长江总量联合六张网跟踪系列5：水网投资及行业机会分析

发布时间：2026-08-22 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为长江证券研究所六张网跟踪系列第五篇，聚焦水网，联合建筑、环保、宏观团队联合分享，十四五水网投资6.5万亿，年均1.3万亿，占六张网投资24%-25%。 2. 建筑行业：水网是六张网中逆周期调节属性最强的基建赛道，十四五水网建设涵盖南水北调后续工程、灌区现代化改造、流域生态治理等，投资特点为单体规模大、周期长，涉及疏浚、大坝浇筑等业务，受益标的包括交建、电建、能建、安徽建工、华设集团等，运河相关标的弹性较大。 3. 宏观层面：六张网由发改委提出，2024年以来多次在政治局会议、国常会提及，兼具新旧动能属性，十四五期间为重要投资方向；今年财政需提速稳增长，存量资金超去年同期1万亿，六张网符合政策导向，水网专项债同比保持31%增速，后续或有更多投资机会。 4. 环保（水务）行业：十四五水网对应的水务赛道涵盖供水、污水领域，十四五期间相关累计投资空间1.27万亿，年均近2500亿，若纳入城乡配套设施则空间更大；水务行业EPS稳健、回款边际改善，是优质绝对收益赛道，优质标的分红比例有望达70%-80%，具备估值修复空间，推荐首创环境、粤海投资等。 二、风险与关注 1. 水网投资落地节奏或不及预期；2. 公共事业市场化改革推进力度或不及市场预期；3. 财政资金使用效率及项目收益率仍需关注。 二、音频原文（转写） The meeting本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。嗯好的呃，各位投资人大家晚上好，欢迎大家收听长江总量联合行业的这个六张网跟踪系列。呃，我这边是长江宏观这个呃负责人宋晓晓，那么这是我们6张网联合的第五篇啊，今天我们汇报的是这个水网那么今天的话，我们也非常荣幸的邀请到了这个我们长江建筑的首席张弛和我们长江环保的首席，这个徐科来跟我们一起去聊水网呃，那么今天安排的话呢？ 我们先有请这个建筑的首席张弛帮我们解呃，帮我们去做一下这个分享，然后第二部分的话是由宏观，我这边做一下分享。然后第三部分呢，我们有这个环保的这个呃科神这个首席来跟我们分享。那么下面我们首先邀请这个建筑的首席啊，张弛感谢非常想感谢各位投资者。我是长沙建筑首席张弛。 今天的话，我来先分享一下这个关于六张网里边儿建筑的观点，因为六张网的话等下那个红安呢孙也会提到它其实对于我们整个的这个财政投资基建拉动，包括我们的内需拉动，是有非常重要战战略意义的，其中的话呢像包括水网电网算力网通信网管网物流网等等。那这里边的话呢？那水网呢也属于在这里边，总体的投资额相对来说也不小的，这个像宏观他们也也说了嘛，在宏水网在15期间投资6.5万亿年均1.3万亿，这个数值确实比较大的，那么建筑呢？ 作为一切这个民生行业资本开支吧，那么在水网中呢，其实还是有很大的这个建设意义的，尤其是在对应的，比如说这种像这个这个生态水环境的改善呀，这个一些这个水水功能的战略的这个实施啊，包括物质文化建设中啊，都是有很大的重要意义的，也包括一些。比如说这个国家水王主骨架以及一些南南水北调工程和一些重要的运河等等都算的。那么具体来看的话呢？水网呢是在整个的这个六站网民生中，斗地属性最强，也是逆周期调节作用最突出的这种基建赛道。 根据这个水利部官方的这个部署吧，就当前国家水网建设其实是全面加速的，那么十五期间呢会锚定这种设备完善这个系统完善安全可靠。集约高效绿色智能，以及循环通畅的这个建设目标来推进像南水北调后续工程骨干输水配套配套通道以及控制性的这个枢纽。这个数据调数据枢纽以及大中型的这个灌区的现代化改造。那围绕这些的话呢？ 还包括像推进我们的这种流域防控治理河流生态保护。以重点任务那围绕着这个水网呢，其实有几个大的方向吧，包括这种呃对于整个水网的联网补网，以及整个的这个水网项目的这个整个的大体投资。因为相对于别的工程来说的话呢，水网的投资特点有两个第一个呢，单体投资的这个规模大，第二个呢？整个周期长所以对于整个的逆周期来说的话意义相对大一点，那么都这个整个水网投资过程中包括像整个的这个水网的疏浚，最终的开凿大坝的浇筑。 电的防护以及配套的一些电安装这些呢，其实都是对应的这些我们建筑企业的基本盘。举个例子，比如说像这个数据，那肯定是交建了优势很大，比如说像一些这个大坝浇筑建设，那肯定是电建能建对吧这边儿这个优势大一些，再比如说，如果说整个的这个偏水利和水电，那么能建能建那0年又是一个相对核心的主力，其他地方国际，比如像安徽建工，包括像这个设计里边的这个华社，都是在这里面具备一些相对比较强竞争优势的。 所以说呢，我们认为在整个市场投资过程中，还是对于整个建筑板块的需求来说，有一个很大的拉动的。那么具体来说，如果说大家比较关注水网中的这个运河的话，我们也做了相关梳理，因为从2026年2024年开始运河就被都视作一个很重要的一个水网线上的相关的这个内容包括比如说像江淮平路这个浙赣粤京汉商贵等等的，那这个本身跟水跟这个水网相关。也跟这个整体的这个这个这个这个交通网是相关的，所以我们认为水网其实它是一个综合了民生电力交通领域综合综合网络，那么落到标的上讲的话，我们觉得相对有弹性的可能还是交建和华社，因为交建的话数据业务占比比较高，那么华社的话本身是在整个水利的，包括运河中的这个设计。 这是是排在前列的那此外的话像安徽建工，它的前置安徽水利确实也是具备优势，并且能建在这个整个水利和水利电网中的这个投资有一定的优势。以上呢，就是我们建筑板块在这个整个水网领域的相关的内容吧。那么感谢这个宏观的这个宋小继续来做下一部分的介绍。谢谢嗯好的，谢谢我们这个建筑首席这个张弛啊。 呃，那么接下来宏观这个来跟大家去讲一下我们宏观这边的观点啊，我是长江宏观首席这个宋晓晓呃，那么今年的话，如果有关注我们这个研究的话都知道我们在呃这个红在财政这边，其实今年喊六张网会喊的相对多一点啊，因为其实在呃相较于去年去年我们财政这边的一些新词儿叫投资育人，那么今年一个新词儿是这个六张网当然六张网这个概念呢是由我们这个发改委在两会的时候，这个新闻发布会上提出来的，然后在这个新闻发布会之后呢？ 我们后续，但呃这个7月4月政治局会议包括7月政治局会议以及国常会等各个场合都会反复提到六张网这个 概念。那我们六张网里面呢，每一张网可能在呃十四五期间也都是有过的，但是系统的放到今年一起来提的。然后是确实是今年啊呃，那么我们监管对这一块也非常的重视啊，嗯，怎么去理解这样一个重视度呢？我们从以下几点去展开啊。 首先第一点的话，嗯，因为我们今年整体还是在这个新旧动能转换的过程当中包括大家也知道我们从这个3月到7月有一轮这个正确政绩观的学习，这2年也是在化债。持续去推进的一个过程，那么这里面的话其实给到我们的统一的信号是说那么未来这种传统的这样一个呃基建呢，它可能是越来越饱和它的项目收益率越来越呃，这个很难以去覆盖它的成本，所以呃，那么所以找到一些未来新的投资方向，或者说同时还有一些公益性质或者还有一些必要。 性的这样一个投资领域是非常重要的，所以我们近年有了六张网这样一个概念，那我们六张网里面呢，既有传统的水网，呃城市地下管网物流网，这种还有更新需求或者还有一定投资需求的这个传统领域，同时也包括像我们的算力网，然后这个电网通信网等新等新1代这个新。新性的一个我们监管要去扶持的部分，所以这个概念呢是新旧相结合，然后非常符合我们当下的这样的一个呃背景跟这样的一个呃这样的一个环境啊，呃，所以这是我们说这个这个概念的一个重要性。 可能我们预我们预计在整个15期间，六张网都会是比较重要一个投资方向，包括对于地方政府，包括对于承诺平台。他而言可能都值得去挖掘它，然后这是第一个，然后第二个呢，我们从这个下半年来看，因为大家也知道今年整个上半年，尤其是q2整个地方财政这边啊，支出是相对比较克制的财政支出呢，相对是呃相对比较呃相对比较谨慎，然后政府债的发行呢，没有去年同期那么快啊但是呢，呃碍于说我们或者说呃，因为我们全年还是要完成4.5以上的，这样14.5到五这样一个经济目标，那么q2的话我们只有4.3，所以也需要在这个时间点去加速，包括这个月呃披露的这样1个7月的宏观数据啊，呃，虽然出口还保保持韧性，但是也有一点点的下滑，那么其他的几个分项包包括我们的公增，包括我们的投资，包括我们的社龄全部都是在往往下走的，那么为了完成全年经济目标，其实也需要去政策上发力啊，所以我们7月政治局会议室给了信号，要求加快财政支出跟这个债券资金使用进度，然后包括昨天的这个财政的这样1个新闻发布会啊，然后最近呃以及发改委的发布会，大家能够密切的感。 受到监管是希望在接下来的时间内能够去提提速呃，那么财政提速呃，我们说过这个呃，在各种会议里面我们都讲过我们现在存量财政大概还有这个呃比去年同期多1万亿的资金，那么这1万亿。如果全部用到项目上，其实会对我们的投资和我们的这个gdp都起到很强的一个拉动效果。那么从财政的投向上来看的话，那么六张网毫无疑问是当下既符合我们中长期的这样一个背景，又符合我们当下的一个正确证据观的要求。 所以我们今年也是密切的在去q这样一个六张网这这样一个概念啊，因为往大了说它可能是跟我们08年的4万亿是这个有一些类似的这样一个呃这样的一个口类似的这样一个口号，然后王嫂子说的话，它其实也是为我们短期稳增长，或者是我们短期这个在整个风格再平衡的情况之下，给到一些新的投资这样的一个呃，一个一个机会啊，所以这是我们说的第二部分。那么第三部分的话，我们来看一下六张网里面水网的这样一个构成。 那么水网不管是在整个十四五期间还是在整个十五五期间，其实它的量级都是非常高的，是在我们六张网里面，它的占比都是在24%到25%左右这样一个规模啊，它自己又占到1/4啊，这个确实是非常重要的一个部分。呃，那么据我们测算的话，整个15期间水网的量级呢？大概是在6.5万亿左右比整个十四五期间呢，再提升14%啊，然后大家如果去看历史上我们水利投资这几年的这样一个投资增速的话也是非常高的，应 该说是我们在财政里面去支持它的一个非常重要的一个方向。 那么15期间呃监管还提到的一个比较多的这样一个水网的概念呢，呃主要主要是包括以下以下一些内容啊，像这个南水北调啊，然后后续呃一些后续工程，然后国家水网主干道呃，然后包括呃河湖的生态治理啊，植植物水务管造等等，然后大中型的灌区升级等等，这里面是是它涵盖的一些内容，那么从这个呃，因为这类资金的话这类。这个投资的话可能更多还是跟我们除了跟企业相关之外，财政资金这边也会相对而言更加重视1点啊，因为它涉及到有一些偏民生偏公益的性质啊，所以我们财政这边可能会比其他的六张网，因为其他六张网里面有一些可能是偏企业投资，那么这边的话可能是企业跟财政都共同来参与进来的。 然后我们财政这边确实是呃，像我地方这边专项债每年是4.4万亿左右，那么这4.4万的专项债呢是要求大部分是要投项目的，所以水网这边可能会是我们觉得比较重要的，包括我们今年其实也去跟踪了这个专项债的投向，其实里面呃跟水网相关的这个增速一直还是不错的。呃，我们整个专项债的投呃同比增速可能现在是个负目前还是个负值但是水网这边一直保持一个二31个增长，所以这是我们说呃，如果后续如果再提速的话，那么这里面可能还是会有一些投资机会涌现出来啊。 所以这是我们说宏观层面，我们大概把这个六张网里面水网的这样一个背景，然后我们介绍到这边啊，然后刚刚的话是我们建筑呃组这边呃建筑首席这个呃呃，这这个张士兵汇报了建筑的观点，那么接下来跟我们环保，这边也有一些相关机会，我们请到我们环保的首席，然后科审来跟大家做汇报啊好各位领导晚上好，我是长江环保的徐科，那么水网这块呢和我们行业相关的主要在水务这个赛道方向，那它包括呢供水和污水两个分支，那么在整个水网的这个推进的过程当中呢？ 它也是去保障城乡供水安全底线改善痊愈。水