铁矿石周报：铁水复产乏力，节前下游补库支撑矿价

铁 水 复 产 乏 力 ， 节 前 下 游 补 库 支 撑 矿 价 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月24日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 观点铁水复产乏力，节前下游补库支撑矿价 ◼观点：基本面来看，供应端，本期全球铁矿发运量环比小幅回落，发运水平维持历史同期高位，澳巴发运量环比小幅回落，非主流环比小幅抬升。需求端，铁水产量环比小幅下滑但幅度有限，疏港量环比亦有所回落，部分高炉因设备故障检修。铁水产量接近历史同期高位水平，且近三周在239万吨左右徘徊。目前板带材、钢坯库存水平偏高，成材价格上涨后冲击出口利润，且出口方面存在政策扰动。但整体影响有限，后续直接以及间接出口仍是需求主要支撑，短期铁水未见顶且仍有望维持高位。库存层面，港口库存小幅去化但速度边际放缓，主因本周到港量大幅增加以及疏港环比回落。五一节前钢厂仍需补库，后续到港量也将逐步回升，预计铁矿库存将维持去化但去化速度或放缓。展望后市，短期美伊冲突情绪再起，铁矿海运费自高位回落但水平依旧偏高，铁水处于爬坡尾声，后续去库斜率或放缓。短期多空因素交织，主力合约预计震荡运行，区间参考750-810，800左右可尝试布局空单。 ◼策略： 1.单边：800左右可尝试布局空单 铁矿石核心变化 ◼市场概述：本周铁矿价格震荡运行，05合约上涨0.81%，09合约上涨1.08%。美伊冲突在延续紧张态势的同时出现戏剧性转折，停火协议虽在最后一刻延长，但谈判陷入僵局，美方同时持续加码军事威慑，双方围绕霍尔木兹海峡的博弈愈演愈烈，伊朗外交部强调当前谈判的重心已彻底从核问题转向彻底终结战争，据此能源价格再度反弹。产业层面，澳洲三大矿山本周密集发布一季度业绩情况，整体来看产销同比均走强；BHP发布季报表示与中矿已签订采购协议，谈判就此落定。铁水产量环比小幅回落，铁矿库存变化符合预期，短期多空因素交织。 ◼供应：本期全球发运环比小幅回升，非主流方面显著下滑。全球发运量3073.9万吨，环比减少112.3万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2536.0万吨，环比减少145.4万吨。澳洲发运量1836.3万吨，环比减少78.5万吨，其中澳洲发往中国的量1465.3万吨，环比减少31.8万吨。巴西发运量699.7万吨，环比减少66.9万吨。45港口到港量2314.3万吨，环比增加280.6万吨。 ◼需求：日均铁水产量239.32万吨，环比-0.18万吨；高炉开工率83.05%，环比-0.15个百分点；高炉炼铁产能利用率89.72%，环比-0.07个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比+2.16个百分点。 ◼库存：截至4月23日，45港库存16664.12万吨，环比-83.71万吨；钢厂进口矿库存环比-48.30万吨至8884.07万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：本周09合约基差小幅走缩，盘面继续向上收基差。目前最便宜交割品为IOC6。 2.月差：5-9月差、9-1月差均震荡运行，美伊矛盾激化但多为“嘴炮”，近月铁水复产接近高点，远月因美伊冲突又存在较大不确定性。9-1月差则受远月更为宽松的供需格局影响小幅走扩。 一、价格和价差 ➢本周铁矿石现货小幅震荡运行，品种价格变化有限，卡粉降幅最大。品种间溢价及价差来看，纽曼粉、麦克粉、金布巴溢价大幅走扩，但进口利润大幅回落，其余品种溢价小幅回落，进口利润亦有所回落。块矿溢价继续冲刺前高，球团溢价持稳。 ➢成交方面，在价格持稳的情况下现货成交继续走弱，远期成交持稳，近期多数品种进口利润倒挂，现货不及远期具有性价比。➢目前盘面最优交割品为IOC6。 ➢基差方面，本周09合约基差小幅走缩，盘面继续向上收基差。目前最便宜交割品为IOC6。 ➢月差方面，5-9月差、9-1月差均震荡运行，美伊矛盾激化但多为“嘴炮”，近月铁水复产接近高点，远月因美伊冲突又存在较大不确定性。9-1月差则受远月更为宽松的供需格局影响小幅走扩。 二、供应 ➢本周全球铁矿石发运量维持高位水平，澳洲及巴西维持偏高的发运水平，但非主流则回落至偏低水平。今年以来，非主流贡献了大部分供应增量，与此同时，澳大利亚遭受热带气旋冲击以及巴西持续的雨季，使得主流矿山进入二季度后供应增量显著收敛。二季度，澳洲两大矿山存在财年末冲量，同时4月中旬后马瑞巴亚港的发运瓶颈有所突破，西芒杜发运能力上限提升，但6-7月后西芒杜开始进入雨季，仍需警惕供应端的变数。 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长454万吨，BHP至中国累计发运同比下滑341万吨，FMG累计发运同比增加148万吨。淡水河谷累计同比增加204万吨。 ➢2026年一季度，铁矿石产量6967.5万吨，同比增加3%，销量6871.3万吨，同比增加3.9%。库存消耗了550万吨，在2025年下半年产量增加后，一季度对在途库存的销售。 ➢分系统来看，北部系统产量3320万吨，同比下降120万吨，主要由于Serra Norte原矿供应量有所减少，但产品组合优化抵消了部分降幅。得益于持续的资产可靠性计划和移动设备利用率的提高，S11D矿区创下了第一季度产量的新纪录，达到1990万吨。东南部系统产量达1920万吨，同比增加310万吨，产量的增长来自于Capanema项目的持续爬坡，并将于二季度达到满负荷生产，Brucutu随着第4、5条加工生产线产量的增加，产出达到了2018年以来的最高一季度水平；Itabira维护停机时间减少。南部系统来看，尽管降雨量高于平均水平，但产量维持了相对稳定，季度总量为1040万吨，主要得益于VGR1工厂产能的提升，为VargemGrande增加了产量 ➢一季度皮尔巴拉铁矿石表现强劲，产量创下自2018年以来同期的第二高水平，为8283万吨（100%权益），同比增长13%；销量7568万吨，同比增长2%。虽然热带气旋导致皮尔巴拉地区的出货量减少了约800万吨（预计其中约一半能在后期追回），但整体势头依然稳健。此外，西芒杜首批满载高品位产品的SimFer列车已成功交付，并在4月份实现了首笔销售。2026年力拓销售目标仍保持3.43-3.68亿吨，现金成本维持23.5-25美元/吨。 ➢加拿大铁矿石受恶劣天气以及矿山和设备维护问题的持续困扰，产量同比下降13%。特别是矿山设备的可靠性虽然在改善，但仍需重点关注。由于进入选矿厂的给料减少，销量同比下降3%。 ➢西芒杜方面，在发生安全事故后，矿山作业在一个月内逐步恢复，预计2026年下半年将通过永久性设施产出首批矿石。截至一季度末，已有210万吨破碎矿石堆存待运。本季度有60万吨发往中国，并在4月份实现了首笔销售。 ➢2026年一季度西澳皮尔巴拉产量创纪录，采剥总量创下新高，实现产量6980万吨，同比增加1%，South flank矿区的产量甚至超过了其年度名义产能。Samarco产量190万吨，同比增长17%。2026财年一至三季度铁矿石累计产量1.97亿吨（100%权益），同比增长2%，财年仍维持2.84-2.96亿吨目标。 ➢港口物流方面，随着2026财年第一季度3号翻车机重建工程的完成，其性能得到改善（按100%权益计算，影响量为430万吨）。铁路网络在多年期铁路技术项目中连接作业的计划性减少，共同提升了整个铁路网络的效率和进港流量。 ➢Samarco产量也显著增长，同比增长37%，主要得益于第二条选矿线在产能爬坡后表现强劲，以及入选品位和回收率的提高。2026财年的产量指引保持在700万至750万吨不变。但由于运营表现优异，目前预计产量将达到该范围的上限。 ➢一季度，铁矿石总开采量为5950万吨，比上一财年同期高出7%，赤铁矿业务和Iron Bridge矿山的产量均有所增加。发货量为4840万吨，2026财年前三个季度累计发货量达到创纪录的1.487亿吨，比去年同期高出4%。Iron Bridge精矿发货量为200万吨。受热带气旋“米切尔”和“娜瑞尔”带来的天气干扰，生产和外运受到了一定影响。Iron Bridge的发货量指引下调为900万至1000万吨（此前为1000万至1200万吨）。 ➢目前FMG正在对皮尔巴拉业务组合（包括赤铁矿和Iron Bridge）进行优化，综合考虑港口外运能力和最大化投资组合价值。预计三个月内会有进一步更新。近期受全球油价大涨的影响，布伦特原油价格每桶变动10美元，赤铁矿C1单位成本将受到约0.20美元/湿公吨的影响。 ➢绿色能源建设方面，已动工建设133兆瓦的Nullagine风电项目和440兆瓦的Solomon机场太阳能发电场。4月宣布，加速建设世界上首个致力于消除大型工业化石燃料的工业化、完全集成的绿色电网。董事会批准投资6.8亿美元，在皮尔巴拉地区扩建绿色能源产能，开发200兆瓦的稳定绿色能源。 ➢年初至今，国内47港铁矿石到港量周度均值为2548万吨，去年同期为2341万吨。由于澳洲前期遭受飓风冲击，发运量大幅下滑，本周到港量降至历史低位，结合发运推算后续到港，短期到港低点显现。 三、需求 ➢需求方面，铁水产量环比增速继续放缓，且绝对值接近历史同期高位水平。疏港量仍维持在高位但本周环比有所回落，短期铁水或仍有增长空间但边际收窄。临近五一假期钢厂仍有补库预期支撑。成材矛盾有所积累，近期现货价格上涨后冲击出口利润，叠加出口政策变化，市场对未来出口有所担忧。但政策变动变动对钢坯出口影响较为有限。短期钢材情绪或回落，但直接以及间接出口对需求仍有较强支撑。关注后续铁水增产情况以及高位的持续性。➢库存方面，目前铁矿总库存仍处于历史同期高位但库存缓慢去化，二季度铁水平衡点大概在240-242万吨左右，二季度预计 铁矿将小幅去库。目前钢厂库存水平较历史同期偏低，且正值铁水处于高位阶段，关注五一假期前补库情况。 ➢全球来看，2026年1-2月全球粗钢产量2.98亿吨，同比下滑441万吨。 ➢分地区来看，2026年1-2月中国粗钢产量同比下滑597万吨，除中国外地区增长156万吨，增量主要由印度、美国、韩国、土耳其等地贡献。 ➢2026年1-2月全球生铁产量2.04亿吨，同比下滑391万吨，中国降幅最为显著。 ➢分地区来看，中国生铁累计产量1.38万吨，同比下滑341万吨，非中国地区累计产量6595万吨，同比下滑50万吨。分地区来看，印度、韩国呈现增长态势，其余地区多数有所下滑。 四、库存 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当