铁矿石期货季度策略：关注铁水复产速度 铁矿二季度有超跌反弹空间

摘要： 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询)联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2024年3月17日星期日 一季度铁矿价格单边下行，供需基本面的走弱以及下游负反馈造成的情绪驱动是主要原因。具体来看，一季度外矿发运节奏较往年偏快，供应端淡季不淡。而需求方面，终端需求疲弱引发成材市场信心下降，钢厂亏损使得主动减产意愿增强，铁水产量明显低于去年同期。钢厂对铁矿的主动备货意愿不强，且采购多以海漂货为主，港口现货库存持续累库。持续减产下，产业链内利润持续从炉料端向成材端让渡。一季度单边下行期间，铁矿现货价格跌幅大于期货端，基差修复方式与以往不同。市场对近月需求的悲观预期达到近年较强水平，5-9价差收敛至低位。 展望二季度，铁矿供强需弱的格局有望得到一定程度扭转。外矿经过一季度的高发运后，在当前的价格水平下，二季度发运节奏可能放缓，发运量有旺季不旺的可能，到港压力或将缓解。需求方面，国内终端需求二季度有望回升，钢厂利润空间受下游需求支撑或将主动改善，随着铁水产量的回补，钢厂对铁矿的补库意愿应有所增强。产业链内利润将重新向炉料端传导，对铁矿价格形成上行驱动。随着港口现货性价比的提升，钢厂对其采购意愿将增强，现货资源二季度预计将从港口向钢厂厂内转移，港口库存将进入阶段性去库周期。从技术性走势来看，铁矿石指数一季度处于中长期超卖状态，二季度有超跌反弹的需求。 目录 一．行情走势回顾.....................................................................................................................................4 （一）现货价格.................................................................................................................................4（二）期货表现.................................................................................................................................5二．基差和价差.........................................................................................................................................6三．供应端.................................................................................................................................................7（一）进口矿供应情况...................................................................................................................7（二）国产矿供应情况..................................................................................................................10四．需求端..............................................................................................................................................12（一）终端用钢需求......................................................................................................................12（二）铁矿石需求..........................................................................................................................13（三）钢厂利润水平......................................................................................................................15五．库存..................................................................................................................................................16（一）港口库存..............................................................................................................................16（二）钢厂库存..............................................................................................................................17六．海运费..............................................................................................................................................18七.供需平衡表.......................................................................................................................................19八.相关股票走势回顾...........................................................................................................................20九.季节性走势分析...............................................................................................................................20十.套利操作...........................................................................................................................................21十一.技术分析.......................................................................................................................................21十二.期权市场回顾及操作策略...........................................................................................................22（一）期权成交和持仓分析..........................................................................................................22（二）波动率分析..........................................................................................................................23（三）期权策略..............................................................................................................................25 十三.后续展望和操作策略...................................................................................................................26 一．行情走势回顾 （一）现货价格 1月铁矿黑色系整体走出V字，上半年钢厂利润小幅修复，但整体盈利水平仍处于近年同期较差水平。钢厂主动提产意愿不强，日均铁水产量增速偏慢，下游补库尚未开启。1月下旬，央行宣布2月5日降准，地产端融资有改善迹象，黑色系市场情绪小幅提振，铁矿再度走强。外矿发运节奏1月放缓，但到港压力仍在增加。钢厂1月的采购主要以海漂货为主，对港口高价资源的采购意愿不强，节前预期的港口资源向钢厂厂内转移并没有出现，港口库存持续累库。整体而言，1月铁矿基本面供强需弱。春节后，铁矿石供强需弱的格局并没有得到扭转。外矿发运虽有扰动，但仍高于近年平均水平，而节后铁水产量回升速度明显不及预期，明显低于去年同期，钢厂补库迟迟未开启，港口库存继续累库。铁矿价格进入3月后出现加速下行。 普氏62%Fe指数一季度整体呈现单边下行趋势，日均价格127.44美金，环比去年四季度下降1%，同比去年一季度上升2%。截止3月13日，普氏62%Fe指数收于107.15美金，年初以来累计下跌24%。具体到各主要品种来看，超特粉跌幅居前，而卡粉相对抗跌，中品矿溢价一季度走弱。普氏62%Fe-58%Fe价差从年初的15.4美金/吨收窄至12.1美金/吨，累计下降3.3美金/吨，同期普氏65%Fe-62%Fe价差走扩2.75美金/吨至12.85美金/吨。钢厂在低利润的情况下对中品矿的使用比例下降，更多采用低品搭配高品入炉。 （二）期货表现 铁矿石主力2405合约一季度累计下跌18%收于798，年初以来跌幅较为明显，但仍小于同期现货价格跌幅。相较而言，远月合约较为抗跌，5-9价差接近平水，为近年绝对低位。成交方面，今年1-2月铁矿石期货累计成交1593万手，同比下降43%，市场交投情绪走弱。持仓方面，截止2月底铁矿石期权持仓量为90.3万手，年内累计下降34%。整体而言，一季度铁矿期货市场减仓，缩量，下跌。进入二季度后，铁矿石价格出现止跌回升，市场整体交投情绪预计有所改善，成交和持仓有望放大。 二．基差和价差 基差方面，铁矿05和09合约基差在一季度均出现明显修复。截止3月中旬近远月合约价