国金通信 通信周沙龙光通信 cpo 国产链更新

00:00:01 大家好，欢迎参加国金通信通信周沙龙光通信CPU国产链更新，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:52 各位领导大家晚上好，我是国金证券研究所通信首席张真真，欢迎各位领导和投资人参加今天晚上的通信沙龙的这个会议。那么近期来讲的话呢，一方面这个整体市场的这个波动加剧啊，那么同时的话呢，行业里面又面临诸多的这个变化。所以说呢，近期这段时间呢，我们认为相对来讲这个结论啊还是一个啊逢低布局比较好的一个机会，那么我们的理由如下。 00:01:20 首先呢第一个的话呢，我们是看那个国内大模型的这样的一些啊这个变化。那首先呢是在啊嗯这个质谱和MiniMax两家，就首先呢这个智谱这边呢是配资314亿港元啊，是准备自研这个AI的这个芯片。那么这块的话呢，目前呢就是说是质谱的GLM的这个上个月发布的5.2的这个大模型，已经成为了这个平台增长最快的这样一个模型，日脱困的这个使用量首周就激增了这个27倍。所以说呢，公司非常迅速地推出了自研芯片的啊这样的一个计划。 00:01:58 那么与之比较而看的话呢，我们是看到同样的是国内的这个大模型端啊，就是MiniMax这边MiniMax正在研发一款参数达到2.7万亿的全新的模型，那么内部的这个代号呢是M3Pro.那么现它的这个规模呢是超过了所有的国产的这样的一个大大模型，那么嗯最早呢是今年三季度有望开源，并且呢是这个发布。那么呃mini年max现在的旗舰的模型M3 的参数量呢是4280亿，那么新模型的这个体量呢大概是这个6.3倍啊。所以说呢， 00:02:37 这块的话呢，我们可以看到这个国产大模型这边呢，对国产算力这边的这个需求量啊，是这个继续的这个激增，那么同时呢，我们配合是看到。那这个。刚才讲的是智谱这边的自研芯片啊，那么这一块的话呢，我们认为是重要的行业的一个变化啊，其背后呢，核心的这个投资的价值在于啊，国产大模型对算力卡的这样的一个需求啊。所以说呢，这块的话呢相对来讲比较利好的，我们认为呢，还是我们长期看好的就是国产算力芯片这个板块啊，我们还是多次重申，建议重点关注的还是寒武纪盛科和海光。 00:03:16 那么从近期的这个股价的这个表现来看的话呢，在这个整体这个市场波动剧烈的这样的一个背景下面啊，这个呃呃，这几家的这个股票的这个市值依旧是取得了不俗的这样的一个啊，超额的这样的一个收益啊。那么呃，遇到这个大盘涨的时候呢，股价出现大涨的概率比较大，那么遇到大盘大跌的这个时候呢，相对来讲，这个回撤也是相对来讲是全行业属于这个比较小的这样一些这个标的，那么其背后支撑的这个理论依据和这个市场的一些。 00:03:51 一些判断就来自于啊，这个当下的一个国产大模型对算力卡需求的啊这样的一个激增。 00:03:59 那么与此同时的话呢，这个本周的这个国产链呢应该来讲呢也是这个捷报频传啊，那么本周呢应该有多家啊这个是发布了啊，率先是这个发布了这样的一个嗯发布了这样的一个这个中报啊。那么目前来看呢，部分的这个公司呢，呃这个中报是这个相当喜人的啊，那么MPO o这边的这个代表公司以及跟目前来看MPO这边啊，相对来讲这个估值最便宜的就是汇聚科技这边。 00:04:28 那么是上周啊上半年呢，这个hy one纯利同比增长是150%到百分之这个170，那么主要是来自于数据中心这边的这个业务。好，那么与此同时的话呢，那个G。之前的这个锐捷，那么上周呢，浪潮也发布了这个中报啊，那么这个上半年的规模净利率同比是高增了226~288。啊所以说呢，这个服务器需求紧张格局呢这个延续啊，那么同时的话呢，那个结合之前的这个锐捷和紫光啊，所以说呢这些的话呢，这个与浪潮锐捷紫光都是与国产算 力这边是息息相关啊。那么因此呢这个也带来了近期相对来讲国产链啊比较强劲的一个表现。 00:05:17 那么标的端的话，我们还是继续建议关注这个国产芯片啊，是这样的一个情况。那么嗯， 00:05:25 另外的话呢，国内的话呢，这个是近期还是在于大模型这边的一个变化，DeepSeek这边呢，同样是推进自研的AI推理芯片，那么目前呢已进入到落地的这样的一个阶段。啊那么所以说呢，这块的话呢，是跟国内的一些厂商啊进行定制化的ASIC芯片的这样的一个研发，那么因此呢。从不管是从国际还是从这个国内来看啊，这个Meta质谱DeepSeek，多家都从今年开始，积极地研制这个自自研的这个推理和训练的这样的一个芯片，那么也是足以看到了这个这个国产大模型对算力的这样的一个需求量。 00:06:09 啊那么另外的话呢，这个呃近期比较重要的这个国内的一些呃一些这个变化，可能大家呢也是这个看到啊，就是这个长兴这边的话啊是这个进入了拟上市啊，那么应该呢，目前来讲是在这个长兴嗯上市是敲定是在这个7月16号啊。那么也就是说在本周的下半周，那么长兴这边的话呢，上半年规模经利预增超过22倍啊，所以说呢也是啊同样呢是一个啊非常靓丽的这样的一个表现。那么包括呢这个募集资金呢是这个295亿，那么公开拟公开发行是66.88亿股，那么主要是投向晶圆制造产线升级点，RAM技术升级和前瞻的一些这个研发。那么嗯， 00:06:59 26年这边的话呢，营收估计是在。这个一千一一百到呃上半年是1100~1200亿，同比是高速增长了612~677啊。规模净利润上半年是500~570，同比增长了2244~2544啊。 00:07:19 所以说呢，这块的话呢，我们结合全球啊存储存储这边的一个情况来看，那么海力士呢，我们也看到的是这个上周完成了赴美的ADR的这样的一个上市，募资是265亿啊，创下外国企业美股IPO的啊这样的一个记录。 00:07:39 那么7月10号的时候呢，SK海力士是敲定了ADR发行价每股是149美元，合计发行 1.779亿9亿份的这个ADR，每份ADR对应1/10股的这个SK海力士韩交所的这样的一个普通股啊。那么所以说呢，这块的话呢，我们也是这个他募募集的这个资金，主要还是用于HBM产线的这个扩建和先进资产的这样的一个研发。啊，所以说呢，这块的话呢，对于这个呃我们看到的这个海内外的这个存储板块呢，形成了合力的这样的一个共振。 00:08:16 那么7月7号的这个时候呢，三星电子是发布了Q2的业绩预告，销售额是171:171万韩亿的韩元，是同比大幅增长了129%，那么大概呢会在169.23万亿韩元。那么上半年同期呢是74.6万亿韩元，第二季度的营业利润是89.4万亿韩元，是同比大幅增长的1810%啊。 00:08:46 那么预计呢是在本月底，就7月30号的时候发布二季度的这样的一个财报啊。所以说这些呢，这个不管是这个国内，还是这个海外的这样的一些存储的这样的一个公司啊，从现阶段来看啊，基本上都是在这个积极的扩产，那么也是呢，从多个角度佐证这个海内外大模型的这样的一个这个高速发展。 00:09:10 啊，那么另外的话呢就是嗯，字节呢应该是发布了这个cdream的这个5.0的这个Pro，那么重点呢是突破了一个信息的这样的一个可视化。那么我们看到豆包这边的这个模型呢，也在这个快速的这样的一个迭进啊那么另外的话呢，就是跟字节这边相关的话呢还是这个。 00:09:32 啊豆包的这个手机啊，那么和中兴的这个合作，努比亚这边的话呢，在继续的这个推进豆包AI的这样的一个智能手机，那么计划的话呢是在2六年人工智能大会，也就是在上海那么进行亮相开售。那么现在呢，这个据消息的话呢，备货是8~10万台啊，首批的这个总量呢是50万台，那比去年传的这个豆包手机的这个规模要这个大非常的多啊。 00:10:00 那么这块的话呢，是啊字节现在的这样的一个变化啊那么腾讯这边的话呢，是混元H30正式发布。On the map.应该比上一代的这个版本呢，这个性能以及各方面的这个参数呢有较大的一个增长。那么其中呢，Marvels agent的任务达成率是93.7%，提升了12.7，幻觉率 较preview下降44%。 00:10:28 那么这块的话呢，是这个腾讯模型近期的一个变化啊，那么腾讯呢目前呢是牵头各大财团，这个从Meta从这个这个。从Meta这边呢要回购Manus的这样的一个全部的这样的一个股份。 00:10:45 啊那么这块的话呢，嗯是近期这个腾讯的一个变化。 00:10:49 那么另外的话呢。这个呃腾讯呢这边的话呢，是呃近期呢是这个对一些这个芯片呢进行了一些这个算力芯片呢，是对进行了一些大规模的这样的一个下单啊所以说呢，那个近期呢，我们看到沐曦等一些二线的这个国产芯片的这个厂商，这个股价都有比较啊。这个都要明确的这样的一个变化。那么以上这些的话呢，都是近期这个大模型。啊这边的一些这个变化，那么所以说呢这块的话呢，我们还是看到行业的这个趋势是这个非常的这样的一个迅速啊。 00:11:28 所以说呢呃基于这样的话呢，我们是认为呢，这个每一次重大的这个回调呢啊，都是这个比较确定的这样的一个啊这个加单的一个机会。啊，那么所以说呢， 00:11:40 这块的话呢，是这个近期国产链结合存储啊等这样的一些情况的啊这样的一些汇报。 00:11:47 那么近期的话呢，海外大厂呢又有这个很大的一个变化啊，就是一个呢是Meta自研的AI的芯片，就是9月份进入到这个量产，那么算力目标呢，是要扩展到这个27年的算力目标，扩展到大幅扩展到了14个G瓦。啊，那么这块的话呢是博通设计的台积电这个流片，那么这里面的那个缺陷测试呢，6周就通过为9月份的这个量产呢，已经扫清了这个关键的这样的一个障碍， 00:12:18 那么我们也知道在两周之前呢，Meta突然宣布。要进行大规模的算力租赁业务，那么市 场呢一度对其的这个解读呢认为是偏利空的，那么甚至有一些的人的这个解读呢认为这样的一个发展，那这样的一个举措呢是Meta这边放弃大模型的这样的一个发展啊。所以说呢，A股板块像光模块c PU等板块呢是这个应声回落。啊那么所以说呢， 00:12:49 借此的话呢，嗯借Meta这边的这个新闻呢，我们这个从海外以以Meta为海外链的这个切入点，汇报一下近期对光模块光纤的啊这样的一些这个观点。那么在Meta这边宣布之后的话呢，宣布了以后的话呢，这个呃国内的这个光模块啊等光纤等呢出现了比较明确的一个回调。那么这里面的这个原因呢，有市场对Meta的这样的一个误读，那么同时的话呢， 00:13:18 也有一些部分公司传出下调二季度业绩的啊，这样的一些不是特别这个准确的这样的一些信息。那么确实我们在一季度看到了800G和1.6T出货量，在节奏上的这样的一些错配，但是呢，不至于导致行业里面的这个出货量下调，也不至于导致这个一些龙头公司这边的业绩的这样的一个下修啊， 00:13:46 那么所以说呢，这块的话呢，这个。呃，这个部分公司呢，也在这个周末的时候呢，紧急开会进行了一个澄清啊，那么表达了对未来的一个业绩的这样的一个信。啊，所以说呢，嗯这块的话呢，应该目前呢，这个市场正在逐步消化啊，这个前期的一些不利的这样的一些偏空的一些影响，那么所以说呢，这个我们认为呢，股价呢也即将进入到一个正常的这样的一个轨道啊。 00:14:15 那么就Meta这边的话呢，马上在上周随即宣布啊，就是说二七年的算力目标大幅扩张至14个G瓦，然后呢，投资。1000亿美金。嗯，这个投资1000呃投资这个1000亿美金，在加拿大的这个嗯，艾尔伯塔省这边要建建设1G瓦的这样的一个数据中心，成为这个美国以外这个美国以外最大的这样的一个数据中心。那么今年呢，公司这边是计划部署7个G瓦的这个算力。那么在明年27年将