东吴商社新消费晚五荟：学大教育调研及近期情况

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 学大教育2026年上半年营收同比增长12%，规模净利润、扣非净利润分别同比增长31%、43%，Q2营收增15%，是全年相对旺季，上半年已完成全年3亿元业绩指引。 2. 行业因素支撑增长：07-17年出生人口上升对应25-35年高考刚需期，K12补课需求稳定；公司因素为K12培训龙头，2026年2月启动组织架构调整，推动旺季高增。 3. 公司正推进全日制培训业务，2025年底前1V1培训营收占比70%-80%，全日制占比10%-20%；全日制客单价5-10万元，年复合提价约5%，广州校区全日制营收占比已达50%-60%。 4. 学大教育2025年底有34个培训基地，预计每年新增3-5个，全日制培训营收增速指引20%及以上，主营业务年复合增速或为10%左右（靠开校区及提升利用率）。 5. 盈利预期：Q3或实现小千万量级盈利，Q4盈利暂难完全估算；当前估值处于合理水平，未来增速确定性较强。 二、风险与关注 1. Q4盈利情况暂未明确，需后续跟踪确认。 二、音频原文（转写） 呃，各位老师好很开心，和各位老师从线上的渠道去见面哈，我们今天汇报一下学大教育的一个调研反馈和近期的一些情况。其实学大教育是在大概上上周吧，应该是公布了这个q二和h一的财报啊，整个上半年实现了十二个点的营收。增长规模净利润和扣飞的增速分别是31和43，那单独拆下来。Q2的营收增速大概是15%，规模净润的增速大概是35%，扣费增速大概是42%。 对于学大教育来说呢，q2其实是它全年的一个相对旺季，呃，这个规模净利润和扣非规模净利润其实两个意义。第一个意义就是它确实实现了旺季的高增。第二个事情其实是兑现了关于全年三个亿的一个业绩指引啊，而且这个是在上半年直接指直接完成的并且从h1的情况上来看，它的整个的收款增速也是环比提速的，然后合同负债也保持比较好。呃增速，那这样如果我们去倒推呢，其实我们重点想要去看的，就是说呃。 首先我们解释为什么就是学大教育可以完成这样比较好的增长和行业和公司的原因。我们都觉得有关从行业的因素上来看呢，最主要的因素是我们国家从零七到一七。年初生人口进入了这个上升的趋势，而学大教育出其中的客户的一个主要人群和需求，其实是应对高考，那比如说零七到17年，这个整个的学生人数上升加18，其实对应的刚好是二五和35年的这样的一个区间，也就是说人口的趋势变化。 带来这些行业的上学的人的需求在增加那第2个事情呢？是从整个的这个行业刚需的情况上来看啊，无论他是以什么样的形式去补课吧，我们觉得k12补课的需求其实相对来说还是比较稳定的啊，这个事情从各个公司的情况其实都能看得出来那第三个角度呢？我们认为是这个学大教育本身做了一些积极的变化，这个积极的变化一方面是公司本身的能力，因为它确实是这个k12级相关考试的这个样的一个培训的龙头，并且在全国已经小有名气，那第二个事情是他从今年一季度的2月开始做了一些管理结构。 和这种架构的组织调整，那这个事情其实综合来看呢？呃学大教育的这个组织架构的调整和他本身的一些市占率的原因加上行业的变化，其实推动了他啊整个旺季高增的1个表现，那上周五的调研呢，其实最主要的是我们我们去感受了一下这个关于全日制培训的这样的一个公司推进的这样的一个呃计划的一个感受啊。对于学大教育来说，它其实截止到2025年底啊，它的原来的1v1的，这种培训的营收应该占比70到80，全日制的培训大概占比十到20。 全日制培训和1v1培训最大的不同在于啊，它会拉长一个学生的呃培训的当天的时长和整个的周期，并且获得一个更高的客单价。呃，以广州的校区为例，这个客单价可能是五万甚至达到十万这样的一个水平，那截止到二零二五年呢学大教育大概是有34个培训基地是在手的啊，并且预计每1年可能会增加3到五个呃全日培训的，整个的推进一方面其实是体现了呃本身，这部分人对于上大课的愿意付高价的这样的一个需求，第二方面从学大效率的整个的课程的结构上来看，目前还是以5%左右的一个年复合的提价的速度在提价那第三个事情呢？ 是这个全日制培训啊，相对于1v1的课程，对于公司而言其实也是一个呃，获利能力更强，并且是一个ri相对更强的这么一个课程。那我调研的这个广州校区啊，目前的这个全日制的这个学生占比已经达到了50~60%的营收。比如说，我全年的营收是3000万，那我这个全日制课程对应的这个营收可以达到50~60%客，单价是五到10万的这样的一个水平。呃，这个其实是关于学大教育呃未来对应的客群刚需的情况下能够提升收入的这样的一部分体现。 而且从结构上来看，如果我们认为呃学大教育未来的这个主营运一可能是十到十个点左右的一个年复合增速啊，开校区加校区的利用率提升。这个全日制培训的这个收入增速目前的指引应该是20%及以上啊，所以说，这个可能是这个学大教育相对来说呃一直在推进的一个事情，而他能做好的这个事情的核心在于他的运营能力和他以前的相关用户的一个口碑。呃，目前是中报陆续披露嘛。那学校教育的全年盈利预期是什么样子呢？ 啊，我们自己去算这个q3应该是一个盈利的水平。当然，这个盈利的水平估计应该是小千万量级。啊q4目前确实是没有办法完全的估清楚，但是全年这个三个亿指引的在上半年的优先兑现，其实对于这个公司来说是这个行业需求和公司能力的一个印证。呃个人认为学大教育目前的估值处于合理水平，那未来的增速的确定性其实是相对有保证的。 这个是对于学大教育的一个整体的一个呃沟通和解读，然后后续如果有相关的疑问，也欢迎和我们再联系好。谢谢大家东吴证券研究所提醒您本次电话会议及面向机构投资。