长江通信 液冷Tier1环节拆解及投资机会解读

液冷Tier1环节拆解及投资机会解读

T1环节定义及价值量排序

T1环节指构成液冷方案的一级产品，如液冷板、CDU manifold、环形管网、快速接头等。价值量排序如下：

• CDU：30%~40%
• 冷板模组：30%
• Manifold、环形管网、快速接头：10%~15%

采购方式及供应商选择

• ASIC链：由CSP自主选择供应商，配合CSP进行设计。
• NV链：
  • Rubin以前：NV提供供应商名录，CSP在名录内选择，ODM起推荐作用。
  • Rubin时代：部分环节（如冷板、manifold）由NV通过AVL名单直接采购和份额划分，部分环节（如快速接头）仍在AVL认证过程中。
• 基础设施环节：由客户自主选择供应商，除非英伟达以云服务商身份提供液冷方案。

竞争格局

• 冷板和Manifold：以台湾公司为主，如奇宏、库尔master特（冷板），ORS双红（Manifold）。
• 快速接头：以欧美企业为主，如史陶比尔、丹佛斯。
• CDU：欧美企业为主，如维谛、台达，宝德、Multit威尔等也有一定份额。

竞争壁垒及所需能力

• CDU：核心壁垒在于快速研发、响应客户定制化需求、本地化运维能力，考验厂商的快速响应和项目制执行能力。
• 冷板：核心壁垒在于大批量生产的一致性和良率，大陆厂商缺乏先发优势和生产经验。
• Manifold和快速接头：核心壁垒在于精密制造能力、标准化和互联互通，需要高精度的批量生产制造能力。

投资机会

• 优先考虑ASIC链：NV链供应链完善，后发者进入难度大；ASIC链供应链刚开放，相对友好。
• 突破契机排序：CDU > 快速接头 > Manifold > 冷板。
• CDU和快速接头：机会较大，欧美主流供应商扩产意愿低，中国厂商有能力进入，但需补齐品牌力和本地化团队。
• Manifold和冷板：需要更多耐心，冷板环节一旦切入，粘性强，但大陆厂商缺乏先发优势。

结论

建议关注ASIC链，优先考虑CDU和快速接头环节的投资机会，对Manifold和冷板环节给予更多耐心。