中信建投机械早餐会AIDC液冷深度

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. AIDC液冷需求爆发：新一代芯片功耗提升，液冷成标配，推动散热技术迭代，政策要求PUE值下降加速液冷渗透率提升2. 液冷架构拆解：分室内侧（二侧）和室外侧（一侧），一侧价值占比30%，二侧占70%，当前业绩兑现确定性更高的是一侧3. 一侧核心是冷水机组，其核心部件磁悬浮离心压缩机需求随AIDC功耗上升成指数级增长二、投资线索 1. 海外传统四大家族垄断北美冷水机组市场，国内冰轮环境收购北美平台后，2026年上半年北美订单同比增长5倍以上，业绩兑现快2. 磁悬浮压缩机环节，国内标的如申菱环境、汉钟精机、英华特等，受益于磁悬浮技术替代及海外产能缺口 三、风险与关注 1. 海外厂商产能供给弹性、订单外溢节奏的不确定性2. 液冷技术迭代不及预期的风险3. AIDC建设进度不及预期导致需求放缓的风险 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中信建投机械早餐会aidc液冷深度会议，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢风险提示及免责声明一本次会议，为中信建投研究发展部组织的闭门。能会议即面向中信建投白名单客户参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要录音录像截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构，擅自制作编辑及转发会议纪要引起不当传播的中信建投，有权追究其法律责任。 二本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺不保障所含具有预测性质的内容必然得以实现。敬请会议，参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策，并自行承担投资风险。三本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性时效性以及完整性不做任何保证本次会议，如涉及专家分享，该专家分享仅代表专家个人观点，不代表中信建投立场。 四在法律法规及监管规定，允许的范围内中信建投可能持有并交易。本次会议所提及公司的股份或其他财产权益，也可能在过去目前或者将来为所提及公司提供，或者争取为其提供投资银行做事交易财务顾问或其他金融服务。五本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式转发发布翻版复制或引用会议全部或部分内容，易不得同未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接接收翻版复制或引用会议的全部或部分内容版权所有违者必究。 好的嗯，各位领导大家早上好啊，我是中信投机械组的乔磊。然后嗯，欢迎大家来参加。我们今天上午这个早 早餐会啊，然后今天上午的话主要是由我来为大家去汇报1下我们对于整个呃aidc的这个液冷的这块的一个深度报告啊，因为这个报告其实我们也是今年啊，年年初是呃写的呀，然后当时在市场上整个受关注程度也会比较高，然后包括我们里边推荐的一些相关伊朗伊斯的一些主要的设备公司啊，其实都在今今年嗯q2迎来了一波主升，浪确确实整个推荐逻辑也得到了一个市市场的认可啊，然后啊，那我们下面就啊，主要由我来为大家去分享一下这篇报告吧，然后看各位领导，后续有任何关于这个报报告的疑问，或者说相相关的需求的话，欢迎随时联系我们中心建投团队啊，然后呃首先我们其实能看到整个液冷相关的方方向，大家也会比较关注啊。 由于整个啊aidc驱动整个散热的这个需求确实是迎来一波爆发，然后包括像呃今年q3去就量产的新1代的robin系列芯片啊，整个液冷成嗯，成为一个标配的选项，因为原来可能大家在机柜里里边液冷和风冷基本上是混合搭配的一个状况。但是新1代的乳品系列芯片，由于它的整个日功耗的一个上升，使得它不得不全部使用液冷的方案。其实对于它的整个呃服务器，机柜的框架的改造其实是比较大。 这个是我们能看看到可能液冷在整个供需层面发生的最大的变化啊，然后那我我们具体到整个训练端的话，其实能看到整个呃大模型啊，然后它的整个参数量其实是提高的会比较快啊。从原来的可能一级的这个参数量啊，现现在已经呃上升到这个10亿级，甚至现现在往也也往这个百亿级上面去啊去靠了，然后整个啊，这个大模型的一个越来越大的话，其实也是意味着我的整个训练量的话其实也也在提高。 所以说，对于整个训练的调用啊，其实也也在在做进一步的上升。然后除了训练端之外，其实能能在推推理端的话，也能够看到随着各种agent的一个普及应用啊特，特别是coding work啊，这种相对高频的一些场景对于整个aidc的这个使用量其实也在做进一步的一个提升，导致我整个算力基础设施建。建设确实是到达了一个非常高的一个景气度啊，整个全球的呃的这个aid.C.整个建建设啊是在如火如荼的一个进行中，这个也就对对于整个伊朗相关的这个架构啊，然后迎迎来了一个非常爆发的一个产业场景啊，然后呃呃，这个是整个aiddc的整个建设周期啊，所以导致整个相关的硬朗相关的这个啊部件，或者说它的需求其实迎来了一个爆爆发式的增长啊，包括像i i d c啊，传统的一些机房，以及现在大家去新建的这个a i d c的一些机房。 确实是在啊，整个爆发式的增长啊，那我们能看到特，特别是这个aidc里边的呃，它的整个单机柜的功率密度其实是在持续的攀升的啊，这个也就导致了整个散热技术的一个升级和需求。这个放量因为原原来大家都能看看到基本上是一个这个分冷为主的一些场景啊，因为整个啊，板子的这个功率密度包括它的电压可能没有那么高啊，其实是用整个翻冷就可以了，但是由于可能整个现在的功率密密度以及它的整个啊，这个强度啊，其其实已经呃达达达到了100000瓦时以上啊，这个级别的话可能原原来的份份额方案确实都满足不满，或者说他没有办法去保证整个cpu或者gpu的这个显卡时处处在最佳的一个工作状况了。 那那现在主流方案可能是用到冷板事件了，可能会比较多啊，那如果是到下一代的这个非的架构的话，它的整啊，功率密度可能会达到300000瓦时以上啊，那你整个冷板式接触式的这这种液冷方案可能也会不足啊，那下一代有可能也会用到这个静默式液冷的这个方案啊，然后可能呃，整个自然方案也是在随随着架构以及它里边核心芯片的一个功率。密密度的提升也在啊，非常快速的一个迭代过程中啊，然后确确实是啊，整个价值商占比啊，包括里边整个核心解决方案是一个快速迭代的一个过程啊，对整个啊液冷工程设施端的一个变化是非常大的啊，然后呃，这个是我们能看到整啊，整个这个呃供需层面的一个变化，那那对于政策层面的话，其其实它的要求也会越越来越严格。 由于你的供应密率要大，它的整个呃单机柜包括单机房的，它的功耗其实是越来越大的，特别像整个这个北美地地区，它本身就比较缺电。然后以及我们国内的话相关核心城区的话，其实电力供应也没有那么充足啊，所以说你如果去新新建一个能耗比较高的一个idc机房的话，其实啊，对于现在电力的一个负荷压力是非常大的，所以说包括像国内以及这个国际层面的话，其实都在强调整个数据中心的这个啊，这个poe这个值啊，然后这个值呃越越越低的话其实是啊意意味着整个aidc机房的这个啊，能耗指标是要越低的，所以说啊，基本上国内和海外都对poe的值有一个上限的一个规定啊，然后这个规规定的出台的话，随着它逐逐逐渐的一个降低啊，然后包括可能呃国家发改委以及各个省市，它都对各自的整个地方地地方的这个新建iddc机房的一个。 啊pue值有一个最高的一个上限规定，导致呃有些比较低的值的一个满足，或者它达成的话必须得用液冷相关，这个架构才可以啊，所以说这个也就进一步加速了整个液冷相关方案的1个渗透率的提升啊，然后除了这个之外的话，其实也我们也能能看到像呃液冷相关方案，它自身也会有一些啊。技术性的优势包括像能耗会比较低啊，散散热效率会更高啊，以及相对的工况啊，它是更加的优异以及它的呃，全生命周期的这个成本啊，其实是非常低的。 所以这个它自身的一个优势也能够去造成它的整个迭代速度，一个增强这个也是我我们能去判断整个液冷解决方案渗透率逐步提高的一个原因啊，这个是我，我们从整个背景层面去介绍了一下整个液冷相关的一个供需，以及它的整个。呃相关政策啊，以及这个积极性推动它呃渗透率不断提高的一个逻辑，然后第二点的话主要是我我们去拆解一下相关液冷的一个架构构成，然后去呃推荐里边。我们认为可能确确定度，包括它的整个业业绩，落定性可能会更高的。 这这个依次相关的环节啊，然后液冷相关的话，其其实呃它的整个架构啊，然后以及呃它它它的整个啊。这个这个架构的话主要是由于呃ccdo的这这两端啊大大致是分为室内侧和室外侧啊，然后室内侧的大家通常呃都会称作这个液液冷的一侧的这个设备，然后室内侧的话主要是嗯这个液冷二侧相关的这个设备啊，然后呃一一侧的话主要是负责将整个系统的热量，最终排到室外的这个外界环境中。是液液冷的这个冷源的保障，然后20测的话主要是负责这个芯片级的啊，相相关的呃，这个热量的1个捕捉和分配，嗯是冷源的，这个最终端的一个散热啊，然后那工作原理的话其实是主主要是这个二次测然后它的冷冷却的这个呃这个机柜啊，然后去吸收iit设备的这个热量，并通过cdo的这个内部交换的这个呃热呃内部交换的这个交换器啊，然后把热量去最终传递到一侧，这边然后一一侧的这个冷却机构啊，然后再通过室外的这个这个相相相相相关的做工部件，然后把最终的热量是释放在这个大气中啊，从而啊完成整个啊散热的一个闭环啊，这个也就造成整个一侧和二20色是完全结尾的一个状况，我们虽然能看到可能一侧。 它整个架装占比是百30%，但二次测的话，它的整个架装占占比是70%，包括可能主要在呃。它室室内包括机柜架构里边整个液冷方案的一个变化主要可能集中在20册。在这边啊，但是我们认为可能目前这个阶段来讲。然后呃业绩比较确定，以及最先能去兑现整个订单端的一个预预期的一个点，我们觉得反而是在一色这边儿啊，然后我们去呃去去整个解构了一下就是整个一色这边的一个架构的话，嗯，它主要可能分为两个啊方向啊，然后第一个是整个机械制冷这个结构件啊，第二个是自然冷却机械制冷的话，主要是以冷水机组为核心，然后通过这个蒸汽压缩啊，或者说一些其他的这个制冷吸收循环，然后将一侧的这个冷却水啊，温度啊，大概大概将降到整个12到18摄摄氏度的一个中温水的一个程度，然后为二次特的这个cdo提供这个稳定的一个冷源啊，这种方案的话可能比较适合一些高温以及缺水的相关的场景，然后第二个方案的话就是自然冷却 啊，自然冷却设备的话呢主要包含这个冷却塔，然后b式冷却塔以及干式的冷却塔等啊，然后开式的这个冷却塔的话，其实主要以这个蒸发散热为主，然后bb式的这个冷却塔的话，其实主要以这个显示换热啊为主，以及可蒸发的这个散热为辅啊，然后干式的这个冷冷血塔的话主要是这个纯的显示换热，然后根据这个室外的这个气气象条件啊，然后将整个一侧的这个冷却水的温度，然后基本上可能冷却到一些像啊，像室温比较接近的一些相相相关的温度啊，自然冷却的话可能是比较适合于一些啊，偏北极或或者说整个室外温度是比较低的一些啊，相相关的环环境中啊，由于它的整个呃温温度的一个冷却，主要是靠室外的这个温度，一个制冷啊，然后它的整个温度可能没有一个特别主动性的一个降温的一个环环境。 所以说它的整个呃，这个适用场景是比较受限的，目前我们来讲，如果是一侧这边的话，还是以机械式的制冷为主啊，然后特别是目前在建的这个aiddc机房这块由于整个核心设备的这个加上都会比较高啊，所以说大家去满足整个冷源的1个冗余度的话。其实对于一策的这个需需求是要更大的，所以我们觉觉得像啊，现在一侧这个智能相关方案里边还是以机械智能为主的这样一个程度啊。然后嗯，目前的话其实我们能看到整个一色，这边的话主要是啊，它以冷水机组为整个兜底的冷冷源啊，这个是目前整个机械式智能和其他的这种方案所所不一样的地地方，那冷水机组作为整个机械式智能里边。 最核心以及最关键的热这个做工部部件的话，其实它的整个价值上占比啊，是占整个一侧机械式智能的大概百50~60%啊，这个是非常关键的部件啊，那冷水机组的话，其实它的整个功耗以及它的整个性性能的优异性，也是决定了我的意思。冷水机组的一个最核心的一个性能啊