铁矿石季报：供需宽松格局不改，关注本轮复产铁水高点

供 需 宽 松 格 局 不 改，关 注 本 轮 复 产 铁 水 高 点20250330 作 者 ：黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 从业资格号：F031186760769-22116880 季度观点及策略 季度观点 ◆供应：2025年1-2月中国进口铁矿1.91亿吨，同比下降8.6%，主因春节前后飓风天气持续影响西澳港口及矿山，二季度重点关注澳洲矿山供给修复情况以及巴西季节性冲量兑现情况。2025年澳洲地区矿山新增产能较多，预计今年进口矿增量主要体现在澳矿，且增量主要集中在下半年，下半年供应过剩比较明确，将给矿价带来较大的下行压力。需重点关注力拓的西坡矿山、几内亚西芒杜矿山的投产以及FMG铁桥在年底的产量情况。 ◆需求：钢厂处在季节性复产阶段，钢厂开工及铁水产量持续上行，但下游补库一直比较谨慎，采购难持续放量，并且今年投机需求较弱，整体成交量表现差于去年同期。从1-2月建筑需求数据来看，地产销售面积同比增速好于去年全年增速，但没有进一步传导到新开工上，一季度地产用钢仍存在较大拖累；基建受制于资金问题，实物工作量不高；制造业需求存在韧性。二季度铁水产量仍有传统旺季回升，但回升空间有限，市场更为关注制造业需求改善的影响以及二季度板材出口情况，届时热卷存在转产螺纹钢的可能，对螺纹钢造成一定压力。 ◆库存：一季度海外发运相对偏弱，港口库存边际去化，后续的高发运和可能的负反馈，将使得铁矿石重新回到累库的趋势之中，且由于年初库存量已处高位，高库存对铁矿价格的压制作用将贯穿全年。 ◆观点：铁矿二季度供需宽松格局暂难改变。供应端，需关注澳洲矿山供给恢复情况以及季度末矿山冲量预期，预计在4月中上旬有所体现。需求端，由于钢厂目前仍处于季节性复产阶段，铁水产量仍有回升空间，铁矿近端刚需表现相对坚挺。不过考虑到终端需求仍显疲弱，整体需求弹性不高，在钢材供应快速回升的情况下将考验终端需求承接能力，当前产业现状不足以支撑强反弹，关注本轮复产铁水产量拐点，随着铁水产量见顶回落，铁矿石二季度下行压力将增加。 ◆策略：铁矿2509合约反弹沽空，二季度铁矿参考压力位800元/吨。 产业链结构 期现市场 铁矿石合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 合约间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 港口库存（分国别） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2025年3月28日，澳矿库存6134.27万吨，周环比增78.19万吨；巴西矿库存5671.52万吨，周环比降61.55万吨。 港口库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2025年3月28日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为14520.4万吨，周环比增57.91万吨。 矿种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口压港 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存9110.45万吨，周环比降14.41万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为21天，较前周下降1天。 供应端 澳巴发运 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年3月17日-3月23日，澳洲19港发运1878.6万吨，周环比增5.4万吨；巴西19港发运636.5万吨，周环比增156万吨。 全球发运 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年3月17日-3月23日，全球铁矿石发运总量环比增加221.2万吨至3084.7万吨。非主流地区发运有所上升，周环比增59.7万吨至569.5万吨。 四大矿山 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 到港总量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2025年3月17日-3月23日，中国45港到港量环比减少365.8吨至2510.6万吨；本轮北方六港到港总量为1240.7万吨，周环比降190.7万吨。 月度国别进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 月度矿种进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海运费 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国产矿供应 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2025年3月28日，126家矿山企业本轮产能利用率为65.15%，周环比降0.02%；铁精粉日均产量为41.1万吨/天，周环比降0.01万吨。 需求端 铁水和开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2025年3月28日，MYSTEEL调研247家钢厂高炉开工率82.11%，较前周上升0.15%，日均铁水产量环比增加1.02万吨至237.28万吨，铁水产量继续增加，但增速放缓。 成交情况 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2025年3月28日，本轮45港日均疏港量313.21万吨，周环比增10.6万吨。 螺纹钢和热卷 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 长流程和短流程 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂和吨焦利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2025年3月28日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率53.68%，较前周上升0.43%。吨焦平均利润-50元/吨，较前周上升2元/吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。