安信总量政策解读联合行业投资机会分析：忽如一夜春风来

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ■在重振内需迹象进一步明确的大背景下，双十一A股呈现普涨，上证综指上涨1.69%，沪深300上涨2.79%，创业板指上涨2.04%。 ■随着近日高层出台疫情防控二十条优化措施，房地产利好政策进一步加码，我们反复强调的看多逻辑：“1、成交量持续放大——2、人民币汇率企稳——3、重振内需政策”进入逐步验证。我们维持此前评估：边际情况是转好的，以更乐观地态度看待“战术性反弹”。 ■当前重振内需是必由之路，或许不以主观意志为转移。可以明确的是当前重振内需是以托底经济为目的，对应的投资机遇更多是偏向消费、医药和地产（链条）的估值修复。从目前来看，随着美联储加息预期放缓，衰退预期上升，美元指数和美债利率回落，对于黄金（股）的配臵价值在提升。 ■值得注意的是景气投资并不是在一年之中任何一个阶段都能有效，11月-12月高增速部门配臵存在短周期阶段性失效的较大可能。安信策略〃景气投资有效性指数自今年7月见顶后持续回落，10月回落至-0.9%，11月截至本周再度下降至-2.12%。 ■中长期视角看，制造业+生产性服务业将是未来产业发展的核心导向。我们在2020年首提“制造业回归”，到现在是值得我们进一步期待“制造业腾飞”。制造业是未来五年所有产业中核心中的核心。对于服务业领域，如果新能源（车）、国产替代为代表的高端制造业是制造业的高质量发展，那么数字经济（例如信创等）代表的生产性服务业就是服务业的高质量发展。 ■超配行业：地产；光伏；黄金；医药；汽车（汽车零部件）；以数控机床、医疗器械与高值耗材、刀具、大功率轴承为代表的国产替代；以数字经济（信创）、工业物流、检测测量为代表的生产型服务业；以储能为代表的绿电产业链；养殖；油运；农化 ■风险提示：经济发展不及预期，疫情发展超预期等 Table_Tit le 2022年11月13日 忽如一夜春风来——安信总量政策解读联合行业投资机会分析 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 当前投资机会下受益标的组合 ............................................................................................ 3 2. 宏观：疫情、地产和美联储政策出现转机........................................................................... 4 3. 策略：边际转好：以更乐观地态度看待“战术性反弹” ......................................................... 4 4. 环保公用：建议把视角锁定在绿电、煤炭，同时也建议关注天然气 .................................... 5 5. 家电：防控工作优化，社会秩序逐渐回归正常，利好相关消费活动 .................................... 6 6. 汽车：对于明年总量的判断并不悲观.................................................................................. 6 7. 机械：明年需求更多来自于传统制造业补库存＋新兴制造业资本开支高增长持续 ............... 7 8. 计算机：布局交付和收入确认边际改善和需求复苏的细分板块 ........................................... 8 9. 医药：药店运营显著改善，坚定看好零售药房板块未来1到2年内基本面持续向好 ........... 8 10. 交运：当前交运行业重点推荐航空和快递物流两个子板块 ................................................ 8 11. 银行：疫情防控政策优化、地产政策加码的背景下，有助于缓解投资者对银行股的悲观预期 .............................................................................................................................................. 9 12. 食品饮料：调整后更具性价比，复苏时值得加配 .............................................................. 9 13. 轻工：房企融资边际宽松，防疫管控逐步优化，家居板块底部持续推荐 ......................... 10 14. 商社：防控优化的这一条件下，消费场景的影响相信会较快得到改善..............................11 15. 传媒：移动互联网时代的平台型公司及其生态合作伙伴，预计将迎来反转及修复 ............11 16. 有色金属：加息放缓预期+内需修复预期+资本开支不足，强烈看多金属板块新一轮布局机会 ............................................................................................................................................ 12 图表目录 图1：当前宏观背景下股票组合推荐 ....................................................................................... 3 3 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 当前投资机会下受益标的组合 图1：当前宏观背景下股票组合推荐 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2022EPS2023EPS2024EPS家电倍轻松688793.SH1.49-0.871.532.3747.80-93.12929汽车长城汽车601633.SH0.731.211.441.9630.6228.22,1371,889汽车明新旭腾605068.SH0.980.581.342.0126.4058.54444机械华锐精密688059.SH3.693.775.717.88137.3541.06060机械浙江鼎力603338.SH1.752.242.863.6049.0024.1248248机械怡合达301029.SZ0.831.161.672.3772.5068.3349349医药益丰药房603939.SH1.231.541.932.3564.8746.1468468医药大参林603233.SH0.831.111.341.6337.1039.3352352医药老百姓603883.SH1.141.351.662.0336.4028.5213213计算机中科创达300496.SZ1.522.002.733.72122.8867.2562562计算机深信服300454.SZ0.660.911.813.04122.00-174.0507507计算机赛意信息300687.SZ0.560.710.881.0927.7045.1110110交运中国国航601111.SH-1.15-2.470.111.0410.59-4.51,3241,055交运吉祥航空603885.SH-0.22-1.670.491.4615.10-9.8334334交运圆通速递600233.SH0.611.111.401.6719.4117.0668668银行招商银行600036.SH4.765.506.307.3431.245.97,8536,444银行宁波银行002142.SZ2.963.554.335.2228.358.31,8721,872银行成都银行601838.SH2.172.663.153.7014.085.5519519食品饮料伊力特600197.SH0.660.370.600.8323.4559.5111111食品饮料千味央厨001215.SZ1.021.231.622.0959.5050.85252轻工制造欧派家居603833.SH4.384.575.376.2397.8623.4596596轻工制造顾家家居603816.SH2.032.332.693.1634.8815.7287287轻工制造皮阿诺002853.SZ-3.911.281.641.8719.42-4.63636商社海伦司9869.HK-0.180.080.470.7111.40-24.3144144商社锦江酒店600754.SH0.090.161.561.7155.461,297.2528507商社中国中免601888.SH4.673.866.499.25195.8870.04,0183,825传媒商汤-W0020.HK-0.51-0.11-0.07-0.031.70-2.9570442传媒腾讯控股0700.HK12.7711.4113.5815.89258.4012.024,75824,758有色金属洛阳钼业603993.SH0.240.340.430.534.6814.7943827有色金属神火股份000933.SZ1.443.303.563.7316.725.5376376有色金属中矿资源002738.SZ1.227.3910.6016.3787.4117.4401401安信研究——“忽如一夜春风来”电话会议重点行业推荐投资组合行业公司代码2021EPS盈利预测收盘价PE(TTM)市值 （亿元）流通市值（亿元） 4 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 宏观：疫情、地产和美联储政策出现转机 宏观-袁方（SAC编号：S1450520080004） 今年以来，对国内经济和市场主要的压制因素在于：疫情、地产和美联储政策。因此，伴随这三个因素的共同转向，预计A股将迎来上升期。 从疫情防控政策来看，昨天国务院公布的通知显示，防控政策已经做出了动态优化，这将对居民消费倾向、收入预期形成提振，而且这可能是中国管控政策动态调整的开始，意味着政策正在向着市场预期的方向演进。从中国台湾、中国香港、日本防控政策逐步放松的经验来看，由于政策的放松可能也会叠加确诊病例的抬升，消费在短期之内表现仍然偏弱，报复性的消费难以快速出现，因此国内消费活动的恢复并非一蹴而就，但消费恢复的方向是确定的。在此背景下，股票市场的消费板块有望延续回暖的表现。 对于房地产行业而言，今年伴随房地产行业流动性危机的蔓延发酵，多数的民营房地产企业面临违约的风险，房地产企业拿地、投资、销售活动大幅下滑。而前期政策的发力点主要集中在需求端，通过限购限贷政策放松、税收优惠、贷款利率下调来试图解决房地产行业困境，但需求端的政策传导到企业端链条太长，而且在预售资金严监管的背景下，房屋销售的回款难以完全对冲房企现金流流出的压力，最终形成了今年地产政策持续出台，但基本面同步恶化的局面。不过近期我们看到支持民营企业融资的政策已经在出台，而且最终房地产政策的目的也并非为了让所有的民营房企破产出清，所以我们倾向于认为后续针对房地产企业融资的政策会持续出台，进而推动房地产行业摆脱流动性危机的困境，实现房地产行业的企稳回升，这个方向较为确定，对地产、银行行业的支撑将延续。 关于美联储货币政策，10月的