长江环保-冰轮环境中报解读及投资机会分析

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 冰轮环境2026年中报符合预期，上半年营收36.8亿元（+18%）、规模净利润3.1亿元（+17%），扣除6000万元上半年汇兑损失后利润增约40%，Q2单季业绩同比增12.6%2. 数据中心业务主体东韩博世上半年营收16.7亿元（+40%）、净利润2.1亿元（+12.4%），海外收入10.2亿元（+66.5%），为业绩增速核心支撑3. 上半年数据中心收入约8亿元，Q3-Q4预计环比近翻倍增长，2026年归母净利润预计8.9亿元，对应2027年估值约18倍，维持看好 二、关键投资线索 1. 数据中心订单：1-7月数据中心订单同比增近500%，7月单月公告订单1.4亿美元（含美国订单1.3亿美元、澳洲订单0.1亿美元），北美交付周期6-9个月，具备成本优势2. 产能布局：数据中心产能已覆盖中国、马来西亚、美国，年底美国工厂投运后产能将进一步放大，2028年二次扩产，长期产能弹性充足3. 传统业务：冷链装备中高个位数增长，能源化工业务触底企稳，工业热管理获订单突破4. 产品与价格：数据中心产品结构向磁悬浮机组切换（占比提升），新客户、新产品均价上涨，整体盈利性呈向上趋势三、风险与关注 1. 汇兑损失仍存在短期扰动，下半年人民币升值幅度预计放缓，扰动或减弱 2. 合同负债Q2末同比增32%但环比微增，6月订单预付款7月到账，Q3合同负债有望同环比翻倍以上3. 美国同类厂商订单保持高增，行业竞争格局稳定，产能扩张基于订单驱动，未出现过剩风险4. 品类扩张：已布局液冷机柜、风墙空调等产品，获北美UL和ETL认证，未来可提升单机价值量 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。好的，各位投资者晚上好啊，欢迎收听今天的电话会议，我是长江环保行业分析师贾绍波呃，今天的话简单来汇报一下辩论环境在上周四晚上发布的一个呃中报的一个情况。 呃结论的话是中报，符合预期，而且我们预计呢，从三季度开始，公司的利润会有明显的。加速释放的1个情况，现在的话，整体对应到明年的业绩的估值的话，也是在18倍左右还是一个相对比较便宜的一个状态。所以这个位置的话，我们仍然是在继续坚定的，看好别人环境后续的一个投资机会的。呃，今天的话就大概的分几个方面来看一下整个中报的一个情况。 呃首先的话就是公司整体的一个呃收入和利润，上半年的话收入是36.8个亿，同比增长18%，规模净利润3.1个亿，同比增长17%。这个利润呢？看起来好像是不温不火的，但是但是呢，里面是有些会对损失 的一个干扰的，那么q2单季度的话公司的收入呢是20.5个亿，同比增长17.7%跟一季度的收入增幅呢，是差不多的q2呢，单季度的规模利润是1.9个亿，同比增长12.6%啊，这个业绩的话也是符合我们之前的一个预期的啊q1和q2呢，合计的产生的汇兑损失大概是有呃6000万左右啊，如果把会得回资质还还原回去之后公司呢，整个上半年的利润同比增长大概在40%左右，q2单季度可能有30%左右的一个同比增长，所以真真正的公司经营性的利润的增幅相对还是比较不错的啊，公司呢，整个的收入结构当中大概有百分40%左右是来自于海外的，所以或多或少还是会受到一些会对损失的一个干扰啊。 当然，整个下半年的话，人民币的升值的幅度大概率可能会比上半年认为会慢一些，所以整个的下半年会对损失的扰动。相比于上半年应该会有所呃放缓的，所以业绩的边际层面来看也是一个边向好的一个趋势。对，这是个整体的业绩，那么大家市场最关心的数据中心的利润，呃，这个主要是在东韩布什体内啊，东韩布什的话其实就是看财报当中的冰温香港这个子公司啊，今年上半年的话，整个东韩布什的收入大概是16.7亿，同比增长40%净利润2.1个亿，同比增长12.4%。 啊，当然呢，我们也可以把东汉布什的国内和海外的业务做一个拆分。因为数据中心这个业务的话，目前b轮主要是做东南亚澳洲，还有美国的一些订单，尤其是美国订单占了绝大多数的国内的订单的话，目前已经做的非常少了，所以呃东韩所以整个数据中心的收入呢？基本上都是体现在东韩部署的海外的收入提供当中东韩部署到海外整体的收入大概是有10.2个亿啊，同比增长是66.5%，而去年上半年的话，这个同比增幅呢，是23%。 所以我们也确实可以看到今年上半年东韩部是整体的海外收入是有非常明显的，一个提速的这里呢，主要是也来自于数据中心的一个带动。呃，我们估算下来的话，今年q1单季度啊，数据中心的收入应该是在三个亿啊q2单季度可能做到五个亿左右。然后去年全年的话，数据中心的收入大概是在十个亿的上下啊，去年上半年呢，加起来是5个亿，下半年加起来也是接近5个亿，那么今年呢前上呃前两个季度已经是达到了八个亿的状态，所以整个的收入确认的话确实是有一个非常明显的一个提升的。 然后我们预计的话，公司的下半年的这个送增幅呢？肯定还会更可观一些。这个判断的预期的话是来自于两个一个是。订单一个是产能呃冰轮，现在呢，整个都还的数据周期的订单的交付周期啊，按照区域来分的话，像北美地方大概呢，交付周期在呃六到九个月的时间，然后在东南亚还有澳洲的这些项目呢，交付周期可能是在四个六月四到六个月时间，所以整体的交付周期的话其实并不算太长。 尤其是相比于海外的一些的同类的公司来说，并并准的交付周期是明显更具备优势的，那么公司的订单情况呢？确实也是个非常超预期的。呃，在今年一到七月份应该有大几十的订单的一个状态的，按照这里有一些官方的口径可以验证的是呃，一个是在。8月中旬当时呢央视新闻对辩论环境有一个访谈，里面也提到呃，今年上半年，整个数据中心相关的订单同比增幅呢，是接近500%的状态，但实际的情况可能要比这个数据会更好一些。 再一个呢，就是在8月初公司呢在杜汉布市的官方微信公众号也是发了一个订单数据，是呃7月份啊，公司呢？总共呃公司的公告的订单大概是1.4亿美元，其中包括两个美国的订单，加起来1.3亿，还有澳洲的一个订单是0.1亿美元左右啊。所以从这两个口径，一个是央视新闻访谈，一个是公司公告的7月份的一部分的订单确实能够看出来今年一到7月份，整个的订单数据确实是一个非常不错的一个状态。 啊，当然，我们也之前也看了一下美国同类的那些公司。啊啊，像开立全球啊，连续三个季度订单，呃都是三到五倍的增幅。科林科技连续四个季度订单的同比增幅都是在100%以上的，所以行业的顶季度确实是一个非常高的状态。然后你定今年上半年订单呢，已经是一个加速释放。 那势必会对今年的三四季度，它的部分的收入会产生正面的影响，因为有些订单的话在今年下年底之前会进行一个交付。当然，大部分订单，尤其是6月份7月份的订单，可能要推到2027年期进行一个交付验收啊，所以这是一个订单，另外一个呢就是关于这个产能的一个情况了。啊，并论目前的整个数据中心的产能是在中国马来西亚，还有美国。这三个地方的话确实都是在快速的产能的，一个扩充的一个状态。 年初的时候，整个三个区域的产能大概是30多亿，然后目前的话已经是实现了大幅度的一个扩充，然后到今年年底，明年年初美国的租赁的工厂投运之后，整个的产能又会在进一步的一个放大，所以产能的话确实已经是实现了个快速的扩充，而且公司后续可能还会考虑已经呃，已经是在美国在马来西亚进行一个二次的一个扩产，这个可能在2028年的年初可能会形成一定的产能，所以后续2年的话，其实公司整体的产能的弹性还是非常大的。 那么你现在有订单，然后又有一些非常积极的一个产能的扩充。从这两个角度推算来看，我们预计两个公司下半年。数据中心的收入确认有可能达到啊，上半年环比接近翻倍的一个增长的预期，所以整个的收入上确实是有一个会有三四季度会有个非常明显的一个放量。那相对应来说的话就是另外一个市场比较关心的指标呢是合同负债，那么在今年q2末啊，辩论环境的合同负债大概是12.9亿呃，同比是增长32%，但是环比呢是微增长啊，这个好像比大家之前预期的数据呢，略微有点偏差，因为理论上你那6月份拿到订单的非常多，那合同负债应该会体现的更明显1些的。 现在数据中心的客货的话通常会给予辩论环境15%到20%的预付款。那之所以在合同负债这个科目上环比没有太大的增长，主要还是因为6月份的这些订单。所对应的预付款是7月份才到账啊，所以大概率呢，我们应该是在q3的合同负债的科目上会看到同环比有1个翻倍以上的一个增长，所以在它只是一个呃收入现金收回收拢的一个节奏确认的一个问题呃在三季报应该是能够看到这个科目的非常亮眼的一个表现的。 啊，所以这是公司的中报，我们能看到的一些关于数据中心的一个情况啊。当然，除了数据中心之外呢，公司的传统业务啊，像冷链装备啊，确实也是实现了1个中高个位数的一个正增长能源化工装备呢。前2年是一个拖油瓶，但是今年的话已经开始同比呃触底，呃没有再进行进一步的恶化了，然后在工业热管理这个方向，今年确实有订单上的一个突破的啊，可能在下半年这块收入确认也会有所回升，所以整个的公司的传统业务也是到了一个见底的阶段。 所以结论来看就是数据中心，这个呃冰镇环境的整体的中报是符合预期的，然后预计呢，下半年它的收入确认也会明显的一个加速呃，可能呃再加上会对损失的环比的减弱，所以预计呢q36尾又开始呃，看到一个同比明显的一个高增的状态。Q3q4甚至到明年一二季度啊，可能是在一个逐渐加速的1个预期当中啊，所以这个趋势呢还是个非常不错的一个状态。啊，这是一个中报，那么除了中报之外呢，还有呃市场最近比较关心的3个问题来做一定的解答。 第一个是关于价格，第二是产能的担忧，第三呢是关于未来品类的一个扩张。呃首先关于这个价格，呃，结论的话是冰轮，今年供的冷水机组的均价确实是有所上。涨的，但是这个上涨的话并不是呃硬性的跟老客户去提 价，因为从一个长远的商务关系来看，这个是一个不是特别有利的一个做法。现在冰轮呢，它的原则就是赚取一个合理的利润率。 对于一些已经合作比较长的老客户，它的价格体系呢？是相对比较稳定的。但是呢，对于一些新客户还包括一些新的产品，整个的均价是有所上涨的，所以整体来说，公司的这个呃盈利性应该是确实是在蛮是确实是在一个向上提升的一个趋势，然后产品结构变化呢，也会有一点影响啊。以前的话，整个数据中心所用的冷水机组还是以螺杆式为主啊，但是今年的话也就是切换到了，以磁悬浮占了绝大多数。 那么磁悬浮呢，它的优势在于能效会更加的高啊，耗能会更低，噪音也会更低啊，所以它运行成本是比较便宜的。不过呢，在呃初始的采购成本1般的磁悬浮离心机会比螺杆菌略微会贵一些，所以这块业务的占比提升呢，对于公司的整体的产品的均价上涨也是有所贡献的啊，所以这是它价格变化的一个解读。那么第二个呢就是市场还是会关系到整个产能的一个情况？啊，我们也确实看到冰冷环境自己的数据中心的产能扩充是非常积极的。 当然了，美国的那些同类的竞争对手啊，他们也不差啊。最近这些年的话在数据中心，这个方向也是做了一些产能的扩充的啊，当然我们也觉得啊，未来几年的话，整个行业的竞争格局是不用担心的啊，这块的价格还是会维持一个相对比较稳稳定的一个状态，因为整个海外的蓄周期冷水机组呢？呃，它是一个供应商集中度相对比较高的状态。同时呢，客户的服务粘性又比较强，头部的几个大公司呢占了北美的数据中心的绝大多数的一个份额，而且客户呢对于供应商的合作，呃一般时间会比较长，不太会轻易的更换一个供应商啊，所以这样的话就是导致一些新的玩家进入相对是一个比较艰难的一个状态，那么再一个呢，就是从呃实际的订单情况来看。 呃第一个我们也是觉得整个的aidc的需求增长还是没有看到拐点的像特林凯利包括摩的啊，他们的订单和输入其实都是呈现1个加速的状态的再1个呢，就是这些公司目前的积压订单还是非常多的啊，像开立全球今年给的全年的aidc的收入指引呢是20亿美元，那目前呢在售订单已经是超过