铁矿石周报：供应面临淡季，铁水复产加速

供 应 面 临淡 季 ， 铁 水 复 产 加 速 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月10日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 月度观点供需料改善，钢厂补库预期支撑价格 ◼观点：铁矿基本面格局转向供需双弱，价格顶部受高库存压制，下方有钢厂补库预期支撑。基本面来看，供应端，本期铁矿全球发运量环比回落，矿山财年冲量基本结束，未来重点关注南半球天气。未来5天西澳无降雨，巴西米纳斯吉拉斯州有降雨。需求端，铁水延续复产态势，且复产速度加快，周期内复产钢厂多为前期大修结束，钢厂盈利率有所回落，1月铁水产量预计小幅增长，均值在230万吨左右。本周五大材表需显著走弱，其中螺纹降幅最大，库存止降转增，或开启淡季累库节奏。近期需持续关注政策对成材出口的影响。库存层面，本周港口库存大幅累库，前期的高发运将在近期逐步兑现为到港，需求淡季下，短期铁矿库存仍将继续累库。展望后市，铁矿将从供需宽松逐步过渡至供需双弱，淡季需重点关注宏观情绪、政策预期。预计铁矿价格短期宽幅震荡运行。 ◼策略： 1.单边：区间操作为主，参考770-8302.套利：5-9正套逢低试多 铁矿石核心变化 ◼市场概述：本周铁矿石主力合约上涨3.17%，收于814.5元/吨。市场在宏观情绪及消息面的共振下上行。周初，有关西芒杜矿山海运权、Samarco增产受阻等消息给予盘面助推。随着SMM检修数据显示钢厂将继续复产叠加宏观情绪提振，铁矿站上830，为近3个月以来的高点。但市场情绪快速降温，同时巴西法院已裁定恢复Samarco在米纳斯吉拉斯州的矿区扩建项目已获准重新启动，铁矿石价格自高位回落，上行动力略显不足。 ◼供应：本期全球发运环比小幅回落，但仍处于历史同期高位水平。全球发运-463.4万吨至3213.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量量2742.7万吨，环比减少316.9万吨。溴洲发运量1939.6万吨，环比减少174.1万吨，其中澳洲发往中国的量1615.3万吨，环比减少252.3万吨。巴西发运量803.2万吨，环比减少142.7万吨。45港口到港量2756.4万吨，环比增加155.0万吨。 ◼需求：日均铁水产量229.5万吨，环比+2.07万吨；高炉开工率79.31%，环比+0.37%；高炉炼铁产能利用率86.04%，环比+0.78个百分点；钢厂盈利率37.66%，环比-0.44个百分点。 ◼库存：截至1月8日，45港库存16275.26万吨，环比+304.37万吨；日均疏港量小幅下滑，到港量偏高水平下港口库存延续累库。钢厂进口矿库存环比+43至8989.59万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：盘面最便宜交割品为卡粉，05合约基差震荡运行。尽管钢厂复产，但复产范围及持续性均不足，叠加钢厂补库意愿不强，现货涨幅有限，而盘面波动增大，基差维持震荡。 2.月差：铁矿的供应增速将在下半年加快，同时下半年也是传统供应旺季，5月需求亦有支撑，预计5-9价差有望走扩。 一、价格和价差 ➢本周铁矿石主力合约上涨3.17%，收于814.5元/吨。市场在宏观情绪及消息面的共振下上行。周初，有关西芒杜矿山海运权、Samarco增产受阻等消息给予盘面助推。随着SMM检修数据显示钢厂将继续复产叠加宏观情绪提振，铁矿站上830，为近3个月以来的高点。但市场情绪快速降温，同时巴西法院已裁定恢复Samarco在米纳斯吉拉斯州的矿区扩建项目已获准重新启动，铁矿石价格自高位回落，上行动力略显不足。➢品种间价差来看，本周卡粉价格表现坚挺，或是受钢 厂复产的影响。卡粉相对PB粉价差走扩，中低品价差持稳。但尽管钢厂存在复产预期，但钢厂盈利率有所走低，高品矿溢价的持续性仍需持续关注。➢目前，盘面最便宜交割品为卡粉。 ➢月差方面，1-5价差显著走扩，1月合约基差快速收敛，或受到钢厂复产现货走强的预期影响。5-9价差震荡运行为主，但从铁矿需求及供应的预期来看，5-9价差仍有望走扩。铁矿的供应增速将逐步加快，同时下半年也是传统供应旺季，5月需求亦有支撑，预计5-9价差有望走扩。 1-5价差（元/吨） 二、供应 ➢本周，全球铁矿石发运量环比小幅回落，但同比来看仍处于历史高位。目前矿山年末冲量结束，南半球也将迎来雨季，预计发运中枢将有所回落，后续重点关注南半球天气情况。➢就天气预测来看，西澳暂无降雨及飓风，巴西米纳斯吉拉斯州存在降雨，但影响有 限。 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长76万吨，BHP至中国累计发运同比下滑12万吨，FMG累计发运同比增加25万吨。淡水河谷累计同比下滑35万吨。 ➢国内45港铁矿石到港量周度均值为2756万吨，去年同期为2601万吨。受前期发运量持续高位的影响，短期铁矿石到港量仍将处于历史偏高水平。 三、需求 ➢本周，钢厂复产的数量多于检修，铁水产量环比大幅增长。近期复产的钢厂多为前期大修结束。尽管钢厂复产增多，但盈利率有所恶化，关注钢厂复产的持续性。➢终端需求来看，一方面，建材面临淡季，本周螺纹表需大幅走弱；五大材累库显著；另一方面，部分制造业也面临淡季，出口买单整治的影响也在扩大。目 前制造业及出口仍是决定终端需求韧性的关键因素。关注出口订单变化。 ➢全球来看，1-11月全球粗钢产量16.5亿吨，同比下滑3500万吨，降幅继续扩大。 ➢分地区来看，1-1月中国粗钢产量累计下滑3870万吨，除中国外地区累计增长370万吨，出现显著增长；其中印度、美国、土耳其等地增幅不断扩大。 ➢1-11月全球生铁产量累计11.38亿吨，同比下滑2216万吨，降幅继续扩大，主要源于中国生铁产量的下滑。除中国以外地区同比也维持较大降幅。➢分地区来看，中国生铁产量累计增长1667万吨，非中国地区累计下滑550万吨。其中，印度同比增长524万吨，多数地区降幅仍在不断扩大。 四、库存 ➢受到港量高位且疏港量回落的影响，港口库存大幅累库，对价格上涨的压制力量仍然存在。但尽管港口库存绝对值较高，但铁矿的结构性库存矛盾是需要关注的重点。一，钢厂库存低位。全口径铁矿库存水平中性，钢厂补库预期仍存；二，谈判未落定，锁定的库存何时释放形成压力仍需等待。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、铁合金在线、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn