铝产业链周度报告：EGA复产照常推进，锭棒库存持续分化需关注

EGA的复产进度未受美伊局势影响，维持明年Q1恢复正常预估。三季度强现实支撑铝价修复跌幅，沪铝反弹较强，内外比价恢复至战前水平。但铝棒持续累库对铝锭存在负反馈传导风险，需关注库存分化对铝价重心的影响。当前供需格局显示三季度至四季度初存在供需缺口，为铝价重心提供支撑。

铝行业整体供应边际改善，国内电解铝供应稳定，海外受损产能逐步恢复。需求端来看，国内下游加工行业开工率59.9%，铝型材、铝线缆开工率走弱，但铝板带、铝箔开工率稳定。出口方面，7月未锻轧铝材出口同比+19%，环比-9%，预计后续出口量逐月下调。中长期需关注海外产能投产趋势及需求端超预期拉动情况。

报告重点分析了地缘宏观因素对铝价的影响，如霍尔木兹海峡通航问题及美伊谈判的地缘溢价。同时关注了铝价修复情况，包括沪铝内外比价、EGA复产进度及月差变化。供应端分析了电解铝和氧化铝的动态，需求端则考察了下游开工率及出口数据。库存方面，铝锭去库而铝棒累库的分化现象是关键关注点。

当前铝市场呈现供需两弱的态势，但三季度至四季度初存在供需缺口，为铝价重心提供支撑。铝锭库存持续去库，而铝棒库存持续累库，形成两库存劈叉，需警惕负反馈传导风险。氧化铝方面，几内亚CIF成交价71美元/吨，8月长单报价74美元/吨，海运费成本上升，下游接受度较差，国内矿石库存充裕。

研报提示需关注铝棒累库对铝锭的负反馈传导风险，以及海外产能投产趋势可能带来的过剩预期。氧化铝方面存在短期扰动，国内氧化铝累库趋势延续，现货价格持续回落，矿价坚挺，盘面磨底过程较长，“反内卷”情绪升温警惕波动加剧。此外，地缘政治风险及宏观经济数据变化也可能对铝价产生不确定性影响。