中信建投机械早餐会工控及机床行业景气分析

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心判断 1. 通用机械行业过去四年至五年下行后，2025年四季度起缓慢复苏，复苏周期或达一年以上，呈现东方不亮西方亮特征。 2. 核心支撑：工业企业利润领先通用设备订单约两至四个月，2025年下半年工业企业利润稳定回正，订单增速表现良好；行业毛利率连续五年下行后已现全面回升，供给侧格局因中小企业退出有所改善。 3. 需求结构：OEM类单机设备已连续十四个季度下行后回升，电池、暖通空调、工业机器人等行业需求表现较好，冶金、石化、汽车等流程工业需求下滑明显。 二、投资线索 1. 机床板块：重点关注液冷、光模块结构件拉动的公司，推荐乔峰智能、创世纪、纽威数控、中国恒力，相关机床需求集中于头部供应商，新增需求每年约75亿元。 2. 工控板块：推荐汇川技术、雷赛智能，汇川通用自动化业务订单增速30%-40%，在大型PLC等高端领域布局，雷赛智能光模块相关收入占比提升，利润增速较高。三、风险与关注 1. 下游流程工业需求持续疲软，可能影响通用机械行业整体复苏节奏。2. 行业复苏进程可能受宏观经济波动、供应链变化等因素干扰。3. 个股订单及业绩增速存在不及预期的可能性，需持续跟踪相关行业景气度变化。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中信建投机械早餐会。工控及机床行业景气方向更新，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明、风险提示及免责声明。一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户。 参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音录像、截屏等形式，并对外转发给任何。和其他个人或机构擅自制作、编辑及转发会议纪要引起不当传播的，中信建投有权追究其法律责任。二、本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺、不保障所含具有预测性质的内容必然得以实现。敬请会议参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策，并自行承担投资风险。 三 本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料。但中信建投对这些信息的准确性、时效性以及完整性不做任何保证。本次会议如涉及专家分享。该专家分享仅代表专家个人观点。 不代表中信建投立场。四 在法律法规及监管规定允许的范围内。中信建投可能持有并交易本次会议所提及公司的股份或其他财产权益。也可能在过去、目前或者将来为所提及公司提供或者争取为其提供投资银行、做事交易、财务顾问或其他金融服务。 五 本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可。任何机构或个人均不得以任何形式转发。发布翻版。 复制或引用会议全部或部分内容。亦不得同未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收。翻版。复制或引用会议的全部或部分内容。 版权所有。为者必究。呃，大家早上好啊，欢迎参加我们这一期的活动啊。就是呃，关于那个光控和机床的一些景高景气度方向的推荐啊。 我是中信集团机械首席许光坦。呃，那呃，其实这个行业的话，它整体是属于呃，就是我们通用机械板块嘛。那通用机械呢？很典型的特点是下游非常分散。 普遍的话呢，可能有百分之二三十的是汽车，然后有部分的家电有三C。啊，当然有现在涌现出来的光模块设备、PCB设备、锂电啊，这这一系列相关的东西。呃，那嗯，因为下游比较多啊，所以经常不是因为一两个，就是大家有有时候会。就是我觉得有时候会过分的呃。 呃，兴奋啊，比如比如说某某一个行业好了，但但是仔细一看，好像占比只有百分之十。呃，十几。呃，有有的时候呢。因又因为呃某些行业不好了，个别行业不好了，比如说觉得技术不好了，是是不觉得这个整个行业就没了。 啊，就是就是我觉得经常会，我们经常会会陷入一种这样的这样的问题啊。呃，但事实上呢 好。嗯，事实上我们觉得，嗯，这个行业正在慢慢的复苏啊。我们现在显示一个结论是慢慢复苏啊，它 我们整个的分析通过几个方向啊，一个是 宏观方向一个是 呃，那个。 呃，就是从他们的这种。呃 就是从竞争格局上来看啊，就是格局上来看，一个从需求端啊，比如说我们每月去跟踪订单啊，看这个下游行业。啊，哪些行业的景气度好起来了啊？就是从我们会从这几个方向来进行分析。 呃，我就首先第一个呢是 我们会看一下宏观的方向啊，其实呃不会会有会有各种各样的指标，比如说呃那个工业企业的利润啊。然后呃像那个制造业的PMI啊，企业专专业贷款和和存货啊，就是会有各种各样的指标。我们比较，我们觉得这个同步性。比较高的呢，还是在这个呃。 就是工业企业的利润啊，因为呃这个行业它 啊，相对来说。呃，就是就是PMI感觉更像是一个同比的指标啊。风险利润是什么呢？其实这也挺符合这个呃在经济学上一些一些判断的啊，就是利润是在订单之前啊，因为大家 往往没有那么前瞻。 嗯，往往会嗯觉得这个这个行业它它要可能可能要好起来了啊，然后 然后就。呃，就就就他他大家不会说觉得我可能行业好要好起来，所以我说破产。很多人是呃，我今年挣钱，我认为明年会更挣钱，所以我才做扩产啊。经经经常会是这样的一个情况。 所以。呃，利润在订单之前啊，这里我们做了一个比较啊，比方说这个利润，这是工业企业利润。然后旁边这 个呢是。うん。 呃，是那个。呃。就是他的。呃，就是减速器的。 当月的。同比啊，减速器产量在在同比其实可以看到啊，企业利润有一个简单的回暖之后。哦。这个 呃，这个工这个检这个订单啊，检测器的订单就会也会有一个明显的回暖啊，基基本上是利润是在这个订单之前。 其实 这个拟合度啊，其实还是相当高的啊，大概领先了大概有两到四个月左右。那。其实大家可以看，会前利润从 202 二六年啊，二二五年下半年开始啊，就是其实慢慢开始慢慢稳定的回正。今年今年全年基本上都是正的啊，那其实这个对后后续的。 呃，这个行业啊，就是对对整个通用设备行业。其实都是一个带动的作用啊，所以这是我们。乐观的第一个理由。那第二个理由的话呢，是呃大家可以看我们这里的这个呃供给和格局啊。 这里我拉了这个通用机械里面的二十家公司啊，这里面包括了 啊，机床啊，机床，比如说海天、纽威，然后包括刀具啊，注塑机。呃，叉车、激光、工控啊，在这所有的行业。那我们把它取一个平均值啊，平均值在左边这张图啊，就是说季度的毛利率。其实可以大家看啊，这个毛利率基本上是从2020年的三季度开始下滑的。 嗯。当时也是因为原材料在上涨啊。然后呢，虽然中间有。呃，这种会计会计准则的变化，但毛利率整体是一个下降的趋势啊。 基本上一路下降到。2025年的一季度 呃，然后呢，2025年的二季度开始呢，有一有一点点的开始有回升的趋势。呃，这是平均值的回升啊，当时当时回升的比较多，有明显的呢，还是在 在刀具。在在在监视器啊和注释机啊。 当时在在在。回升的在这个里面啊，现在来看是一个全面的回升啊，今年。但一季度来看，机床的公司也已经开始。呃，毛利率回升，然后利润增速大于收入增速。 啊，已经已经有了这个趋势。呃，就是说在过去的 呃，四个季度以来。呃，它的它的整体的下降的趋势呢，呃，就过过去其实说实话已经下下下跌了五年啊，就是说其实年你说实话已经连续五年下行啊，但是呢。啊，其实已经在开始慢慢的反弹了啊，就是我觉得这个是。 呃，是是其中一个一个趋势，这里面其实 呃，我们分析原因啊，也有供给侧变化的原因啊。因为我们打比方说啊，对旅游数控来说，它在2025年三季度的时候，净利率到了百分之 九点六三啊，就是低于百分之十了啊，是二零二一年的。呃，以来的最低一个水平。其实，其实你 你你可以看到，就像这种低于百分之十的时候退像机床这样的生意，很多人就不愿意干了啊。 所以是有不少中小企业退出的啊，格局是 对，是有了一些改善啊，就是。呃，这个这个我觉得是。这个这个行业的一个突出的特点就是过去。通用机械行业相对来说确实是。 呃，中国确实是很分散的啊，比如说我们原来研研究电焊机的时候。美国的林肯一家。应该是占了百分之。六十左右的份额在美国本土啊，做电焊机的。 但是中国不一样啊，中国的电焊机。嗯，前三家加起来在中国国内都不到百分之十啊，就就是中国因为因为这个分散的原因啊，所以 呃，确实是有些不一样啊，但但整体来看的话呢。嗯。这个呃。 这个是。呃，就是这些公部分公司忙于啊，就是确确实确实因为 持续行业的过去几年呢，都是增收不增益。我们普遍来看啊，不当然这里面肯定有有有有例外啊，比如说注塑机。啊，然后呃，然后他那个 呃呃。 就是，就是那个。嗯。包括中间一度啊机床，因为出口啊对也比较好。注塑机在二四年的时候，二三年年底到二四年上半年的时候比较好，对吧？ 确实有有有有有行业好过啊，但整体来看它是一个下行下降的趋势。嗯。嗯，这这这里面来来说的话，确实是因为过去几年这个。呃，需求一般，然后出海的话相对来说没有那么快或者那么顺利。 啊，所以呃，使得这些折扣类的订单增多啊，这有些下行啊，但是下行不完全是坏事啊，有一些。啊，确实带来了一些供给侧格局的改善啊，就是这个是。呃。呃，这个是我们我们从供给端来看啊，就是 呃，确实是因为不好啊，带来了一些头部行业的集中。 那第三个方向的话呢，是在 需求层啊，需求层很多人会说。那。嗯，今年上半年，因为我们我们关注的关注我们平常观点的老师也知道啊，我们在日常是会更新。啊，每个月的通用期是月度订单的。 呃，其实呃，订单今天订单说的话真的很好啊，就机床每个月平均都是三四十，工控也有四十。有的个别公司有六十啊，就是。呃，同比增速特别好。我觉得这里面有过有去年四季度、五呃四月份、五月份贸易降低基数的原因。 当然更多的话呢，是确实出现很多景气度的行业。啊，很多人会说哪样也好啊，我们这里是。呃，这是我们采购的那个瑞工业的数据库啊，他们的最新统计的二季度的情况。那这里面来看的话呢？ 嗯。电池百分之同比百分之七十二啊，暖通空调百分之七十六。啊，然后工业机器人百分之四十三，纺织百分之三十五。电子及半导体。 百分之二十。啊，然后包装百分之十九，机床百分之九。啊，其实呃这些是 呃。电梯百分之十九啊，物流百分之四十。 啊，这些这些表现比较还不错的行业。啊，就是。呃。其实 嗯。 当然当然也有表现不好的，对吧？像那个呃流程工业这边是非常不好啊，电力冶金。电力还好一点啊，冶金、石化、汽车啊，都同比百分之三十以上的下滑。国内的采矿和造纸呢，也有百分之六十到七十的下滑。 小孩。它好像幅度相对来说还是还是非常非常快的啊。呃，那。嗯，就是所以就是OEM行业啊，现在是明显 复苏啊，流程工业就是或者项目型的这些行业的话呢。 表现不佳，下滑还是很明显的。啊，公投因为因为这个下游很广，我觉得我觉得是一个很典型的代表。嗯，然后另外一块的话呢，是从2022年的一季度开始啊，公共的。这个O M类的就这种单机设备类的啊，已经其实已经连续下行了十四个季度了啊，就是连续下行了三年半了。 其实但现在的话呢，已经悄然回升到三个G。我觉得。呃，这个工业自动化或或者说这个通用机行业呢，因为因为交易拥挤度没有那么高。所以。 呃。所以他们的那个。ああ。呃，因为因为因为交易交易拥挤度不高啊，所以大家永永远就常常是后知后觉的啊，经常有的时候。 因为一两个新闻或者是 呃，就是某个什么爆单的新闻，或者是交期变长的新闻。呃，会让会被量化。给拉一下啊，经常会这样啊。但但但事实上来说，这个这个是很稳健的板块啊，它可能不会说暴涨暴跌。 我生需求也不会暴涨暴跌啊，但但是它是确实稳稳挣钱的板块啊。所以其实我是建议 大家在比较低位的时候呢，去去关注这一块需求。其实穿透到终端啊，我觉得有有有一部分像工业机器人啊、锂电啊，对吧？这些的原因啊，那也有一部分呢，是因为呃电子基本上就是说就是PCB和光模块设备嘛，对吧？ 这个里面也是一个核心状原因啊，一部分的机器人的需求。和计算的需求。现在也非常不错啊，就所以。呃，我们就想说嘛，就在对2026年整体呢。 嗯，大家对汽车确实比较悲观，对吧？但是呢，仍有不错的行业。而且这个行业确实，他不会说因为某一个行业的爆发，整个行业就能看出他们的爆发。但它也是东方不亮西