铝产业链周度报告总结
宏观环境
- 近期宏观交易主线围绕加息预期差展开，美国ADP就业数据及非农数据不及预期，市场对加息定价降温，美元指数走弱，金银有色反弹修复。当前市场定价9月不加息、10月加息25BP概率为46%。
铝系盘面
- 铝价超跌后反弹修复，伦铝0-3月差维持contango结构，沪铝月差小幅修复但未转结构。
- 铝合金相对电解铝走势较强，原料货源偏紧是主要支撑。
- 氧化铝方面，几内亚政策预期交易落空，盘面回归现实交易，过剩格局未扭转。
铝产业现货及价差
- 电解铝：铝价大跌后现货成交积极，铝锭去库斜率加速，三大主流地区基差继续修复，华东已维持升水；海外现货紧缺压力缓解，主流地区溢价明显下调。
- 氧化铝：现货价格下跌，澳洲一笔成交环比上涨；国内企业矿石库存充裕，暂时不影响生产。
- 铝合金：废铝原料紧张，精废差走弱，A00-AD价差迅速回归顶部，后续或存在精代废现象。
铝土矿
- 国内北方矿山开工率偏低，内矿体量逐年降低，价格波动频繁；6月国内铝土矿产量475.23万吨，同比下降8.5%。
- 海外几内亚CIF报价维持70-71美元/吨，海运费快速回落但发运船期紧张；6月几内亚铝土矿出口政策再度落空，国内企业矿石库存充裕。
氧化铝
- 全国氧化铝运行产能950万吨，开工率78.7%；信发孝义因赤泥问题停产，北方现货趋紧；广西新项目持续投产爬产，南货北运明显，南北价差拉大。
- 若无规模化减产，下半年累库斜率将再上一个台阶，整体过剩格局未扭转。
电解铝
- 成本利润：氧化铝价格底部宽幅震荡，动力煤价格回落，华东预焙阳极价格上涨，电解铝行业加权平均完全利润回落至6492.7元/吨。
- 国内供应稳中小幅增长，6月底运行产能达到4555万吨，开工率98.4%，电解铝产量374.4万吨，1-6月累计同比+2.16%，6月铝水比例回升至77.2%。
- 海外新项目逐步临近投产周期，地缘缓和后复产预期强烈，印尼泰景铝业、先锋铝业、海德鲁斯洛伐克Slovalco铝厂、中东巴林铝业及卡塔尔铝业有望推进复产。
需求端
- 国内下游加工行业开工率62.6%（-0.4%），铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金开工率分别为53.7%、69%、70%、71.7%、59.4%、51.8%。
- 中东地缘降温后，内外比价大幅修复，出口利润收窄，来自出口的拉动驱动将明显减弱；1-5月未锻轧铝材出口同比+10.3%，5月出口量同比+15%。
库存
- 铝价下跌后国内去库斜率加速，本周铝锭去库8.4万吨至112.1万吨；铝棒去库0.95万吨至13.4万吨，已来到季节性中性水平。
- 海外LME仓单库存继续下降，截止上周五不足30万吨。
研究结论
- 短期来看，宏观加息交易情绪有所缓解，三季度国内库存压力明显释放，现货端仍有部分支撑力。
- 长期来看，海外面临投复产周期的供应压力，需求端出口驱动力减弱，未来或从短缺预期转向过剩预期。
