燃气Ⅱ行业跟踪周报：地缘冲突推升国内、美国气价，欧气回吐部分溢价，重视资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源

地缘冲突推升国内、美国气价，欧气回吐部分溢价；重视资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源 2026年03月16日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师谷玥执业证书：S0600524090002guy@dwzq.com.cn 增持（维持） 价，国内气价跟随LNG到岸价上涨。截至2026/03/13,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+4.9%/-3.5%/+3%/+12.3%/-5.6%至0.8/4.1/4.1/3.3/4.6元/方。 ◼供需分析：1）地缘冲突推高出口需求，美国天然气市场价格周环比+4.9%。截至2026/03/06，储气量周环比-380亿立方英尺至18480亿立方英尺，同比+8.8%。2）地缘冲突溢价回吐，欧洲气价周环比-3.5%。2025M1-12，欧洲天然气消费量为4521亿方，同比+2.9%。2026/3/5~2026/3/11，欧洲天然气供给周环比+1%至83298GWh；其中，来自库存消耗4990GWh，周环比-13.6%；来自LNG接收站37059GWh，周环比-2.7%；来自挪威北海管道气27888GWh，周环比+3.8%。2026/03/14~2026/03/20，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-14.9%、同比-17.4%至820GWh。截至2026/03/05，欧洲天然气库存337TWh（326亿方），同比-87.6TWh；库容率29.52%，同比-7.7pct，周环比-0.6pct。3）地缘冲突推涨LNG到岸价，国内气价跟随上涨，周环比+12.3%。2025M1-12，我国天然气表观消费量同比+2.3%至4332亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-12，产量同比+6.3%至2619亿方，进口量同比-3%至1799亿方。2025年12月，国内液态天然气进口均价3466元/吨，环比+2.4%，同比-18.4%；国内气态天然气进口均价2444元/吨，环比+0.7%，同比-11.3%；天然气整体进口均价3088元/吨，环比+3.5%，同比-15.9%。截至2026/03/13，国内进口接收站库存352.61万吨，同比+5.59%，周环比-10.09%；国内LNG厂内库存77.75万吨，同比+38.03%，周环比+5.01%。◼顺价进展：2022~2026M2，全国68%(197个)地级及以上城市进行了居民顺价，提 相关研究 价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。◼重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。 《地缘冲突+气温回暖，美气回落、欧洲&中国气价大涨；重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源》2026-03-08 1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封 锁 后 美 气 出 口 需 求 提 升 ）。2026/3/13，HH/TTF/JKM、 布 油 比2.27变 动+9.4%/+50.8%/+50.9%、+42.3%至3.3/16.8/16.2美元/MMBtu、103.1美元/桶；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.54/0.67亿元，业绩弹性17%/12%。盈利预测：气量假设25年9.3亿方、26年12亿方、27年15亿方。价差假设25年0.25元/方，26年0.35/方，27年0.5元/方。我们预计2025-2027年公司归母净利润1.58/3.16/5.46亿元，同比122%/100%/73%，对应PE52/26/15倍（估值日期2026/3/13），维持“买入”评级。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】2026/3/13新奥股份美气长协转售欧洲价差达2.1元/方，较2026/2/27的价差0.8元/方，提升1.3元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性40%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【新奥能源】按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间36%，当前新奥能源股价对应并购完成26年PE6.9，横比港股同业龙头折价42%；26年分红比例不低于50%，对应股息率7.2%具安全边际。【九丰能源】2026/3/13马来西亚长协转售欧洲价差达0.7元/方，较2026/2/27的价差0.4元/方，提升0.3元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性11%。【深圳燃气】。◼投资建议：地缘冲突导致气价上涨，关注资源端投资机会；城燃公司终端价格继续 《重视资源价值，首华燃气+具备长协成本优势企业》2026-03-04 理顺、单位盈利修复，成本端需关注2026年4月年度采购合同。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26股息率5.5%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（26股息率4.5%）【中国燃气】（26股息率6.2%）【蓝天燃气】（26股息率6.0%）【佛燃能源】（26股息率3.5%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26股息率3.3%）【新奥股份】（26股息率3.9%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性突显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2026/3/13）◼风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。 内容目录 1.价格跟踪：地缘冲突推升美气出口需求、气价提升，欧洲气价回吐部分地缘冲突溢价，国内气价跟随LNG到岸价上涨.....................................................................................................................42.顺价进展：全国顺价逐步推进，城燃公司盈利提升、估值修复..................................................93.重要公告..............................................................................................................................................94.重要事件............................................................................................................................................104.1.美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升............................................104.2.《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”.................................................................................................................114.3.重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源........125.投资建议............................................................................................................................................136.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：2021/4-2026/3海内外天然气价格指数......................................................................................4图2：国内外LNG价格对比................................................................................................................4图3：美国周度供需（十亿立方英尺/日）.........................................................................................5图4：美国周度库存（十亿立方英尺）...............................................................................................5图5：2021-2025年欧洲天然气消费量（亿方）................................................................................5图6：欧洲天然气供应结构(GWh）.....................................................................................................5图7：欧洲发电结构（GWh/日，周度数据）.....................................................................................6图8：2021/1-2026/3欧盟周度天然气库存（百万方）......................................................................6图9：2021/4-2026/3欧洲天然气库存量（TWh）..............................................................................6图10：2021/4-2026/3欧洲天然气库容率（%）.................................................................................6图11：2021~2025中国天然气表观消费量（亿方）..............................