铝：EGA复产提速，供应偏紧溢价面临回吐
核心观点
本周铝价冲高回落，从7月至8月上旬的持续反弹行情告一段落。宏观上，美国7月CPI、PPI数据印证通胀持续降温，市场对于美联储9月加息的预期明显回落，但该利好未能对铝价形成有效支撑，难以扭转价格回调趋势。基本面上，据SMM铝锭库存持续去化但下半月存在放缓预期。海外供应端阿联酋EGA披露AlTaweelah铝厂复产进度较市场此前预期有所提速，前期交易的供应偏紧溢价面临回吐。我们认为，当前铝价宏观利多支撑有限，基本面短期国内去库放缓预期增大，长期供应压力不减，铝价面临回调压力。
关键数据
- 铝价：截止2026年8月14日，国内长江有色A00铝价收于23865元/吨，环比上周-0.42%，SHFE铝价收于23885元/吨，环比上周-0.6%。截至8月14日，LME铝收于3245美元/吨，环比上周-0.76%。伦沪比价溢价率由上周4.4%缩小到4.2%。
- 升水：本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）287.5美元/吨，环比上周-6%；欧洲P1020A铝锭完税价升水475美元/吨，环比上周-2%。
- 美国通胀数据：美国7月CPI和PPI数据显示通胀继续降温，市场对美联储9月加息的预期明显下降。联邦基金期货显示，交易员对9月加息的定价已降至约35%，利率交易员不再完全计价年内加息。
- 国内产能：本周国内电解铝企业运行产能4499.5万吨，环比持平。本周电解铝产量86.7万吨，环比持平。
- 海外供应：阿联酋EGAAlTaweelah铝厂3月28日遇袭关停。目前全厂1262台电解槽已有18%重启，产量预计2027年一季度恢复至事故前水平。
- 下游开工率：本周铝加工企业平均开工率为59.9%，较上期-0.2个pct。铝型材开工率较上期-0.8个pct，铝线缆开工率62.4%，较上期+0.4个pct，铝板带开工率较上期持平，铝箔开工率较上期持平。
- 库存：截至2026年8月14日，根据Mysteel统计，国内铝锭库存94.8万吨，环比-5万吨；国内铝棒库存23.98万吨，环比+2.68万吨。截至2026年8月14日，LME铝库存24.8万吨，环比-0.17万吨。全球库存143.61万吨，环比-3.13万吨。
- 盈利：2026年8月14日，长江现货铝价23865元/吨，环比-0.42%；按照行业90分位测算，现金成本163864元/吨，完全成本17426元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4373.86元；按照100%自备电测算，完全成本16055元/吨，环比-0.03%，行业即时吨净利（不含税）5184元，环比-1.2%。
- 进出口：1-6月我国累计进口原铝129万吨，同比增长2.92%。
研究结论
当前铝价宏观利多支撑有限，基本面短期国内去库放缓预期增大，长期供应压力不减，铝价面临回调压力。EGA复产提速，供应偏紧溢价面临回吐。铝价回落，升水续降。
