业绩短期承压，高端新品放量可期

2024年公司实现营收20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非归母净利润1.10亿元（-75.07%）。24Q4单季营收6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非归母净利润0.24亿元（-80.00%）。收入端个位数下滑，利润端承压主要受行业整顿影响，终端医院采购减少，同时公司费用投入强度较高。分业务看，超声业务收入11.8亿元（-3.3%），占比58.75%；内窥镜及镜下治疗器具收入8.0亿元（-6.4%），占比39.50%。国内业务收入10.4亿元（-11.62%），占比51.83%；国外业务收入9.7亿元（+3.27%），占比48.17%。毛利率63.78%（表观下滑5.63pp，调整后下滑3.93pp），受海外业务占比提升及县域集采价格影响。费用率56.89%（+11.79pp），销售、研发费用率提升明显，主要因公司持续高强度投入。2024年末员工总数3122人，同比增长16%。公司推出多领域新品，超声领域有S80、P80、ProPet X11/E11系列，软镜领域有搭载iEndo智慧内镜平台的HD650。投资建议：预计2025年起行业环境逐步好转，下调2025、2026年盈利预测至23.4/26.9亿元，归母净利润3.1/4.0亿元，新增2027年预测30.9亿元、4.8亿元，维持“优于大市”评级。风险提示：研发失败、汇率波动、新品放量不及预期、竞争加剧。