铝-行业周报：供应溢价回吐之后，美债危机成为铝价新的宏观变量

本周铝价先抑后扬，前期受供应偏紧影响溢价回吐，随后因美国财政部扩大国债回购规模引发对主权信用的担忧，推升美元买盘收缩，大宗商品金融属性得到修复。长江铝价23675元/吨（-0.8%），SHFE铝价23710元/吨（-0.7%），LME铝价3242.5美元/吨（-0.8%），伦沪比价溢价率4.8%

国内电解铝运行产能和产量稳定，无新增减产或复产。下游开工稳中偏弱，铝棒累库，铝锭去库。全球供需方面，上调海外供给预期，预计2027、2028年电解铝供需将转为过剩。但需关注宏观经济波动、地缘冲突缓和、国内供给扰动、下游消费不及预期等风险因素

本报告重点分析了铝价受供应和宏观因素双重影响的变化，国内产能产量稳定性，下游开工及库存变化，以及全球供需格局演变。报告指出美国国债市场压力对铝价金融属性的修复作用，并提示了未来供需过剩的可能性

当前铝市场呈现供应稳定、需求偏弱的特点。国内铝价受前期供应偏紧影响溢价回吐，但美元走弱带动金融属性修复。铝锭库存下降，铝棒库存上升，显示下游加工需求疲软。需关注美国财政政策对大宗商品市场的持续影响

主要风险包括宏观经济波动可能影响下游消费，地缘冲突缓和不确定性，国内供给端可能出现的扰动，以及下游消费需求不及预期的风险。此外，全球供需格局变化可能导致未来电解铝市场出现过剩，需持续跟踪海外供给预期变化