铝产业链周度报告：EGA复产照常推进，锭棒库存持续分化需关注

2026年8月16日 铝产业链周度报告 报告要点： 创元研究 地缘方面，霍尔木兹海峡仍未恢复通航，原油价格在高位波动，美伊双方的谈判拉扯仍会影响地缘溢价；宏观层面，美国7月ADP就业人数以及非农就业人数均不及预期，市场对于加息的定价大幅降温，7月CPI表现符合预期，金银有色近期表现出持续的情绪修复。 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 铝：三季度强现实的支撑下铝价逐步修复跌幅，沪铝反弹较强，内外比价恢复至战前水平，根据EGA最新表述，其复产进度并未因美伊局势二次恶化而影响，维持明年Q1恢复正常的预估，打消了市场的部分担忧预期，当天铝价出现明显回落，月差方面，国内去库格局延续，沪铝月差小幅转back，LME 0-3再度回归至小幅contango；供应端，国内维持稳定，海外方面，中东受损产能复产进度并未受影响，复产预期维持不变，其余地区增量陆续释放动态中，整体处于边际改善中的趋势不变；需求端，内需淡季仍在加深，下游初端开工率本周继续走弱，7月铝材出口同比+19%但环比-9%，比价指引下后续出口量预计逐月下调；关于后续，近期加息交易降温下板块情绪修复明显，铝基本面而言，供应端的阶段性错配下，三季度至四季度初存在供需缺口，内外去库格局下为铝价重心提供支撑力，从时间和空间而言，本轮铝价反弹已定价大半，后续要关注铝棒累库的劈叉对铝锭的负反馈传导；长期来看，海外投产趋势较为明确，而需求端目前尚未出现单领域提供超预期的需求拉动，未来预计将从短缺预期转向过剩预期，仅供参考。 氧化铝：地缘再度恶化导致海运费延续高位，当前几内亚铝土矿CIF成交价维持在71美元/吨，某大型矿企8月长单报价抬升至74美元/吨，主要由于海运费成本的上升，但下游接受度较差，目前国内企业矿石库存尚且充裕，产地发运环比也出现大幅修复；氧化铝自身供需来看，广西新项目持续投产爬产中，前期检修停产产能也陆续恢复，整体过剩格局仍未扭转，现货边际继续转松，价格持续回落，但矿价较为坚挺，盘面磨底过程较长，海外巴西地区意外减产，但又迅速签署临时协议开启复产，为短期有限影响，不过近期国内“反内卷”情绪又有升温迹象，警惕底部品种波动加剧，建议低吸高抛区间操作，仅供参考。 目录 目录..............................................................2 1.1铝系盘面................................................................31.2铝产业现货及价差........................................................5 二、铝土矿：8月长协报价上调，下游接受度较差........................7 四、电解铝：EGA复产进度正常，海外供应边际改善.....................10 5.2铝型材.................................................................13 5.3铝板带.................................................................13 5.4铝线缆.................................................................14 5.7出口：7月未锻轧铝材出口同比+19%，但环比走弱............................15 六、库存：铝锭继续去库、铝棒持续累库近一月........................15 一、周度行情回顾 1.1铝系盘面 地缘方面，霍尔木兹海峡仍未恢复通航，原油价格在高位波动，美伊双方的谈判拉扯仍会影响地缘溢价；宏观层面，美国7月ADP就业人数以及非农就业人数均不及预期，市场对于加息的定价大幅降温，7月CPI表现符合预期，金银有色近期表现偏强。 三季度强现实的支撑下铝价逐步修复跌幅，沪铝反弹力度较强，内外比价恢复至中东减产以前水平，根据EGA最新表述，其复产进度并未因美伊局势二次恶化而影响，维持明年Q1恢复正常的预估，打消了市场的部分担忧预期，当天铝价出现明显回落，月差方面，沪铝月差小幅转back，LME 0-3再度回归至小幅contango；铝合金盘面跟随铝价单边先涨后跌，近端月差小幅转为back结构；氧化铝方面，周内因巴西意外减产而波动加剧，但目前定性为短期扰动，盘面暂时仍未脱离过剩格局的交易逻辑，但近期“反内卷”情绪又再度升温的迹象，底部品种波动加剧。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2铝产业现货及价差 电解铝方面，国内铝锭继续维持高斜率去库节奏，华南地区升水较强，沪粤价差拉大带动一定转运现象出现，本周华东及中原基差有所回升；海外方面，海峡短暂通航释放积压货物以及海外少量新项目的投产在一定程度缓解了海外极端缺货压力，主流地区溢价高位回落，目前地缘二次恶化暂未导致供应发生预期外受限； 氧化铝方面，国内现货跟随盘面持续回落，整体供应修复中，过剩格局未变，但矿价较为坚挺，盘面磨底过程较长，海外方面，近期巴西Alunorte氧化铝厂因能源问题而意外减产，海外成交价小幅反弹，但随后达成了新的临时协议，停产产能已在恢复中。 铝合金方面，本周跟随铝价先涨后跌，精废价差仍在相对低位，废料供应依然偏紧，现货基差转为平水，ADC12与A00铝价差再度转负。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、铝土矿：8月长协报价上调，下游接受度较差 国内方面，山西地区安监趋严，国内北方矿山开工率偏低，但内矿体量已逐年降低，价格波动极不频繁，2026年7月我国铝土矿产量479万吨，同比下降11.8%。 海外方面，几内亚CIF成交价近期维持71美元/吨，8月某大型矿企长协报价提升至74元/吨，主要由于海运费成本的上升，测算FOB价格环比下降2美金，下游接受度较差，但为盘面提供一定托底预期，延长磨底过程；从发运来看近期环比逐步恢复中，目前国内企业矿石库存尚且充裕。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、氧化铝：前期扰动恢复，累库趋势延续 本周全国氧化铝运行产能9685万吨，建成产能12072万吨，开工率80.2%；广西地区新项目爬产结束、陆续进入稳定生产状态，北方地区前期检修产能也逐步恢复中，当前累库趋势仍在继续，当前现货价格仍在下跌，阶段性接近部分地区成本线，等待负反馈的触发规模； 海外方面，近期巴西Alunorte氧化铝厂因能源问题而意外减产，但随后达成了新的临时协议，停产产能已在恢复中，期间损失量在10-12万吨左右。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：IAI、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 四、电解铝：EGA复产进度正常，海外供应边际改善 成本利润方面，氧化铝价格回落，动力煤价格持续反弹，8月华东预焙阳极价格环比下降26.5元/吨至7366元/吨，当前国内电解铝行业加权平均完全利润回落至7739元/吨。 国内供应稳中小幅增长，辽宁忠旺项目自3月重新启动，内蒙古扎铝二期35万吨新产能实现全面投产，本周钢联周度产量87.27万吨（+0.02），2026年7月底国内运行产能达到4561万吨，开工率98.5%，电解铝产量387.4万吨，1-7月累计同比+2.08%，7月铝水比例回升至78.3%； 2026年6月国内原铝进口16.7万吨，同比-13.13%，基本全部来自俄罗斯，1-6月累计进口同比增速跌至2.86%； 海外方面，中东地区受损产能开启了部分复产工作，根据EGA最新表述，目前复产进度达到18%，7月时仅7%，复产进度并未被打断，继续维持明年Q1恢复战前水平的预估，而其他地区今年有较多新投产或复产的项目在加速推进中，投产动态增多，新增项目方面东南亚仍是增长主力地区，印尼泰景铝业、先锋铝业进入通电，越南多农投产成功，此外欧美地区也陆续释放旧产能复产动态，冰岛Grundartangi铝厂受损的20万吨已经恢复满产，海德鲁在斯洛伐克的Slovalco铝厂计划重启7.5万吨产能，加拿大Arvida铝厂启动新产能预计年底达到22万吨满产状态，美国Mt. Holly重启5万吨产能，美铝在挪威的litsa铝厂重启，整体而言海外供应仍是趋于边际改善。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、需求端：内需淡季拖累延续 5.1国内下游加工行业开工率59.9%（-0.2%） 本周下游加工行业开工率59.9%（-0.2%），其中铝型材本周开工率50.8%（-0.8%），本周全国铝棒周产量35.04万吨（+0.24）；铝线缆本周开工率62.4%（+0.4%），铝板带本周开工率69%（不变），铝箔本周开工率70.1%（不变），原生铝合金本周开工率58%（-0.2%），再生铝合金本周开工率49.1%（-0.3%）。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.2铝型材 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 5.3铝板带 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.4铝线缆 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.5铝合金 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.7出口：7月未锻轧铝材出口同比+19%，但环比走弱 2026年7月未锻轧铝及铝材出口量为64.3万吨，同比+19.1%，1-7月累计同比+16.5%，环比-9.43%，2026年6月铝制品出口量为43.1万吨，同比+45.6%，1-6月累计同比+18.7%，从比价对出口利润的拉动作用来看，预计后续出口量将逐月环比下调。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 六、库存：铝锭继续去库、铝棒持续累库近一月 本周铝锭去