中信建投机械早餐会：杰瑞股份深度分析
发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 杰瑞股份核心业务：油气装备与服务为传统主业，2023年前后切入燃气轮机业务，布局新能源（锂电资源化回收等）仍处培育阶段2. 油气业务：全球油气资本开支上行，2024年上游资本开支达6030亿美元，预计2030年升至7380亿美元，设备更新需求旺盛3. 燃气轮机业务：下游需求爆发，2028年美国数据中心与工业燃机需求合计达138GW，全球产能缺口约50GW；公司凭借机头储备、成套封装优势具备交付竞争力4. 盈利预测：2026年油气业务净利38.5亿、燃机净利35亿，总净利74亿；2027年总净利或超百亿，中长期目标市值3000亿 二、投资线索 1. 杰瑞股份：全球燃机核心标的，重点关注其持续接单能力、液冷储能与一体化数据中心拓展情况2. 同板块标的：中国动力、硬流体等三、风险与关注 1. 海外竞争加剧可能影响公司燃气轮机业务份额2. 油气资本开支不及预期或影响传统主业增长3. 燃机行业交付周期延长或导致订单确认延迟4. 新能源布局进展低于预期 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加杰瑞股份深度中信建投机械早餐会，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。风险提示及免责声明一本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单，客户参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要录音录像截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构。擅自制作编辑及转发会议纪要引起不当传播的中信建投，有权追究其法律责任。 二本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺不保障所含具有预测性质的内容必然得以实现。敬请会议，参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策，并自行承担投资风险。三本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性时效性以及完整性不做任何保证本次会议，如涉及专家分享，该专家分享仅代表专家个人观点，不代表中信建投立场。 四在法律法规及监管规定，允许的范围内中信建投可能持有并交易。本次会议所提及公司的股份或其他财产权益，也可能在过去目前或者将来为所提及公司提供，或者争取为其提供投资银行做事交易财务顾问或其他金融服务。五本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式转发发布翻版复制或引用会议全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接签收翻版复制或引用会议的全部或部分内容版权所有违者必究。 呃，大家早上好，欢迎参加我们今天的杰瑞股份的深度汇报啊，我是中兴建投的，机械首席许光坦啊，然后杰瑞的话呢？是我们前段时间发了1篇深度报告，我们叫从油氟龙头到ai，电源新贵啊，其实今年杰瑞的整整体的表现，大家也都看得非常明显啊嗯，我们还是对呃整个公司做一个嗯，我觉得算是一个整体的复盘吧啊，然后当然我们重点是讲燃气轮机这一块的业务。嗯，那其实杰瑞的话呢？当时是1999年成立的啊，当时也就是因为嗯嗯做这种矿山设备的配件啊，然后因为修复了这种青海油田上的一些进口压列车啊，然后进到这个领域，嗯，那其实杰瑞从199年到2006年这个时期呢，基本上都是以这种嗯由油田类的呃，这种设备为主啊，然后从2007年开始呢，就开始进到这种国际市场的扩张啊，但是在嗯，就是比如说休斯敦啊啊，加拿大呀，那美国啊，这些地方啊，慢慢的就做它这些压裂压列车啊，就是这个其实是公司嗯，非常非常成功，也非常非常做的很好的1种产品啊，然后进到，然后公司大概是2010年左右从在深交所上市的啊，然后二零14年以来的话呢开始搞了这种呃嗯，就是嗯，在多元化发展啊，就是在在这种天然气啊，就是其实从2012年开始啊，在美国市场就交付了这种页岩气的压力设备，然后呃就是开始从石油到天然气啊，这样一步步的扩展然后从2021年至今的话呢，公司还是因为当时也整个这个303060嘛，这个新能源碳融合浪潮啊，所以公司作为一个能源装备型的公司也开始布局这些新能源。 嗯，像呃锂电池锂电资源呃锂电的资源化回收啊啊，然后还有这一类的包括负极呀啊这1类的这一类的东西啊，但是这一块的话呢？因为嗯公司第一呢进入了偏晚啊，然后因为市场变化也也还是比较快啊，所以呃呈现一个呃，目前还是一个在在培育在布局的阶段吧啊，然后呃另外的话呢，因为嗯，公司大概呢在这个呃202021年的时候啊，就就是当当时当时我们说2021年进入新能源嘛，然后后面的话大概在二零呃2023年附近搞了这个杰瑞敏店啊，就是就是做这个嗯燃机业务啊，因为其实在呃燃气当然今年是大火啊，但在在此前的话呢，基本上燃气是三个下游就是海工啊，海上钻井平台啊，然后第一海工啊，第二的话就是油气的开采，第三是数据中心啊，简单的说都是嗯，需要独立供电的远离电网的啊，这些这些地方啊，这是海工油气啊，陆上油气和和那个呃数据中心是原来这个呃是原来燃气的三大下游啊，然后嗯，那这这三个下游的话呢，呃是就是都是需要需要燃燃机的啊，因为杰瑞在游戏领域嗯就是布局最广嘛，布局非常广嘛，所以他也布局了这个产品啊，当然也是阴差阳错啊，就是那个时候呃燃机还没有大火，然后公司也是呃，也是找到不少那种机头的资源啊，所以呃能在能在今天，今天它不是说今年突然或者说去年突然接入切入的啊，它是嗯，它是在呃当几年前就早有布局啊，然后刚好是赶上了这这一波啊，然后公司的话呢？ 从202呃25年就去年的11月11号左右啊，当时剥离了俄罗斯的1块1块业务。啊然后后面过了没有没有两个星期啊，就就开始就接了开始接美国的这种嗯燃气轮机的订单啊，他接的是发电机组的订单，就是他从别人那里买机头，然后再送到呃送到那个呃，就是就是他做成一个发电机组，然后送到美国，他目前是这样一个商业模式。是啊，未来的话呢，嗯，也有可能做的更丰富一些啊，就是把啊风把这个液冷啊，储能啊啊，然后整个包括甚至来说一体模块化这个数据中心的一体化啊，它都做整个加载量是大幅大幅提升的啊，所以这个是杰瑞的整体的，呃就是这么多年的发展历程啊。 那嗯从去年全年的收入构成来看的话，高端装备制造啊是占它的这个大头。呃，然后当然这里面主要是游戏类的设备了啊，然后还有这种服务啊就开采工程和服务就是主要是天然气这个领域。嗯，收入分地区来看的话呢，国内占百分之，国内国外基本可以国外占了48%左右啊，这个是它的这个这个区域的分布情况。呃然后这几年其实其实业绩还算是一直在稳健增长啊，就是其实其实增速还是我觉得是呃呈现还不错的状态啊，就是呃大概大概这些这样一条，但是但是这是这截止到25年啊，今年开始利润呢，就会大幅提升啊，最后我们有一个测算啊嗯，利利润水平有有维持一个一个比较比较比较好的水平，嗯。 那我们先看一下传统的油油气类的业务啊，其实现在我们看呢，整个传传统的油气业务是一个呃，呃是资本开支一个上行期啊，嗯，现在呢这一页呢展示的是这种呃油气的啊，就压裂的这种施工过程啊，它基本上呃，这种水力压力啊，这这是这是一个施工非常非常尖的手段啊，就简单说就是把那个嗯用用，就是几台这种这种压力车开过去啊，它就是开始往里注水，或者是呃，就是就是这种增加压力，然后呢就把页岩里面嗯，就是岩石缝隙里面里面的这些呃气体啊啊，或者油价什么的就把它给挤出来啊，就是这个这个是大概的整个理解的过程啊，然后呢它后面还会把一些嗯这种这种最后最后还要还要回填对吧，就是保保证整个整个地基的稳稳固啊，这个这个就是它的整个的开采过程啊，核心产品就是说它的这个压压压列车啊，然后嗯基本上呢，它就是游戏里面从上游的勘探到中游的储运加工到下游的炼化啊，杰瑞主要做的是游戏的上游就是装备加技术服务啊。 当然，现在它也开始到中游的这种天然气的处理环节，它也开始做做abc嗯，做做这样的产品了，那整个游戏的资本开支，我们来判断呢，现在呃，这个整体是一个上行的趋势啊，就是2024年，其实嗯，游戏上游资本开支到了6030亿美元的这个高位啊，但是长期来看的话呢？嗯，预计到2030年会提升到7380亿，嗯，仅因为这样才能有效的对冲成熟油田的地点啦，然后保障全球能源的供应，所以到2025到2030年期间呢，全球的游戏游戏行业其实是一个累计上行的啊，并且呃，并且这一个缺口的话呢，其实呃是呃，就是因为之前的时候可能心里面弄得太猛了啊，但但是现在游戏的缺口还是比较大啊，就是所以这些都为反正到2030年之前吧，这都是至少到这个时候啊，都还是一个嗯，一个上行的通道。 啊，就是呃，是一个延续增长的态势，而且我们从呃公司的客户啊，就是这些石油公司的盈利盈利情况来看呢啊，这些公司的这个叫我们分析的他，他们的这种经营性现金流啊其实嗯这种他们的现金流的话呢，202二零到2024年期间呢啊，现金流呃，已经超过疫情前5年的总和了啊，就说明这个对行业的资本开支呢提供了非常坚实的内部支撑啊，就是说大家钱还是比较多的啊，做资本开支呃还呃，还是有相当多的储备的。 嗯，那呃从而且呢，就这个更新换代也还是比较多啊，上一轮高峰是2010到2022014年呃，整体寿命大概在10年左右啊，但当时的话呢，因为呃2020年附近的，比如说2010到202014年，应该从2020年就开始换了啊，但是当时因为疫情嘛导致现金流啊，嗯，这种东西都是被动推迟的啊，都是被被压制的，所以啊，我们嗯，就是通过也是这个全球机构的研究啊，包括我们的测算来看的话呢。 呃，这种呃电全电动压力设备呃，基本上2025年到2031年啊kiger要大概要达到13.9%左右。就大概是这么个水平。呃，然后呃呃就是呃，就是它包括我们刚才说的是这个采油类的对吧，然后呢？在天然气这个领域的话呢，其实公司也是有非常深厚的储备，呃，它呃现在从这个工艺设计天然气的勘探，现在其实他们公司接的勘探的资源还是比较多啊。 它装备的制造的，工程的实施啊，这里面对面公司都可以搞，而且其实主业这2年的从订单的增速上来看，天然气也是贡献了绝对绝大多数的这个呃贡献的贡献的一些一些一些贡献的是非常多的量啊。那呃，接下来的话呢，我们还是系统汇报一下就是呃，整个燃气轮机业务啊，就是燃机，就像我们刚才刚一开始说啊，就是燃机三大下游海工。游戏和数据中心啊，这2年是数据中心异军突起，那美国在大量的建设数据数据中心，然后整个的呃，这个电力的基础设施呢，大概在整个数据中心的百分之呃，10%上下啊，就就是就是整个自动排车的量，那数据中心的耗电量是非常大的，它基本上嗯呃，比如说300兆瓦的话，相当于一个小型城市啊，我之前看看到这个这个论文里面大概大概这样这么个测算，当然加上这个应该是美国这种的呃这个测试啊，然后呃嗯，你第1的话呢是用电啊用电的整个需求我们做在这里做了一个测算，就根据英伟达amd谷歌啊，他们的map包括meta，他们的未来几年的这个机柜的出货量啊，或者说芯片的出货量服务器出货量，然后呢 乘以它们的功率，然后呢再乘以嗯燃机发电的占比和1些相关的冗余啊，总共算来到2028年，这都是新增啊新增的电力容量的话呢。 燃机ai燃机需求呢在88个g瓦啊，然后嗯，另外的一个需求呢是其他地方的燃机需求，在50就是工业类的啊，在50个g瓦，那这里面我觉得还是要解决一个问题，就是说为什么非燃机不可呃，因为嗯，数据中心要求。真的是因为离电网不是很近啊，第二的话呢也是美国的要求啊，因为美国的因为第一，它耗电量非常大啊，未来5年来看，嗯，新增用电需求数据中心的新增用电需求是超过了其他所有行业的总和啊，就是大家可以想象在中国，如果有这样一个产业，它的用电量超过所有产业的总和。 其实这也是相当夸张了。量非常大，那美国的电电价其实是波动的啊，所以呃呃就是今年2月份的时候，特朗普政府已经很明确的，让大家必须独立供电啊，那第二的话呢，独立供电，为什么非燃气不可呢？燃气第一呢？它这个日用电量这个上马非常快啊当然现在纵燃不快了啊，纵燃现在因为排气已经排到6年后了，第二的话呢是呃，那个燃机的成本便宜啊，因为美国的页这个页岩气啊，这个非常储备非常丰富啊，个别月份甚至来说，有的时候因为天然气是他们采油的一些附属品啊，个别月份都是都是负的啊，