开源通信：深度拆解交换芯片与超节点投资机会

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 交换芯片是超高壁垒赛道，壁垒覆盖硬件（高速接口IP、交换矩阵、缓存、功耗散热、流片成本）、软件SDK生态、专利、人才、客户商用认证、供应链等多维度，高端AI数据中心交换芯片壁垒尤为陡峭。 2. 超节点时代给国产交换芯片带来量价双升的高弹性，超节点使交换芯片配比从传统架构1:20提升至1:3甚至1:1，高端交换芯片价格随速率升级大幅提升，量价总空间达10-20倍。 3. 国产大模型（如智谱GLM-5.3）用国产芯片集群+自研高带宽互联提供服务，性能对标主流英伟达GPU，验证国产芯片在超节点场景的可行性，叠加9月华为全连接、阿里云栖大会，国产算力有望成板块催化主线。 4. 超节点架构中交换芯片从配角跃升为核心环节，其用量随AI集群GPU互联需求呈数量级增长，国内外云厂商（腾讯、百度、阿里）资本开支创历史新高，算力供需缺口扩大，国产AI产业链加速兑现 。 二、投资线索 1. 交换芯片及交换机核心推荐：盛科通信、锐捷网络、紫光股份；关注标的：中兴通讯 2. 算力相关受益标的：光模块（华工科技、光迅科技）、服务器电源（欧陆通、杰华特）、AI芯片及服务器（寒武纪、浪潮信息）、AIDC及算力租赁（光环新网、奥飞数据、润泽智联、鸿警、协创数据等） 三、风险与关注 1. 超节点渗透率提升进度不及预期，导致交换芯片需求释放放缓2. 海外巨头（英伟达）交换芯片技术迭代快，国产替代面临竞争压力3. 上游芯片流片、供应链国产化进度延迟，影响交换芯片量产交付 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加开源通信影响力通信深度拆解十六讲。七、深度拆解交换芯片。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。 本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持，谢谢。各位投资者，大家早上好，我是开源证券通信首席分析师蒋颖，欢迎大家参加我们影响力电话会议的第七场深度拆解交换芯片。今天呢跟我一起主讲的还有我的同事马玉博。那熟悉我们的投资者都知道啊，我们是全市场最早看好超节点的团队。 那么在超级点里面呢，我们也是最早挖掘交换芯片和交换机十到二十倍通胀的这么一个团队。我们在最底部啊，持续力荐申科通信。那昨天呢我们看到盛和通信发布了半年报啊。半年报整体看起来是非常不错的。 营收呢同比增长百分之三十。亏损大幅的收窄。那公司呢啊在半年报里面也写到了，主要是由于高端交换芯片的商业化落地所导致的。那未来呢，随着超节点的放量啊，我们非常看好申科通信作为国内 一线交换芯片公司的一个成长机会。 交换芯片呢是复杂的ASIC啊，其实总体来讲我们觉得它的 这个壁垒是非常高的。因为它不是一个单一的I P，它是从这种高速模拟芯片架构软件S D K。然后这个协议、人才、资金、客户认证、专利、供应链等等。这种综合。 渠道来讲，它是一个 非常具备壁垒的这么一个赛道。尤其是高端AI数据中心啊，它的一个交换芯片的壁垒呢，尤其是非常这个。陡峭的。那么。 首先的话呢，就是我们可以看到啊，它从这个硬件设计壁垒来讲啊，它就有着非常高的这个壁垒。比如说它的高速service的一个IP壁垒，因为我们知道service是交换芯片的高速接口，心脏嘛。随着它的速率的不断的提升，它的难度呢会有一个指数级的一个上升。那。 另外的话呢，就是它的交换矩阵和缓存MMU的一个架构的一个壁垒。你像在超大交换容量下，比如说51.2T、102.4T这样的一个交呃大交换容量下啊。整个这个cross交换矩阵呢，它要去平衡一些带宽时延。拥塞 啊，等等各种问题，再加上整个AI场景啊，对这种直通转发。 还有一些这种抖动的要求啊，极低抖动的要求是非常非常高的。嗯。所以他会。对整个交换呢会提交换芯片提出非常高的一个要求。 呃，另外的话，我们看到刚才提到的这个片上缓存的MMU啊。他会对这个队列的调度啊，拥塞的控制啊等等啊，但这些都是属于AI集群的刚需。那么缓存的大小啊，包括你的队列的调度等等啊，这个是直接决定你网络会不会死锁、吞毒能不能打满。啊，会决定这些这些性能吧。 那么另外的话呢，它的整个功耗散热啊、封装啊、信号的完整性也非常重要。那么 最后的话我们看到就是它的整个工艺和流片的成本也是非常高的。因为我们知道高端的交换芯片啊，它都是要求那种先进制成的。目前呢正在往 这个七纳米、五纳米甚至三纳米去走，所以说它的整个 流片的成本包括高端芯片的一个研发投入啊，是非常高的，所以他需要投入大量的这样的一个资金成本进去。 这是我们刚刚讲到的硬件设计壁垒嘛。第二个的话呢，就是在交换芯片这一块，往往也是被大家所忽视的，就是还有这个软件和SDK的这样的一个生态壁垒啊。所以说我们可以看到壁垒特别高，因为你交换芯片卖的它不只是硅片，它是一个完整的SDK软件的一个开发套件。嗯，然后呢就是呃，交换机的整个整机厂商呢，它会基于SDK呢去开发自己的这个NOS网络操作系统。 然后所以说我们觉得这一块的话呢，也是呃，一个交换芯片的一个非常大的这样的一个。避雷它不是说你随便哪个公司都能做出硬件样品，呃，出来之后都有自己比较成熟的这个SDK的这样的一个生态的。那么所以说我们觉得虽然说很多公司它可以做出硬件样品，但是SDK的成熟度包括一些BUG的收敛呐、稳定性啊，其实才是决定它能不能商用的一个非常非常核心的一个分水岭。那么呃，同时的话呢，就是还有一些协力啊和这 个专利的避雷，包括人才的避雷，你有没有这种复合的这种人梯？ 对呀，人才梯队。还有一些客户认证和商用避雷，因为 像现在这个名厂商啊。一旦选定了这个芯片，交换芯片的话，它实际上不会轻易更换。因为你的。 整个硬件的改版啊，软件的适配啊，全场景的测试啊。啊，长时间的试跑啊等等，其实 都是风险比较高，周期比较长，它的建议成本比较高的。第二个的话呢，就是你整个数据中心其实。包括AI集群啊，它对可靠性的要求非常严格的。 那个芯片呢，要经过长时间的压力测试才行。客户呢也更加愿意去选择一些经过多代产品认证验证的一些成熟方案。啊，所以说我们觉得这是第二个，第三个的话呢，就是 你的供应链也是具有壁垒的，所以总结来讲的话，我们看到整个交换芯片的壁垒非常高。首先硬件壁垒，你有没有资源能告诉service close交换矩阵？ MMU的缓存调度。还有一些啊，工号封装等等。第二个呢，就是你的软件生态。你有没有完整成熟的SDK诺斯的适配？ 啊，等等。同时呢，知识产权，那还有就是人才资金以及商用客户的一个。严苛的认证长。长周期的一个导入壁垒。 还有一个高替换成本、规模效应等等。所以总结来讲啊，就是这个交换。芯片这边呢，实际上。他的整个的这个。 硬件非常难，软件也非常难，所以交换芯片的壁垒呢是非常高的。那么。呃，到了这个超级点时代啊，就是我们觉得给了我们国产的交换芯片呢，迎来了一个非常高的这么一个时代，我们。形容啊，三个最好，一个最好的时代，第二个最好的机遇，第三个最大的产业弹性。 那我们刚我们之前就反复给大家讲啊，就是 超级点时代会给国产交换芯片带来十到二十倍的一个量价的一个提升的这样的一个大弹性。量上的话呢，就是scale up超节点会带动销冠芯片的配比大幅提升。从scale out平均的一比二十提升到一比。三或者甚至一比二的高配比水平。 那么这是量上面的几乎翻五到十倍以上的增长。未来极有可能一比一。那超节点部署越多，交换芯片整体需求量就越高。那你如果全部做成超节点的架构。 整个交换芯片采购量会传统集群，传统集群的五到十倍。第二个从价格来讲啊，交换芯片的速度呢，升级到五十一点二T的这种。高速率的这样水平，它会带来价格的一个大幅的这样的一个提升。那么昨天晚上的时候呢，我们也看到一个非常 这个兴奋的一个消息啊，就是我们看到质朴啊。 它上线并开源了。G L M五点三的flash的这个。啊，模型那么 同时的话有个非常亮眼的质谱呢，在他的一个官方公众号上写到了。这是他首次在大规模流量中尝试用大国产芯片集群去提供服务。 那么。同时的话呢，就是这些芯片通过自研的高带宽互联网波。连接 那么我 我们在这句话中看到了什么？第一个。 大规模的这种大国产芯片集群，这不就是超节点？第二个的话呢，自研高带宽互联网，这不就是。交换网络。啊，交换机、交换芯片这些。 那么。所以说我们觉得啊，就是呃，包括呢这个这部也也也写了，就是与同一硬件上的初始基线相比，端到端服务性能提升了三倍。硬件效率和单TOKEN成本已达到与主流英伟达GPU相当的水平。这证明国产芯片完全可以在大规模场景下高效经济的支撑一些。 前沿模型的推理需求。所以说。昨天质朴这个消息呢是非常振奋人心的，叠加进入到九月份啊。因为有两个非常重磅的大会。 嗯，第一个是九月十七号到十九号有个华为全连接大会。第二个呢是九月二十二号到二十四号有个阿里云的云栖大会。所以我们觉得呢务必要重视国产算力两个重磅大会。可能会对板块呢形成一个非常重大的这样的一个催化。 进入到九月份，国产算力加上超节点，我们觉得会成为一个非常强的。这样的一个主线。那么在超级点和国产算力里面的标的里面，我们首推交换芯片和交换机。核心推荐三大。 我们的三大 一直在推的标的，盛科通信、锐捷网络、紫光股份。建议大家关注中心通讯。第二个叶轮板块首推英雷克，受益的标的有森林环境领域制造、英伦股份。飞龙大元等第三个。 AI芯片和服务器。受惠的标的包括寒武纪、浪潮、信息华清等第四个光模块，推荐标的华华工科技。社会标题，光讯科技等。第五个服务器电源这一块推荐欧陆通受益杰华特。 那像AIDC和算力租赁板块，我们认为也是值得重点关注的。推荐的标题包括光环、大卫啊、奥菲啊、润泽啊等等。算力租赁呢，建议大家关注的收益标的有红警啊、协创啊、智威智能啊。星云科技啊，等等。 那么。以上呢就是我们在这个交换芯片，还有就是关于昨天晚上的这个质谱的一个。解读。啊，所以说。 我们觉得啊，就是 这个。呃，国产算力和超节点的大时代呢，已经这个。悄然而至了。那么尤其是今年下半年啊，超节点会有一个比较大幅的一个逐步的这样一个提升。 明年国内的超级点的渗透率呢，可能有比较大幅的。大幅度的这样的一个规模放量。所以呢，我们建议啊，大家务必要重视整个超级点和国产算力相关的产业链。其中交换芯片和交换机。 是十到二十倍通胀的环节。啊，其实 坚定看好并且强烈推荐。盛科通信、锐捷网络和紫光股份 那以上呢就是我这边的观点，那下面有请我们组的。马玉博给大家呢深度拆解一下交换芯片。 各位领导，大家早上好，我是开源通信研究员马玉博。那么上周我们对超节点进行了深度拆解。明确了超节点 最大的变化，就是用海量的交换芯片实现海量GPU的直连。那么，很高兴今天能和各位进一步拆解其中的核心。 交换芯片。那么在介绍超节点时，我们已经了解到下一代算力建设的关键不再只是采购更强的算力芯片。或者说部署更多的计算节点。而是能否把计算互联 内存软件与整机 组织成一种可以持续演进的系统能力。 所以我们要回答的问题，其实并不是超节点长什么样。而是在制成红利放缓之后，什么样的系统对象还能持续把系统算力向外推？那么如果这个问题没有被讲清。那么超级点就很容易被误解为把更多卡装进一个机柜的工程放大版。 那么更准确的说。超节点不是形态的概念。而是局部性边界被重新定义后的系统对象。他试图把更多高价值通信远端访存。 同步协同和恢复控制，稳定收敛在同一个受控域内。那么这个域既要低时延、低抖动，也要具备可持续的。可维持内存语义或G内存语义。故障域可控，并且最终能够兑现有效的数据吞吐的能力。 那么在这样一个以互联为中心的时代，可以说交换芯片的基数与带宽直接定义了超节点的扩展边界。接下来呢，我将分别介绍交换芯片在这个SCALE UP中涉及的协议以及眼镜，