球、新大陆、惠尔丰、新国都等全球POS 机领先企业，同时公司延展自助售货机、无人零售店、刷脸支付等消费物联网应用场景。公司积极布局FWA领域，产品矩阵不断完善，在传统产品基础上推出了5G SoC FWA 解决方案，相关产品获得了全球各地和各运营商的认证，进展顺利，后续有望在海内外市场贡献增量。 ➢ 投资建议：我们坚定看好物联网模组领域后续发展，预计公司2022-2024年营收有望分别达56.7/92.5/111.3亿元，归母净利润分别为5.7/9.1/10.8亿元，对应PE倍数31x/20x/16x，选取移远通信、美格智能为可比公司，22年平均PE估值为52X（wind一致预期）。我们认为公司传统笔电、POS模组业务将保持稳健增长，同时后续加速整合锐凌资产强化车载模组布局，锐凌有望并表带来的业绩弹性显著，公司有望充分受益汽车智能网联浪潮实现快速增长。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期；原材料成本控制不及预期；重大资产重组项目进展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,109 5,669 9,249 11,125 增长率（%） 49.8 38.0 63.2 20.3 归属母公司股东净利润（百万元） 401 572 908 1,078 增长率（%） 41.5 42.5 58.7 18.7 每股收益（元） 0.65 0.92 1.46 1.73 PE 44 31 20 16 PB 9.1 6.8 5.3 4.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月8日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 28.59元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 崔若瑜 执业证书： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.广和通（300638.SZ）2022年一季报点评：业绩整体符合预期，车载业务加速推进-2022/04/29 2.广和通（300638.SZ）2021年年报点评：业绩稳步增长，车载业务持续发力-2022/03/30 3.广和通(300638):业绩延续高增长，车载模组龙头冉冉升起-2021/10/16 广和通(300638)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4,109 5,669 9,249 11,125 成长能力（%） 营业成本 3,119 4,165 6,850 8,236 营业收入增长率 49.78 37.95 63.16 20.29 营业税金及附加 11 16 25 31 EBIT增长率 23.20 27.20 55.29 17.82 销售费用 132 227 370 445 净利润增长率 41.51 42.55 58.72 18.70 管理费用 86 162 296 356 盈利能力（%） 研发费用 429 595 925 1,135 毛利率 24.10 26.52 25.94 25.97 EBIT 396 504 783 923 净利润率 9.77 10.09 9.82 9.69 财务费用 13 13 21 20 总资产收益率ROA 9.54 9.76 10.55 11.18 资产减值损失 -9 -12 -17 -25 净资产收益率ROE 20.55 21.85 27.15 25.62 投资收益 31 35 62 74 偿债能力 营业利润 414 602 953 1,129 流动比率 1.49 1.55 1.48 1.62 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 1.12 1.12 1.12 1.29 利润总额 413 602 953 1,129 现金比率 0.22 0.38 0.41 0.47 所得税 12 30 45 51 资产负债率（%） 53.59 55.31 61.16 56.37 净利润 401 572 908 1,078 经营效率 归属于母公司净利润 401 572 908 1,078 应收账款周转天数 99.65 96.10 95.70 96.49 EBITDA 465 584 864 1,000 存货周转天数 94.43 120.00 100.00 80.00 总资产周转率 0.98 0.97 1.07 1.15 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 482 1,206 2,139 2,517 每股收益 0.65 0.92 1.46 1.73 应收账款及票据 1,199 1,611 2,598 3,158 每股净资产 3.14 4.21 5.38 6.77 预付款项 7 22 31 36 每股经营现金流 -0.68 0.55 1.08 1.90 存货 807 1,357 1,860 1,780 每股股利 0.30 0.18 0.29 0.35 其他流动资产 792 762 1,093 1,259 估值分析 流动资产合计 3,288 4,958 7,721 8,750 PE 44 31 20 16 长期股权投资 295 295 295 295 PB 9.1 6.8 5.3 4.2 固定资产 95 137 184 234 EV/EBITDA 38.38 29.86 19.63 16.04 无形资产 187 125 67 20 股息收益率（%） 1.05 0.64 1.02 1.21 非流动资产合计 921 901 890 893 资产合计 4,209 5,859 8,611 9,643 短期借款 497 821 1,292 732 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1,232 1,837 3,029 3,574 净利润 401 572 908 1,078 其他流动负债 482 538 901 1,085 折旧和摊销 68 80 81 77 流动负债合计 2,212 3,197 5,222 5,392 营运资金变动 -858 -297 -292 54 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 -422 345 673 1,180 其他长期负债 44 44 44 44 资本开支 -197 -60 -70 -80 非流动负债合计 44 44 44 44 投资 224 0 0 0 负债合计 2,255 3,241 5,266 5,435 投资活动现金流 27 -25 -8 -6 股本 414 622 622 622 股权募资 39 208 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 422 324 471 -560 股东权益合计 1,953 2,618 3,345 4,207 筹资活动现金流 348 404 268 -796 负债和股东权益合计 4,209 5,859 8,611 9,643 现金净流量 -45 723 933 378 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 广和通(300638)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视