天然橡胶周报：宏观溢价回吐，胶价大幅走弱

价格回顾

• 原料：泰国部分地区天气好转，供应缓慢上量，原料价格跌幅较大；泰柬边境摩擦影响割胶工作，原料价格有继续回落趋势。海南产区天气好转，原料及成本价格震荡走低。
• 加工：胶价大跌，生产利润小幅收窄。
• 品种价差：RU9-1月差，基差数据未详细展开。

供给、需求、库存

• 原料：新胶稳步上量，原料易跌难涨；6月原料上量整体不及预期。
• 进口：1-6月进口橡胶共计407.5万吨，同比+24.1%。
• 库存：到港量减少，库存小幅去库；中国天胶库存129.3万吨，周+0.4%；青岛保税和一般贸易库存环比上期增加31%，但胶价回调企业集中补库预计库存下降；交易所库存-NR仓单回升。
• 需求：开工率小幅提升，成品库存上涨；半钢胎产能利用率69.98%，全钢胎产能利用率59.26%；半钢胎库存周转天数45.64天，全钢胎库存周转天数39.45天。
• 内需：乘用车销量保持强劲，6月产销分别增长12.1%和14.5%；1-6月产销分别增长13.8%和13%；6月重卡销售同比大增35.2%，1-6月累计销量同比增长3.4%。
• 轮胎出口：1-6月出口同比增长4.5%，6月增幅减缓；上半年出口量达471万吨，同比增长4.5%；出口金额为835亿元，同比增长4.9%。

研究结论

• 原料供应稳步上量，价格易跌难涨，需关注泰柬摩擦及美关税落地情况。
• 库存小幅去库，但胶价大幅回调导致企业补库，青岛库存预计下降。
• 需求端开工率提升，但成品库存上涨，内需强劲，重卡销售回暖。
• 轮胎出口增速放缓，上半年出口量同比增长4.5%。