燃气Ⅱ行业跟踪周报：地缘冲突叠加需求偏弱美气价格回落，欧气涨价；重申资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

核心观点与关键数据

• 价格跟踪：截至2026年3月20日，美国HH天然气价格周环比下降4.7%，欧洲TTF天然气价格周环比上涨16.7%，东亚JKM天然气价格周环比上涨34.1%，中国LNG出厂价格周环比持平，中国LNG到岸价格周环比上涨20%。
• 供需分析：
  • 美国：地缘冲突推高出口需求，但采暖需求下降，储气量周环比增加350亿立方英尺，同比上升10.3%。
  • 欧洲：地缘冲突持续，气价上涨，2025年1月至12月天然气消费量同比增长2.9%，库存量同比减少62.6TWh，库容率同比下降5.4个百分点。
  • 中国：地缘冲突推涨LNG到岸价，但需求偏弱，气价持平，2026年1月至2月天然气表观消费量同比增长0.8%，产量同比增长3.1%，进口量同比下降1.4%。
• 顺价进展：2022年至2026年2月，全国68%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方，龙头城燃公司价差仍存10%修复空间。
• 中石油管道气价格政策：2026-2027年度中石油管道天然气购销合同销售价格同比持平，各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。

重要事件与公告

• 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。
• 省内天然气管道运输价格机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”。
• 首华燃气：资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增，自产气价每提升0.1元/方，2026-2027年业绩将增加0.54-0.67亿元。
• 长协成本优势企业：
  • 新奥股份：美气长协转售欧洲价差达2.9元/方，2026年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后业绩弹性65%。
  • 新奥能源：按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间45%，2026年PE6.6，横比港股同业龙头折价44%，2026年分红比例不低于50%，对应股息率7.6%。
  • 九丰能源：马来西亚长协转售欧洲价差达0.5元/方，2026年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后业绩弹性4%。

投资建议

• 城燃公司：顺价持续推进，重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源，建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
• 长协成本优势企业：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源，建议关注深圳燃气。
• 资源端投资机会：地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性突显，重点推荐具备气源生产能力的首华燃气，建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险