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宏观溢价回吐，胶价大幅走弱-天然橡胶周报

2025-08-03 罗鸣招商期货 Yàng

核心观点：宏观溢价回吐，胶价大幅走弱。基本面上边际变化有限，上周胶价大跌后情绪溢价被挤出，后续预计胶价整体维持在14000-15000之间宽幅震荡。
供应端：海内外天气好转，供应缓慢上量，后续上量预期仍强。泰国部分地区天气好转，海南产区天气好转，原料价格有继续回落趋势。需关注泰柬摩擦及美关税落地情况。
需求端：下游需求端表现出一定韧性，上周胶价大跌轮胎厂积极补库。开工率小幅提升，成品库存上涨。乘用车销量保持强劲，重卡略有回暖。
库存端：预计下周大幅去库。上周中国天胶库存小幅累库，浅色降深色增，本期青岛保税和一般贸易入库量环比上期增加31%，但胶价短期大幅回调轮胎企业集中补库。
关键数据：
- 期货价格：RU主力14310-1275-8.18%，NR主力12174-1145-8.6%，新加坡TSR20主力165.4-15.3-8.47%。
- 现货价格：上海全乳14450-750-4.93%，RSS3烟片19700-500-2.48%。
- 库存：中国天胶库存129.3万吨，周+0.46万吨，+0.4%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量64.04万吨，周+0.6万吨，+0.91%。
- 进口：1-6月进口橡胶共计407.5万吨，同比+24.1%。
- 需求：半钢胎产能利用率69.98%，周环比-0.08%；全钢胎产能利用率59.26%，周环比-2.97%。
- 出口：2025年上半年中国橡胶轮胎出口量达471万吨，同比增长4.5%。
研究结论：基本面中性，中长期看供需两端仍有较大压力。估值中性，库存偏多。策略观望产区上量原料走跌，终端需求淡季，但8月到港量较少预计港口库存持续去库。
风险点：地缘冲突加剧、极端天气影响、关税政策反复。