国网四万亿投资规划拆解坚定看好电池设备辅材环节核心龙头太空应用机会20260118

1、会议信息 时间：01月18日参会人：国金分析师 2、全文摘要 本周，电新领域专家对电信板块进行了深度分析，重点关注太空光伏的产业链变化与企业进展，看好其为全年主线机会。同时，电力设备和风电行业动态亦被纳入视野，特别是国家电网4万亿投资规划、思源电气业绩超预期及欧洲海风项目拍卖结果。讨论还涉及美国光伏需求、中国光伏企业机遇与挑战，以及风电设备海外市场的潜力。 国网四万亿投资规划拆解&坚定看好“电池、设备、辅材”环节核心龙头太空应用机会20260118 1、会议信息 时间：01月18日参会人：国金分析师 2、全文摘要 本周，电新领域专家对电信板块进行了深度分析，重点关注太空光伏的产业链变化与企业进展，看好其为全年主线机会。同时，电力设备和风电行业动态亦被纳入视野，特别是国家电网4万亿投资规划、思源电气业绩超预期及欧洲海风项目拍卖结果。讨论还涉及美国光伏需求、中国光伏企业机遇与挑战，以及风电设备海外市场的潜力。会议强调太空光伏与风电板块的重要性，深入探讨相关企业业绩与市场前景。 3、问答回顾 发言人问：本周电信板块的主要观点是什么？ 发言人答：本周我们认为太空光伏是全年最强的电信主线，其逻辑主要包括需求爆发的确定性、中美博弈的大趋势、资源争夺的紧迫性、全新的产品定价逻辑以及贯穿全年的持续且密集的催化剂。产业链内相关企业已取得了一系列重磅进展，形成了密集的催化效应。 发言人问：太空光伏领域当前的竞争格局如何？ 发言人答：目前太空光伏领域的主线行情虽有标的扩散，但高技术壁垒依然存在。进展主要集中在具备相关产品储备或布局的企业以及这些企业间的合作，并非大量跨界企业的参与。这进一步验证了太空光伏赛道具有高壁垒，是一个蓝海市场。 发言人问：北美客户对太空光伏市场的影响是什么？ 发言人答：美国当地数据中心的电力缺口与未来潜在的太空算力供电需求产生共振，使得美国对于光伏产品自主可控的需求空前强化。中国光伏企业凭借在设备供应、产能建设调试及核心原材料供应等方面的优势，将明显受益于这种紧迫的需求释放，从而加速太空光伏市场放量和空间时代的到来。 发言人问：对于传统光伏产业的情况有何看法？ 发言人答：本周传统光伏主战场中，多家公司发布了2025年度业绩预告，其中精奥、TCL中环、君达和通威分别覆盖了光伏产业链的四个代表性环节。这些公司的业绩表现对于整个光伏产业链2025年尤其是四季度景气度变化具有较强代表性。四季度单季亏损较三季度有所放大，主要是由于出口提前拉货导致终端需求走弱、硅料成本上升传导受阻以及银价大幅上涨推高电池和组件生产成本，同时已签订单的盈利水平受到一定损伤。 发言人问：在四季度，为什么许多企业基于技术迭代和产能利用率评估，对固定资产进行了大规模的计提，这是否是导致四季度业绩亏损扩大的主要原因？发言人答：是的，我们认为这可能是造成很多公司在四季度业绩亏损扩大的一个重要原因。 发言人问：对于太空光伏核心标的——丁达股份，其业绩预告是否也受到了监管指导的影响而出现降温情况？ 发言人答：不是的，丁达股份的业绩预告是公司主动发布的，与监管指导没有直接关系。 发言人答：本周太空光伏板块中，设备和辅材端的情绪表现更为强烈。从全产业链看，电池、设备及辅材相关企业均有公开信息与市场交流。目前，电池制造商如君达股份、东方日升、明阳智能和天合光能等在上一周有新的进展更新。俊达 股份上周发布公告，计划以现金出资人民币3000万元获得上海新艺新能16.67%的股权，从而进一步加强其在太空光伏下游客户端和技术资源支持方面的布局。 发言人问：东方日升本周有何重大合作动态？ 发言人答：东方日升本周与上海港湾达成战略合作，双方将围绕get框加上P型抑制节电池叠层技术，在太空能源领域进行研发验证和产业化深度合作。 发言人问：明阳智能在资本市场有何重大举措？ 发言人答：明阳智能正在筹划发行股权和支付现金购买资产，并募资配套资金，计划收购中山德华芯片控制权，强化其在高端化合物半导体外延片芯片的研发和产业化布局。 发言人问：天河光能在太空光伏技术方面有何最新进展？ 发言人答：天河光能拥有光伏科学与技术全国重点实验室，在太空光伏领域包括晶硅、钙钛矿电池及三五族半导体异质结多节电池等方面取得了长期布局和领先的研发成果，且已与欧洲海外公司实质性合作推进技术进步。 发言人问：在UTG玻璃方面，蓝思科技和凯盛科技分别有哪些进展和应用？发言人答：蓝思科技在UTG玻璃领域独家研发出宇航级超薄柔性玻璃，并已协同国内外头部卫星客户进行低轨卫星柔性差异开发验证。而凯盛科技生产的柔性玻璃也可用于航天光伏电池领域，目前已有少量样品在进行前期测试。 发言人问：CPI膜相关的情况如何？有哪些公司参与其中？ 发言人答：延伸出的几家公司中，增加股份计划与相关方成立CPI模和晶硅电池结合产品的合资企业，并且具备相互排他协议，禁止与第三方光伏企业在上述领域设立合资和合作公司。公司自身在CPI膜产品上完全自主研发，拥有抗辐射、散热、抗UV和原子氧等功能性优势，现已开始与商业航天客户合作，推动量产化产能。 发言人问：瑞华泰在CPI膜方面的研发和应用状况如何？ 发言人答：瑞华泰在航天局使用的PI膜上取得成果，其低轨卫星专用CPI膜已获得头部商业航天企业的应用并处于在轨验证阶段。此外，公司也在积极研发耐源字样PI膜，以应用于卫星或飞行器零部件，增强其对原子氧冲击的抵抗力，提高寿命。 发言人问：对于美国光伏产业现状及未来展望的看法？ 发言人答：目前，美国本土光伏组件产能与电池片产能存在较大差距，且极度依赖东南亚进口电池片。根据美丽法案，美国光伏组件项目需逐步提高本土物料成本比例以享受补贴资格。然而，当前美国光伏产品进口受限，导致发电成本增加，电池片产能稀缺，制约了产业链本土化自动化能力。因此，美国扩大光伏产能、建立完整全面制造业具有紧迫性。同时，中国光伏产业链具备全球最完善的供应链体系、最大产能和规模效应以及领先全面的电池片技术，有望在太空光伏应用需求下受益于海外产能扩张，带动设备、电池组件及辅材等相关产品的需求量增长和价格提升。 发言人问：设备环节中，哪些供应商有望从海外光伏产能建设中获得订单机会？ 发言人答：按照产业链上下游排序，拉晶环节有金盛机电、连城数控、双阳节能和开挖股份；开槽环节有高科股份和宇晶股份；电池片环节有麦维股份、捷佳伟创、拉普拉斯（异质结电池设备全球唯一稀缺供应商），以及专注于top 1电池片整线设备的叠加和拉普拉斯；组件环节则是奥特维。其中，麦维股份和奥特维等公司由于技术和稀缺性，成为重点关注的标的。从设备产能复产对设备企业带来的机会角度看，电池片环节尤为关键。 发言人问：在具备海外产能和电池片建设经验的厂商中，有哪些企业值得关注？太空光伏电及相关海外产能扩展涉及到哪些相关标的？ 发言人答：具备海外产能及电池片建设经验的厂商主要包括金发股份、阿特斯新科能源、容积率能、天合光能恒电动磁补等核心企业。相关标的包括健达股份、 迈为股份、东方日升、明阳智能、上海港湾等光伏企业，以及辅材端的蓝思科技、沃格光电、瑞华泰和凯盛科技。 发言人问：对于太空光伏板块的长期投资价值有何看法？ 发言人答：我们非常看好太空光伏板块，认为它不仅是一个短期主题炒作，更是一个贯穿全年的核心主线机会。 发言人问：本周电力设备领域有哪些重要积极变化？ 发言人答：本周电力设备领域有两个重要积极变化：一是国家电网提出了15万亿的投资规划；二是资源电器公布了超预期的业绩预告。接下来将详细汇报电网4万亿投资规划的具体拆解和边际变化，以及对思源电器超预期业绩的原因分析和后续持续性探讨。 发言人问：关于15期间的电网投资规划，有何超预期的地方？ 发言人答：15期间电网投资规划有望达到4万亿，相比14-15期间的2.5-2.8万亿，增速可能达到四五十个百分点，且随着特高压线路改造和新建、储能设施以及配网建设的增加，实际投资额可能会上修至4.5万亿甚至更高。 发言人问：国网2025年的投资情况如何？2026年预计会有怎样的增长？发言人答：2025年国网整体投资为6500亿，同比增长约8%，其中输变电环节超预期，而配网和特高压略低于预期。而2026年国网投资预计将达到7200亿，争取达到7800亿以上。 发言人问：国网为何要吸纳民间资本及解决资金不足问题？ 发言人答：国网在甘肃地区已经开始吸纳民间资本参与特高压项目，并通过提高资产负债率等方式解决资金不足问题。2030年国网的投资预算目标有望突破1万亿，其中特高压、数字化电网改造等项目将带来较大投资需求。 发言人问：对于特高压改造和IGCT产品的市场前景有何看法？ 发言人答：特高压需要长期持续改造，国产化替代诉求明显，如南瑞、中车等国内厂商有望替代进口产品。同时，IGCT产品由怀柔实验室研发，资源平台化转化进展顺利，预计2026年将取得订单，成为新的市场催化点。 发言人问：思源电气为何被反复推荐，其投资逻辑是什么？ 发言人答：我们推荐思源电气是因为它在特高压、配网和数字化等方面有新增且充分受益的投资逻辑。长期来看，特高压在2026年至2030年间投资额可能接近8000亿，年均投资额超过1000亿；配网环节的投资增速在整个国网小环节中是最快的，成长性显著。此外，100千伏到750千伏的常规输变电设备对上市公司业绩具有较高关注度，且有明显的数量增长空间，预计至2030年前新增变电站数量将有显著增加。 发言人问：在“十五五”期间，思源电气将面临哪些机遇？ 发言人答：“十五五”期间，思源电气将面临多方面的机遇，包括但不限于：124融合设备需求仍有40%以上的向上空间；配网变压器面临升级和高能耗要求带来的需求提升；构网型储能项目，预计15期间体量可能达到3000亿，每年新增600亿纯新增部分；以及电网升级改造的加速推进，尤其是反内选政策实施后，非主网测试、中低压环节设备价格可能提升5%至30%。 发言人问：国网的最新政策对未来市场有何影响？ 发言人答：国网近期可能会出台关于房地产的新政策，该政策已从国资委下达到国网总部，并可能对外公布。此政策可能导致对中低端供应商进行清退，这对上市公司来说是积极的信号。国网内部在26年后的规划涉及大规模投资，尽管对外口径较小，但实际投入巨大，具体细节可参考相关会议资料。 发言人问：思源电气业绩何时会开始持续增长？ 发言人答：思源电气的业绩预计从2025年第二季度开始将持续增长。这是由于海外订单拐点出现在2023年六月，且其交付周期通常为1.5至2年。从2023年底算起，到2025年Q2将会有大量海外订单交付，从而带动业绩增长。 发言人问：思源电气未来的业绩增长点有哪些？ 发言人答：未来业绩增长点主要包括：1) 25年及以后交付的订单质量提升，毛利率及绝对值均会上升，特别是订单区域结构优化，重点市场如美洲、欧洲、中东、澳洲占比大幅提升；2)订单形式上，高毛利的单机设备占比增加；3)产品方面，变压器成为订单增量的核心部分，新产能落地后将带来显著贡献；4)在北美市场，T订单、储能订单以及国内750千伏以上开关市场份额的提升都将为业绩增长带来积极影响；5)新业务如超级电容、特高压等领域的进展也会对公司业绩产生正面贡献。 发言人问：王炳轩团队对于电网设备及核心标的如思源的关注和研究情况如何？ 发言人答：王炳轩团队对国网投资和核心标的思源进行了非常细致紧密的研究跟踪，欢迎相关板块投资者与王炳轩进一步交流沟通。 发言人问：本周海外海风领域有哪些重要催化事件？ 发言人答：本周英国政府发布了第七轮可再生能源项目的海风拍卖结果，签约了8.4G瓦海上项目，规模超预期，其中固定式8.2G瓦，漂浮式192.5兆瓦。市场原先普遍预期在6G瓦左右，这次拍卖结果加强了欧洲产业链的缺口，并可能进一步促进国内出口。 发言人问：英国海风拍卖的具体定价和影响如何？ 发言人答：拍卖定价以英国政府公布的物价水平为基准，固定式项目的定价在64到65英镑每兆瓦时之间，