铝产业链周度报告：加息交易及中东复产预期下，铝价重心大幅回落

2026年7月5日 铝产业链周度报告 报告要点： 创元研究 宏观：近期宏观交易主线围绕加息预期差展开，上周美国ADP就业数据及非农数据意外不及预期，市场对于加息的定价又出现明显降温，美元指数走弱，金银有色反弹修复，当前市场定价9月不加息、10月加息25BP概率在46%； 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 铝：本周铝价超跌后反弹修复，伦铝0-3月差高位回落后持续维持contango结构，沪铝月差小幅修复，但尚未转结构；现货方面，国内在跌价后成交积极，去库节奏维持高斜率，三大主流地区基差继续修复，华东已维持升水，海外随着海峡通航、积压货物运出，现货紧缺压力近期缓解，主流地区溢价出现明显下调；供应端，国内内蒙古扎铝二期全面投产，运行产能新高，海外则进入投复产周期、未来压力较大，印尼泰景铝业、先锋铝业投产推进中，斯洛伐克Slovalco铝厂计划复产7.5万吨，地缘降温后中东复产预期强烈，巴林铝业及卡塔尔铝业有望在三季度推进复产，EGA也表示重启了部分电解槽；需求端，国内下游初加工端变化不大，但内外比价的迅速修复使得后续出口拉动的驱动力度减弱；关于后续，短期来看宏观加息交易情绪有所缓解，三季度国内库存压力明显释放，现货端仍有部分支撑力，但长期来看，海外面临投复产周期的供应压力，而需求端出口驱动力减弱，也尚未出现单领域提供超预期的需求拉动，未来或从短缺预期转向过剩预期，仅供参考。 氧化铝：目前几内亚铝土矿CIF报价维持在70-71美元/吨，海运费自地缘缓和后已大幅回落，但短期船期较为紧张，某大型矿企7月长协价维持不变，6月已过，几内亚政策再度落空，目前国内企业矿石库存十分充裕，暂时不影响正常生产；而氧化铝自身供需来看，广西新项目如期持续投产爬产中，山西某企业因赤泥库问题而停产导致北方地区前期现货趋紧，但随着广西某厂复产以及投产稳定出产，现货紧张有所缓解，南货北运现象增多，但中长期来看，整体过剩格局仍未扭转；盘面在几内亚政策预期和供应投产的分歧中来回交易，建议低吸高抛区间操作，后仅供参考。 目录 目录..............................................................2 1.1铝系盘面................................................................31.2铝产业现货及价差........................................................5 二、铝土矿：海运费回落，但长协价尚未跟跌...........................7 四、电解铝：地缘降温，海外投复产压力较大..........................10 5.2铝型材.................................................................13 5.3铝板带.................................................................14 5.4铝线缆.................................................................14 5.7出口：1-5月未锻轧铝材出口同比+10.3%....................................15 六、库存：铝价下跌，铝锭去库斜率加速..............................16 一、周度行情回顾 1.1铝系盘面 近期宏观交易主线围绕加息预期差展开，上周美国ADP就业数据及非农数据意外不及预期，市场对于加息的定价又出现明显降温，美元指数走弱，金银有色反弹修复，当前市场定价9月不加息、10月加息25BP概率在46%； 本周铝价超跌后反弹修复，伦铝0-3月差高位回落后持续维持contango结构，沪铝下跌后现货反馈依然较好，月差小幅修复，但尚未转结构；铝合金相对电解铝走势较强，原料货源偏紧是主要支撑；氧化铝方面，几内亚政策预期交易落空，盘面回归现实交易，过剩格局仍未扭转。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2铝产业现货及价差 电解铝方面，铝价大跌后现货成交积极，铝锭维持较高斜率的去库节奏，三大主流地区基差继续修复，华东已维持升水；海外方面，随着海峡通航、积压货物运出，海外现货紧缺压力近期缓解，主流地区溢价出现明显下调； 氧化铝方面，盘面持续下跌后，现货价格也开始下跌，海外方面，近期澳洲一笔成交环比上涨，中间时间跨度较久; 铝合金方面，废铝原料延续紧张，但近期铝价大跌带动精废差大幅走弱，A00-AD价差迅速从历史区间底部回归顶部，后续或存在精代废现象； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、铝土矿：海运费回落，但长协价尚未跟跌 国内方面，山西地区安监趋严，国内北方矿山开工率偏低，但内矿体量已逐年降低，价格波动极不频繁，2026年6月我国铝土矿产量475.23万吨，同比下降8.5%。 海外方面，几内亚CIF报价近期维持70-71美元/吨，海峡通航后海运费快速回落，但由于短期发运恢复船期安排偏紧，某大型矿企7月长协价格持平不变；6月结束，几内亚铝土矿出口政策再度落空，目前矿山企业暂未收到政府政府的通知，市场仍在继续流传多个小作文，但均无官方出处，目前国内企业矿石库存十分充裕，暂时不影响正常生产； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、氧化铝：西南产能继续增长，南货北运出现 本周全国氧化铝运行产能950万吨，建成产能12072万吨，开工率78.7%；信发孝义因赤泥问题的停产尚未恢复，导致北方地区此前现货较为紧张，但广西地区新项目继续投产爬产中，部分已经实现量产，南北价差拉大、南货北运明显；当前累库趋势仍在继续，若仍不发生规模化的减产，则随着新产能的释放，下半年累库斜率还会再上一个台阶。 资料来源：ALD、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：IAI、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 四、电解铝：地缘降温，海外投复产压力较大 成本利润方面，氧化铝价格底部宽幅震荡，动力煤价格近期有所回落，7月华东预焙阳极价格环比上涨30元/吨至7392.5元/吨，当前国内电解铝行业加权平均完全利润回落至6492.7元/吨。 国内供应稳中小幅增长，辽宁忠旺项目自3月重新启动，内蒙古扎铝二期35万吨新产能实现全面投产，本周钢联周度产量87.04万吨（+0.1），2026年6月底国内运行产能达到4555万吨，开工率98.4%，电解铝产量374.4万吨，1-6月累计同比+2.16%，6月铝水比例回升至77.2%； 2026年5月国内原铝进口20.8万吨，同比-6.7%，基本全部来自俄罗斯，1-5月累计进口同比增长5.7%； 海外方面，新项目逐步临近投产周期，地缘缓和后又额外带来了复产预期，印尼泰景铝业30万吨近期进入通电调试阶段，先锋铝业一段15台电解槽全线通电，海德鲁在斯洛伐克的Slovalco铝厂计划重启7.5万吨产能，地缘降温后，中东复产预期强烈，巴林铝业及卡塔尔铝业有望在2-3个月内推进复产工作，阿联酋铝业也开启了部分产线的复产，目前重启了89台 电解槽； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、需求端：比价快速修复，出口驱动减弱 5.1国内下游加工行业开工率62.6%（-0.4%） 本周下游加工行业开工率62.6%（-0.4%），其中铝型材本周开工率53.7%（-0.7%），本周全国铝棒周产量34.85万吨（+0.7）；铝线缆本周开工率69%（-0.4%），铝板带本周开工率70%（-0.6%），铝箔本周开工率71.7%（-0.4%），原生铝合金本周开工率59.4%（+0.2%），再生铝合金本周开工率 51.8%（-0.5%）。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.2铝型材 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 5.3铝板带 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.4铝线缆 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.5铝合金 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.7出口：1-5月未锻轧铝材出口同比+10.3% 2026年5月未锻轧铝及铝材出口量为63.2万吨，同比+15%，1-5月累计同比+10.3%，2026年5月铝制品出口量为36.2万吨，同比+13.8%，1-5月累计同比+13.2%；中东地缘降温后，内外比价大幅修复、出口利润已明显收窄，来自出口的拉动驱动将明显减弱。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 六、库存：铝价下跌，铝锭去库斜率加速 铝价下跌后国内去库斜率加速明显，本周铝锭去库8.4万吨至112.1万吨，铝价下跌后去库斜率明显加速，出库量转好，铝棒去库0.95万吨至13.4万吨，已经来到季节性中性水平；海外方面，LME仓单库存继续下降，截止上周五不足30万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03