铝周报：地缘溢价出清与供应拉锯，铝价承压区间震荡

地缘溢价出清与供应拉锯铝价承压区间震荡 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，美联储6月议息会议释放强烈鹰派信号，美元指数重上100关口，对有色金属估值形成持续压制；地缘方面，美伊达成电子版谅解备忘录后，霍尔木兹海峡通航预期升温，前期因原料不足停产的近200万吨中东电解铝产能有复产预期，短时情绪有一定拖累，但海湾电解铝产能完全复产需12-18个月，短期供应缺口难以快速修复。基本面LME铝库存处于31万吨附近近四年低位，国内铝锭社会库存自5月中旬确立去库拐点后持续下行，但库存绝对水平仍处历史同期高位，叠加传统消费淡季深化，下游铝加工龙头开工率环比降至63.4，需求端支撑边际减弱。预计短期沪铝短时承压运行23700-24300元/吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，成本端，废铝供应持续偏紧是当前最核心的托底因素，反向开票限制叠加进口废铝减少，国内合规废铝采购困难的结构性问题未见缓解，废铝价格维持高位运行，本周国内再生铝冶炼理论平均利润-10元/吨，行业处于盈亏平衡线附近，企业挺价意愿强烈。供应端利润回落加上需求疲弱，开工产能继续下行。铸造铝整体延续“成本强支撑、需求弱跟进”的博弈格局，预计跟随原铝保持区间震荡格局。 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：美联储政策、中东冲突重新发酵 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 宏观方面，上周，美国5月ISM制造业PMI升至54创四年新高，5月非农就业岗位增加17.2万个，远超预期的8.5万个，同时通胀压力再度升温，4月PCE同比升至3.8%，核心PCE达3.3%。美联储官员密集释放鹰派信号，市场对年底前加息25个基点的预期升至75%，美元指数站稳99。欧元区则陷入滞胀困境，5月制造业PMI回落至51.6，新订单停滞，同时法国、西班牙CPI同比分别涨至2.8%和3.6%，市场普遍预计欧央行6月将加息25个基点，经济疲软与货币紧缩并行令欧元承压。中东地缘冲突持续升级，美伊军事互袭加剧，霍尔木兹海峡航运受阻，地区安全形势恶化。中国方面，5月制造业PMI持稳于50%，高技术制造业PMI升至52.9%。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率63.4%，环比降0.2个百分点，受行业季节性淡季拖累，国内终端内需整体走弱，各板块开工承压，仅铝线缆板块逆势上行。后续预计短期除铝线缆依托电网投资与海外出口订单维持开工高位韧性外，其余板块将继续承压运行。 电解铝库存方面，据SMM，6月18日，电解铝锭库存125.9万吨，较上周减少5.7万吨。铝棒库存14 .55吨，较上周减少0.9万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货24100元/吨，持平。江西保太ADC12现货价格23500元/吨，持平。上海破碎生铝精废价差2914元/吨，跌210元/吨。佛山机件生铝精废价差1765元/吨，跌338元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比下降0.3%至53.1%。交易所仓单库存3.4万吨，较上周五减少3570吨。 三、行情展望 电解铝方面，美联储6月议息会议释放强烈鹰派信号，美元指数重上100关口，对有色金属估值形成持续压制；地缘方面，美伊达成电子版谅解备忘录后，霍尔木兹海峡通航预期升温，前期因原料不足停产的近200万吨中东电解铝产能有复产预期，短时情绪有一定拖累，但海湾电解铝产能完全复产需12-18个月，短期供应缺口难以快速修复。基本面LME铝库存处于31万吨附近近四年低位，国内铝锭社会库存自5月中旬确立去库拐点后持续下行，但库存绝对水平仍处历史同期高位，叠加传统消费淡季深化，下游铝加工龙头开工率环比降至63.4，需求端支撑边际减弱。预计短期沪铝短时承压运行23700-24300元/吨。 铸造铝方面，成本端，废铝供应持续偏紧是当前最核心的托底因素，反向开票限制叠加进口废铝减少，国内合规废铝采购困难的结构性问题未见缓解，废铝价格维持高位运行，本周国内再生铝冶炼理论平均利润-10元/吨，行业处于盈亏平衡线附近，企业挺价意愿强烈。供应端利润回落加上需求疲弱，开工产能继续下行。铸造铝整体延续“成本强支撑、需求弱跟进”的博弈格局，预计跟随原铝保持区间震荡格局。 四、行业要闻 1.据外媒报道，卡塔尔铝业制造公司（Qamco）周日证实，已终止与合作伙伴挪威海德鲁（Hydro）在双方合资成立的卡塔尔铝业公司（Qatalum）的营销代理关系。2.据外媒报道，诺贝丽斯（Novelis）周三已重启其位于纽约州Oswego铝厂的热轧业务。该工厂此前分别于2025年9月和11月发生火灾，至今已停产9个月，引发了美国汽车制造商的供应危机。3.据中国摩托车商会数据，5月共产销摩托车221.8万辆和215.16万辆，环比下降2.67%和5.28%，同比增长18.09%和12.83%；1-5月，共产销摩托车982.08万辆和 981.81万辆，产销量同比增长11.18%和11.04%。5月，摩托车行业产销同比增长、环比回落，外贸出口依旧保持高增长态势。1-5月累计来看，外贸出口拉动作用保持稳定，内销好转，行业产销稳步提升，产业整体运行平稳向好。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。