铁矿石月报：铁水复产支撑有限，供应宽松压制矿价

铁水复产支撑有限供应宽松压制矿价 核心观点及策略 要点⚫需求端：需求温和复苏，4月高炉复产有望延续，不过终端需求疲软及钢厂盈利率偏低制约复产高度，过半企业仍处亏损状态，补库动能有限。海外方面，印度需求增长显著，日韩及欧洲有所回暖，但中东地缘冲突给全球需求带来不确定性。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端：供应趋于宽松，二季度澳洲、巴西天气影响减弱，主流矿山维持高产，非主流矿增量持续释放，西芒杜项目稳步推进，全球铁矿发运有望维持高位。国内矿山生产稳定，产量环比回升。港口库存虽小幅去化，但45港库存仍达1.7亿吨，同比高位，供应压力持续存在。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫未来一个月，铁水处于上升周期，对矿价形成支撑，但钢厂盈利率偏低制约复产高度。供应方面，二季度澳巴发运有望维持高位，西芒杜等新项目增量释放，国内矿山温和复产，45港库存达1.7亿吨，供应压力持续。需求方面，铁水产量温和回升，但终端需求疲软及过半企业亏损限制补库动能；海外中东地缘冲突增添不确定性。预计矿价震荡承压运行，区间参考700-820元/吨，关注政策变化及钢厂限产情况。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：政策不确定，钢厂限产超预期 目录 1、铁水处于上升周期.....................................................................................................................42、二季度外矿发运有望高位.........................................................................................................63、铁矿石港口库存............................................................84、钢厂库存情况.............................................................105、国内矿山生产情况.........................................................106、海运费情况...............................................................11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势.....................................................4图表2铁矿石基差走势.........................................................4图表3铁矿石现货高低品位价格.................................................4图表4 PB粉：即期合约：现货落地利润（日）....................................4图表5全国钢厂盈利率.........................................................5图表6日均产量:生铁:全国:估计值..............................................5图表7全国247家钢厂日均铁水产量.............................................6图表8全国高炉开工率和产能利用率............................................6图表9全球生铁产量走势图....................................................6图表10全球粗钢产量走势图....................................................6图表11铁矿石:澳洲和巴西发货量...............................................7图表12铁矿石:澳洲发货量.....................................................7图表13铁矿石:巴西发货量.....................................................7图表14铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国.........................................7图表15铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国.....................................7图表16铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国.....................................7图表17铁矿石:巴西发货量:淡水河谷............................................8图表18铁矿石:中国到港量:合计(45港).........................................8图表19铁矿石45港总库存.....................................................8图表20日均疏港量:铁矿石.....................................................8图表21库存:澳洲铁矿石:总计..................................................9图表22库存:巴西铁矿石:总计..................................................9图表23库存:铁矿石:粗粉:总计.................................................9图表24库存:铁矿石:块矿:总计.................................................9图表25库存:铁矿石:精粉:总计.................................................9图表26库存:铁矿石:球团:总计.................................................9图表27进口矿:库存:钢厂:全国................................................10图表28进口矿:库存消费比:钢厂:全国..........................................10图表29国内矿山铁矿石产量...................................................11图表30河北矿山铁矿石产量...................................................11图表31铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型).....................................11图表32铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................11 一、行情回顾 3月份铁矿石价格震荡上行。宏观方面，美伊冲突推升全球能源成本，带动大宗商品普涨，对矿价形成外部支撑。供需方面，国内高炉温和复产，铁水产量环比回升，但终端需求疲软及钢厂利润偏低制约复产空间；海外发运受季节性因素影响整体偏弱，供弱需强格局下港口库存高位回落。节后钢厂库存可用天数下降，维持低库存、按需采购策略，补库动能受限。总体来看，在宏观利好与基本面博弈下，矿价震荡上行，呈高位震荡走势。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、铁水处于上升周期 3月高炉生产呈温和复苏态势，但受制于需求端疲软及利润压力，复产节奏偏缓，月末高炉复产提速。4月初247家钢厂高炉开工率83.07%，环比提升5.36个百分点；高炉炼铁产 能利用率88.99%，环比增加3.67个百分点；日均铁水产量237.39万吨，环比小幅回升9.8万吨，同比基本持平，显示生产强度基本恢复至去年同期水平。随着检修结束及部分高炉复产，产量先降后增，但受终端需求疲软及钢厂盈利率偏低制约，复产高度不及预期。4月高炉生产有望延续温和复苏态势。终端需求季节性回暖，叠加钢厂盈利小幅改善，高炉开工率与铁水产量稳中上行。但受制于地产链疲软及利润修复有限，复产高度仍受约束，整体节奏偏缓，供给增量对矿价支撑力度中等。 海外方面，当前中东局势持续紧张。美以持续空袭伊朗军事目标，伊朗则协同也门胡塞武装、黎巴嫩真主党反击以色列，并打击驻中东美军设施。美方提出的“15点框架”及调解方所称的“重大进展”，但伊朗坚持“永久结束战争”，美方同步强化军事部署，双方核心分歧巨大，谈判前景依然脆弱。 海外铁矿石需求温和增长，但受地缘冲突影响，全球经济前景趋弱，需求端仍面临压力。数据显示，2月全球高炉钢厂生铁产量为9776万吨，环比下降932万吨（降幅8.7%），同比微增0.7%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量为3300万吨，环比下降327万吨（降幅9.0%），同比下降0.5%。全球（除中国大陆外）高炉钢厂日均生铁产量为117.85万吨，环比增加0.85万吨（增幅0.73%）。分区域看，印度受益于基建扩张及政策推动，成为主要增长动力，2月粗钢产量累计同比增长9%；日本、韩国及欧洲粗钢产量整体小幅回暖。但主要铁矿进口国需求分化明显，其中日本粗钢累计同比下降0.3%，需求持续下滑；韩国同比增长0.8%，德国同比增长7.5%，均呈现恢复势头。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、二季度外矿发运有望高位 一季度铁矿石供应先松后紧，整体发运维持高位。全球发运累计同比增速约8%，主流矿累计同比增5%以上，非主流矿延续强势，增速达13%。1-2月中国进口铁矿同比增加1866万吨，累计同比增加10%，澳洲、巴西进口分别增长3.6%和15%。几内亚西芒杜项目持续推进，前两个月几内亚铁矿进口超过52万吨，成为我国铁矿进口的重要补充。3月供应受天气影响，供应端边际收敛。澳洲超强台风和巴西降雨导致发运减弱，澳洲丹皮尔港口因台风停发，短期发运下滑。 二季度，海外铁矿石发运有望延续高位。澳洲、巴西矿山计划维持高产，非主流矿增量持续释放，印度等新兴产区发运保持强劲。尽管季节性天气或偶发干扰，但整体供应宽松格局难改，二季度发运或稳中有增。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、铁矿石港口库存 3月港口库存整体去化。截至3月末，全国45港进口矿库存约1.7亿吨，环比微降91万吨，同比增加2479万吨，仍处于近年同期偏高水平。港口库存结构分化明显，主流澳矿库存占比稳定，巴西矿略有去化，非主流矿库存相对充裕。疏港方面，45港日均疏港量维持在331万吨以上，钢厂按需采购意愿尚可，但受终端需求复苏不足及利