国金通信周度沙龙：海内外AI通信产业链动态及投资建议

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 海外AI产业链：英伟达削减OpenAI担保额度至不足1200亿美元；马威尔与谷歌合作获121.8亿美元认股权证；Meta成微软云最大AI客户之一，加速光模块、交换机采购；自研芯片厂商Cerebras发布CS-4芯片，算力约H100水平；Nevius发45亿美元可转债建AI数据中心；博通为AI芯片融600亿美元锁定资源。 2. 国内AI产业链：长鑫存储IPO辅导验收，二季度闪存跻身全球前三；智谱GLM5.3开源模型达第一梯队；百度二季度AI业务收入占比50%，AI云GPU收入增283%；寒武纪等上市公司发业绩或股权激励，硅光、液冷、光模块需求增长。 二、投资线索 1. 海外：液冷、光模块，重点关注相关头部公司；2. 国内：国产算力芯片龙头（寒武纪、海光等）、液冷（同飞等）、光模块（源杰等）。三、风险与关注 1. 海外杠杆率担忧、光模块FCC政策影响；2. 国内大模型价格战、海外产能竞争加剧。 二、音频原文（转写） 欢迎通信周渡沙龙目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户仅供交流研究观点专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改解读等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 那各位领导大家晚上好，我是国金的通信首席张玉珍，我要欢迎各位今天晚上的这个参会啊，然后我们今天晚上呃，首先还是这个重要的呃，近期行业的一些变化啊。首先海外这边的话呢，近期比较变化的是呃这个英伟达这边宣布削减对欧巴关爱数据中心提供的2500亿美元担保的这样的一个计划，那么这个的话呢也跟即将要发布的这个啊，这个本个财财报年呃财报季度的这个英伟达即将要发布这个业绩是有比较大的一个关系啊，因为北美目前呃长期来看的话呢，英伟达的这个股价嗯，相对来讲在做一个平台的这样的一个整理，那么应该来讲呢，就是说整体对股价这边啊还是相对来讲，是重视比较的这样的一个重视，那么呃也看到这个目前就是北美资本市场对于现有的这个ai算力链板块的啊，这样的一些这个担忧所在那么8月15号的话呢？ 是英伟达和openi达成了融资的这样的一个协议啊，在俄俄亥俄俄建大型的这样的一个数据中心啊，但是呢，就是目前的话呢，已经将交易的这个结构啊，这个进行进行了这样的一个重新的啊，一个一个调整。啊，所以说呢，就这块的话呢？是根据现有的一个方案呢？第一阶段，这个总计是5g瓦电力容量的，这样的一个数据中心是提供财务上的这样的一个担保啊，但是后续阶段是否在进行这个融资呢？ 嗯是呃看这个第一阶段的一个情况后续啊，在进行一个决定，嗯，所以说呢，这块的话呢？是啊，看到了一个比较重要的一个变化。啊，那么呃，另外一个的话呢是在能源端的话是8月16号啊，英伟达是和这个s b energy这边呢，是就最高30亿美元投资展开这样的一个谈判啊，那么呃，他的这笔投资呢和英伟达向openni提供的大约这个1000亿美元的信贷的这个支持是这个直接相关啊，那么是推动俄亥俄州大型数据中心项目的这样的一个落地，那么它的这个节奏呢？ 是呃，约15亿美元在项目交易签署时投入，另一半是在s b energy计划中ip.O。当中呢是进行这样的一个认购啊，那么所以说呢，总计包含这一次对s b energy这边的这个投资呢？对这个openai这边的这个投资从2500亿美元已经降到了不到1200亿美元。就是啊，这个比腰斩还要多啊，那么这个呢应该是近期发生的一个比较重要的这样的一个变化，那么呃，另外的话呢是这个马威尔这边马威尔是和谷歌达成了asic芯片合作，然后呢是并发行了121.8亿美元的一个认股认股。 这个权证啊是这个8月22号马威尔和谷。谷歌是达成了定制芯片的这样的一个合作，那么同时呢？向谷歌发行一份允许购买价值约为121.8亿美元的马威尔股份的一个认股的一个权证，那么呃受到这个的刺激呢？应该是这个在周三啊，也就是说，我们这边的周二晚上马威尔的这个股票有比较明显的这样的一个啊，有比较明显的这样的一个涨幅。 啊，那么这个的话呢？一个是继续延延续了啊，就是目前比较流行的这个交交叉持股的这样的一个做法，那么另外一方面的话呢，也是凸显了目前这个对a芯片的这样的一个需求量。啊然后呢，这边的话呢？是啊这个结合本周啊，就是说在三n l c这边的话呢也是啊官宣了这个下一代的这个谷歌v九芯片的一些这个变化，那么呃其中比较重要的变化呢，一个是对光这边的，这个配比应该是有比较大幅的一个提升啊，那么这个的话呢，我们最近也是做了一些这个比较重要的一些这个研究啊，那么另外的话呢是呃，这个对ocs交换机的这样的一个比例根据呃，目前的一些比较，这个第一阶段的一些研究呢？ 应该是这个配比的话呢？是提升了这个四倍啊，那么原有对ocs交换机，这边大概是200个gpu芯片，这个用一个ocs的这个交换机，那么现有的话呢？有可能是啊，这个大约是在这个提升到这个接近啊。接近50个芯片就要配一个ocs的这个交换词，那么这个的话呢是近期谷歌这边啊，这个比较重要的一个变化好，那么呃，另外的话呢是这个呃特斯拉的这个中国啊，这个车上面的话呢，车机上面会上线这个豆包的这样的一个大模型啊，那么这也意味着豆包大模型在智能汽车领域的一个重要的落地方面的这样的一个突破，那么应该来讲呢，对整体对豆包对字节链上这样的一些这个公司呢？ 是有比较大的一个这个呃利好啊，因为我们知道呢，就目前来讲的话呢就是嗯车载的这样的一个字节，这边车载的这个大模型呢，很有可能会靠它自研的这个ac的这个芯片来进行这样的一个主导，那么这个可以看作是前期的一些重要的这样的一个落地。然后呢，那个海外这边的话呢？是在这个本周啊，这个meta这边已经成为了a i a i最大的一个客户之一，那么每年花费数亿美元通过微软云访问a i的这样的一个模型，那么同时呢，每周是通过微软的云使用的，这个计算量已经达到万亿。 的这样的一个token啊，所以说呢，这个meta这边已经成为微软最大的ai客户之一，那么微软这边重要的是通过它的这个模型市场提供来自不同供应商的ai的这样的一个模型。那么目前呢，这个截至今年这个7月份已经有了这个10万名的这样的一个客户啊，那么所以说呢这块的话呢，梅塔这边正在大举投资ai这个协助软件开发的这样的一个工作啊，所以说呢，这块的话呢？也可以啊，这个视为是ai大模型一个很好的落地的商用的这样的一个案例。 那么另外的话呢，就是啊，麦塔也在自己打造自己的这个ai模型服务的api的这样的一个业务，那么未来的话呢？这块的话是可能和a呃微软这边形成啊这样的一个定增啊，那么所以说呢，在硬件端的话呢？一方面，麦塔是在大量的这个下npo的这样一些光模块的这个订单，那么另外的话呢？那对交换机包括其自研的ac的这个芯片还有呢，就是对英伟达的啊，这个gpu的这个芯片的话呢？ 这个采购量也在快速的这样的一个增长。那么这块的话呢？应该来讲麦卡这边是嗯，就比较这个看重两条腿两条腿的这样的一个这个走路因为呢历史上这边的话呢，迈塔这边也是比较依赖啊这个嗯这个行业行业的这样的一些研发的一些这个成果，然后再用自研的这个方案呢，来这个取代比方说呢，这个呃在2000年左右的这个时候的话呢就是呃，微软的这个搜索引擎就是并这边曾经为facebook提供重要的一个搜索的这样的一个支持，那么到14年以后的话呢，meta已经停止使用啊，那么所以说呢这块的话呢？ 我们也是看到啊，即刚才这个英伟达和这个openai这边，然后呢？是刚才马威尔和这个谷歌这边，那么这现在的话呢？是就是这条行业里面一个变化的话呢是梅塔和这个微软这边那么应该来讲呢，都是未来北美算力市场的这个比较重要的这样的一个增量啊，所以说呢，这块的话呢？是这个近期这个海外出现啊，这个比较重要的一个变化，那么呃，另外的话呢，海外这边的话呢？ 我们是看到了这个呃，这边是8月19号发布新1代的机架级的aai的这样的一个系统啊，然后呢是这个处理速度，这个是达到gpu方案的啊，号称是达到了这个30倍，那么直接对标英伟达的最新1代的这个gpu的这样的一个芯片，那么c284这一块的呃这个呃，这块的ai的这个系统，也就是说是它的这个自研的这个芯片呢，预计是本季度开始这个出货啊，那么呃，我们这边呢？根据一些公开的这个资料啊，这次发布的叫cs-4的，那么这一代的这个ai的架构的这个芯片由三颗啊这个晶圆级处理器来进行这个驱动，那么我我们可以看到和英伟达的这个芯片啊，出现了比较大的一个变化，因为不管是英伟达还是这个呃，谷歌这边要么是两个带，要么是四个带，那么它这边的话呢？ 应该来讲，就是用了这个33000个带，那么每颗集成是4万个基呃4万亿的这个晶体管和90万个的ai的这样的一个核心那么系统呢？这块芯片系统呢？是提供750 p flops的这样的一个这个算力，那么从单卡的这个算力来看的话呢？目前呢，虽然号称能够对标英伟达的这个芯片，但是预计这款的这个能力的话呢大致啊，我们认为是在这个呃h100左右啊的这样的一个算力，因为我们知道h200的这个算力已经突破1000 p flops，那么它这块的话是750 t flops啊，那么大致是在h100左右的这样的一个算力好，那么呃在测试当中呢，是每秒可以生成4400个这个token啊，那么因为呢公司的话呢？ 5月份已经以这个185美元每股这个上市，但是呢，现在呢，从高点已经回落了这个35%，那么二季度的核心营收是2.01亿美元，那么同比呢是高速增长了103啊，那么呃云推理业务同比是增增长了287，那么所以说呢，这款呢应该来讲是一个比较标准的这个推理的一款这个芯片。那么应该来讲的话呢是对目前英伟达和这个谷歌的这个gpu芯片包括对国国通对国通给这个亚马逊和啊那这个呃对博通和呃对亚马逊和麦卡这边的这个自研的这个ac的这个芯片啊，都形成了一定的这样的一个挑战，那么这块的话呢？ 也是啊这个嗯，看到这个北美整体的一个芯片的啊，这样的一个市场的容量正在快速的这样的一个扩大啊，那么另外的话呢？这个从今年开始，我们也关注到北美这边英特尔也开始自研这个ai的这个芯片，那么再加上这个3星这边啊，所以说呢，目前全球的整体的啊，这个呃芯片的芯片的这个供应商啊，正在进入到一个比较 这个比较大的一个竞争的这样的一个阶段，那么这个呢整体对北美市场的这个ai的这个算力的市场的这个发展啊是有非常大的一个好处，那么也可以打消啊，市场对前期啊，这个有一些这个客户相对来讲认为英伟达一家啊，这样的一些疑疑虑。 那么呃，还有呢，这个本周的话呢是nevius这边的话呢？是啊，总部位于阿姆斯特丹的啊，这个呃nevius group这边呢是宣布通过发行可转债筹集四十五亿美元的这样的一个资金啊，是用于建设这个数据中心和人工智能的一个云的这样的一个业务。那么呃分为两批第一批的话呢，27.5亿美元是于2030年到期，那么第二期的话呢，就是17.5亿的话是于302034年到期，那么这块的话呢？ 嗯此前呢这个nebus这边呢和麦卡price form这边达成交易以后，那么呃，早些时间呢已经通过一次上调已经通过一次这个上调规模的可展在发行筹集了大约43亿美元啊，那么所以说呢，呃，由于对杠杆率的这样的一个担心周三呢，美国盘前交易一度是下跌了百分之这个九九点二，但是呢？这个截至这个周二本周二的话呢，呃，这个nevius今年已经累计上涨了百分之一百九十三一百九十七，那么nevius的一个。 这个大幅的这个上涨包括呃这个大规模的这样的一个融资，呃应该来讲呢，后面表征的是北美市场对这个ai算力。这个数据中心的一个高度的一个啊，这个需求量的这样的一个爆发啊啊，所以说呢，刚才呢那个呃，我们是看到了这个行业里面的这个芯片端和嗯aidc的啊这样的一个这个变化，那么另外的话呢？本周呢是我们看到呃博通进入到了一个高速融资的这样的一个阶段，那么要为其