开源通信深度拆解六：液冷泵核心逻辑与投资线索

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 液冷泵是CDU的核心部件，占CDU价值量约三分之一，是CDU放量的前置指标，CDU放量后泵需求会提前提升 2. 飞龙超预期中报显示：其SM平台（200W以下）+M平台（200W-2KW）液冷泵订单超5万台，L平台（2KW以上大功率）订单近万台，客户含森林环境、AVC、保德曙光数创、台达、施耐德、字节跳动、阿里等 二、液冷泵分类与关键属性 1. 按液冷系统内位置：分为一次侧泵（室外冷却塔配套，流量大、工况温和，传统暖铜泵可胜任）、二次侧泵（CDU内部，离芯片近，对可靠性、密闭性要求极高）、末端微循环泵（冷板/机柜内微型泵，体量小，用于局部精准控温） 2. 按工作原理：主流为离心泵（流量大、结构成熟，覆盖一次侧、二次侧），容积式泵（如隔膜泵，用于辅助场景），轴流泵用于超大流量冷却水循环，AI数据中心非主流 3. 按智能化程度：分为机械泵（无电控、不能调速，AI场景能效差，用于一次侧）、电子泵（无刷电机+电控，可智能调速，细分磁力泵、屏蔽泵，零泄漏，为二次侧主流） 4. 按密封方式：分为机械密封泵（动密封，易泄漏，AI机房场景有风险）、无密封泵（磁力泵、屏蔽泵，静密封，零泄漏，为AI数据中心准入门槛） 5. 按供电电压：分为低压泵（接380V/48V以下母线，当前主流）、高压直流泵（接入800V母线，适配AI机柜功率跃升，无中间转换，效率更高）三、液冷泵市场空间 1. 谷歌端推演：今年液冷泵市场空间达数十亿，明年随谷歌TPU配套芯片数量翻倍，泵空间也将翻倍；若芯片数量达数千万颗，仅谷歌一家泵空间将超200亿，未计入英伟达等海外CSP需求四、投资线索 1. 液冷板块当前处于业绩兑现期，市场注重龙头业绩，而非龙头估值锚点更需考验挖掘能力 2. 推荐关注液冷泵环节，相关公司竞争格局好、利润率高，代表为飞龙、大元，预计2026年三季度、四季度将有确定性业绩兑现，看好液冷渗透率提升趋势五、风险与关注 1. 液冷行业竞争或加剧，非龙头公司业绩兑现不确定性较高；AI机柜功率提升不及预期可能影响高压直流泵需求 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加开源通信影响力通信深度拆解十六讲六深度拆解泵。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。 未经开源。证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 各位投资者，早上好。嗯，很开心在这样一个时间呢，和大家分享一下液冷泵的拆解。首先呢，我觉得最近很高兴的一件事情，因为这个飞龙超预期的中报订单披露，以及因为克的超预期的中报的业绩啊，液冷板块呢也是热度非常高，市场上面呢也是有了一些反应。我们之前呢，也多次开电话会议，重点推荐过相关的这个标记和逻辑。 啊，现在顺着我们之前讲的逻辑继续市场这样发展呢，我们看到兑现也是非常的高兴的。呃，对于液冷泵呢，我们都知道它是C D U当中一个非常关键的一个环节。今天呢也是在这样一个机会吧，给大家详细的。拆解一下。 液冷泵在这个数据中心里面的具体的一个情况和更新。第一块呢，我先来说一下整个泵在液冷系统里面占据什么样的位置。首先呢，我们常说的这个液冷系统的核心部件，冷板、CPU、快接头、medical。其中呢，这个C D U是整个液冷系统的心脏啊，价值量呢在液冷系统里面是占核心地位的。 泵呢又是C D U的心脏啊，在驾驶量呢也是在C D U里面大概占到了三分之一这样一个量级。整个CD U的放量呢，泵的需求也肯定是就会起来的。而且在产业内呢，其实如果说C D U放量的话，泵是会提前去采购的。所以泵的这个需求和订单呢，其实是C D U的一个前置的指标。 所以大家可以看啊，像这个飞龙发了中报的这个呃公告之后呢，啊大家觉得非常超预期，也是因为这样一个原因啊。我们可以看到啊，中报在这个飞龙在这个中报里面说自己公司M I O S M平台啊，M I O平台呢是 是两百瓦以下的S平台呢，是两百瓦到两千瓦。M平台呢，是两千瓦到十千瓦啊。这个液冷泵、液冷泵呢，这部分的缪S M平台加起来呢，终端客户的订单呢，是超过了五万台啊。 主要配套的包括这个森林环境啊、A V C啊、保德曙光数创这些客户也都有在合作。L平台呢，就是十千瓦以上大功率的这个泵呢，订单呢，也是达到了近万台啊。嗯，飞龙这边呢，因为伊特的客户主要呢，也包括了像 因为car cooler matter哦，台达施耐德。嗯，腾飞还有森林、字节跳动、阿里等一众的这样的核心客户。 所以我们可以看到 其实整个这个前驱指标蹦上面。如果说看到了飞龙订单重遇，大家呢也确实对后面这个CD U的出货量呢。也是有一个不错的预期的。二呢，我想我用一种更直接的方式呢，帮大家把这个数据中心里面液冷用泵的品类呢彻底梳理清楚。 因为整个在液冷系统里面呢，分分类的维度也是非常多的。呃，不同的维度交叉呢，也决定了不同的这种产品形态和竞争格局啊。所以呢，我用几个维度彻底的把这个 数据中心里面液冷泵的品类呢，去给大家讲清楚。呃，首先第一个维度呢是不能在系统里面的位置。 因为液冷系统本质上呢，还是一条从这个芯片啊，把这个热量从芯片侧运到室外的这样一个过程里面。蹦在这个链路里面呢，主要分布在 这个三个成绩里面。第一个层级呢，就是一四测，一四测的这个泵呢，也就是在室外测用的这个泵。他呢是主要负责把这个热量从建筑排到大气里面。 配套这个设备呢，主要是冷却塔还有干冷器。泵的这个工作呢，其实就是把这个冷却水从冷却塔打到这个C D U的换热器里面，然后再把这个换热后的水呢再送回去。这类泵的特点呢是流量大，扬程适中，工况呢相对比较温和。传统的暖铜泵就可以胜任，像海外的这种格兰夫啊、威乐啊，在这个赛道呢确实有比较深的研究。 嗯，第二个呢就是我们的二次测泵，就是在C D U的内部，也是我们今天。集中所讨论的这个部分。二次测的这个功能是主要把冷却液从C B U啊，这这个。换热器呢打到这个机房里面的冷板啊，带着芯片的热量再回液回来。 这类泵呢，对可靠性、密闭性，包括智能化的程度呢，是远高于一侧的泵的。啊，因为它离芯片比较近，如果一旦泄露呢？后果确实是灾难级的。还有一块呢，就是末端的微循环泵啊，是这种冷板机或者机柜机的。 因为有些架构呢，会在这种单个冷板或者单柜机柜里面呢，去配备这种微型的循环泵，做局部的增压或者精准的控温。目前呢，这个层级的体量还是比较小啊，出现在一些特殊的场景里面啊。比如说这个静默式液冷的局部的角流啊，这种应用场景呢，还是比较少的。嗯，第二个维度呢，是这个工作原理的维度啊，我们可以知道呢。 在这个数据中心的液冷场景里面呢，绝大多数的泵呢都是离心泵。这个离心泵的原理呢其实不是特别复杂，嗯，其实就是用这种叶轮的旋转去产生这个离心力，推动流体呢在这个封闭的管路里面呢去循环。离心泵的优势呢主要是流量大，结构呢也成熟，成本呢也可控啊，几乎是覆盖了液冷系统的一次侧和二次侧。呃，另外一类呢是这个容积式泵，比如隔膜泵、齿轮泵。 这类功能特点呢是精准的这个流量可控，但是流量的上限低，脉动大。在液冷系统里面呢，主要还是出现在辅助场景里面，比如说补液泵、化学药剂注入泵啊，或者说浸没式液冷里面的局部角角流啊。这个呢现在 还是相对来讲不是那么常见的。此外呢，这个轴流泵在这个超大流量的冷却水循环里面呢也有所应用。 但是在这个AI数据中心里面呢。啊，并不是主流啊。呃，第三个维度呢，就是这个智能化的程度。整个这个维度呢，是把离心泵分成了这个两个阵营吧。 第一个阵营就是我们传统所说的机械泵，就是用这种普通的电机驱动，没有电控系统，也不能调速，接电就能转，断电就停。这个优点呢是比较简单，也比较可靠，成本也比较低。缺点呢是没有办法通过这个。负载变化调节流量，在这个机柜功率波动比较大的AI场景里面呢，能效表现不是特别好。 啊，这种传统暖通领域的这种循环泵呢，大多都属于这一类。呃，第二类呢，就是我们现在最最关注的这个电子泵，就是用无刷电机加上电控板。啊，这个呢可以根据实际的散热需求智能去调速。电子泵呢，又细分出两种比较高端的结构。 一个是次力泵，一个是屏蔽泵。sleep呢是通过这个。用磁铁。隔空传动取消了这个穿过泵壳的这个旋转轴。 用这个静密封呢去替代动密封，去实现这个零泄漏。第二个呢是屏蔽泵啊，是用电击转子。和 嗯，这个泵叶轮装在同一个轴上，外面呢用这个屏蔽套把这个电机枪和泵枪完全隔离啊，同样也是可以实现这个零泄漏。在 A I数据中心里面的C D U对这个可靠性啊、密封性的要求。 你基本上可以做到了这个零容忍的这个程度。所以呢啊未来的这个方向也很明确啊，二次测的这个泵呢啊主要会以电子泵为主啊。啊，机械部呢，呃，可能会退守到伊斯特这边。呃，第四个维度呢是这个密封方式啊。 这个维度之所以单独拎出来呢，因为它直接对应了一个核心的这个风险，就是泄漏啊。这个维度里面呢，主要还是分为这个机械密封泵和无密封泵啊。那么机械密封泵呢，是靠这种动密封啊，也就是轴封去解决这个旋转轴穿过泵壳的这个密封问题。轴封呢是易损件，磨损的只是时间问题。 嗯，在A I机房。这种单机柜造价达到百万美元这种级别的场景里面呢，一旦冷却液泄漏到芯片呢，损失远远的超过这个泵体本身。无密封泵呢，啊，这就是包括磁力泵啊、屏蔽泵这种是用净密封去代替动密封，从结构上去消除了这种泄漏点啊。常规的运行压力呢，呃，验证压力呢，这个爆破压力其实都是远远超过这种系统需求的啊。 嗯，在过去暖通领域呢，其实机械密封泵呢是。完全够用了，但是到现在AI数据中心这个领域呢？无密封已经从这种加分项变成了一个准入门槛啊。最后一个维度呢，我再谈一下这个供电的电压。 其实这个呢还是比较被 你比较少的被讨论的啊，这这一块呢其实又可以分两个，一个是低压泵，也就是说接传统的这个三百八十伏或者直流四十八伏以下的母线。这个绝大多数在运的这个数据中心呢，其实都是用的这类供。呃，另外一块呢，就是这个高压直流泵啊，是可以直接接入八百伏。嗯，高压这个直流母线呢，这类布呢是伴随着AI机柜功率跃升啊所产生的新产品。 其实呢，这个这块的逻辑很简单啊，整个机柜功率呢，也是从这个。一百多千瓦跳到了几百千瓦，甚至兆安级。如果还用低压供电呢，然后电流会大到这种铜牌无法承受。那么传统这种低压泵呢，接不进这种高压母线。 啊，那要转呢就得加转换模块，啊，每一级的转换呢都会吃掉这个效率，吃掉这个。热量啊，所以呢这个高压直流泵的设计思路呢是直连母线，中间不加任何的中间转换啊，这样呢确实就会嗯提高效率啊，减小这个热量的产生啊，所以呢啊。嗯，这个也是泵的一个基础的选型的。一个逻辑吧，啊，当然如果我们再去按其他的标准，那包括按功率啊，就是不到一千瓦啊，一千到几千瓦，几千瓦到十几千瓦，超大功率十几千瓦以上呢，也是可以把这个泵呢再具体细分的啊，这一块呢我就不想。 不再去赘述了。后呢，我们总结来看，我们会发现现在呢，二测测。离心式的电子泵 无密封高压直流超大功率啊这几个点呢结合起来的交叉点呢就是当前这个A I数据中心液冷泵的 最高端这种产品形态。也是我们现在所说这个国产替代最有价值突破的。 嗯，这个赛道，嗯，一次测离心式的机械泵，加上这种机械密封呢和低压直流常规功率的这个组合呢，其实我们现在看呢是比较传统这种暖通泵的存量市场格局呢，相对比较稳定，增量呢也比较有限。接下来呢，相信大家也非常关注整个液冷市场，这个液冷泵的空间是有多大。嗯，我们呢也以谷歌来进行一个简单的推演。呃，谷歌的C P U呢，主要是现在是一拖八的这个配置，也就是一台C P U去带八个机柜。 按照今年谷歌T P U的这个最新预期呢，其实对应的这个机柜数量啊，包括这个C P U的数量和泵的 这个数量呢，其实都已经可以量化啊。如果换到这个单泵的这个综合价格来看