铝周报：地缘风险溢价再现，铝价震荡上行

期货研究报告 2026年7月19日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：氧化铝——震荡电解铝——震荡 氧化铝：截至7月17日收盘,氧化铝主力合约AO2609收盘价为2656元/吨,较上周-2.17%。持仓量为386195手，较上周+28461手。 沪铝：截至7月17日收盘，沪铝主力合约AL2608收盘价为23185元/吨，较上周+0.56%。持仓量为160901手，较上周-60946手。长江有色现货A00铝报均价23220元/吨，较上周+100元/吨，升贴水平均价为-10。 楼家豪-有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 后市展望： 氧化铝—价格延续弱势下跌格局，重心下移 上周氧化铝价格延续弱势下跌格局，全周整体承压下行。周中空头减仓带动期价小幅反弹，然而后续再度受压回落至2700元之下，重心较前一周进一步下移。基本面看，矿端供应量仍然处于稳定状态且居于高位，前一周到港量、出港量略有回落，分别为399.68万吨与431.97万吨，海外CIF价格维持高位。国内供应端数据小幅上升，周度总产量+1.5至170.4万吨，开工率+0.66%至75.04%，周度运行产能+78至8886万吨。综合看，供应端是本周价格下行的核心驱动。海外方面，中东地区氧化铝加速复产。国内方面，前期检修的氧化铝厂陆续复产，供应端持续恢复。贵州、河南等地开工率上升幅度较大，广西台风天气虽对铝土矿生产、运输形成一定扰动，但对氧化铝生产影响有限。整体来看，供应过剩局面难改，美伊冲突再次激化带来的海运成本再次上升，以及几内亚雨季矿石发运受限，共同带来成本端的一定支撑。目前期价已跌破完全成本线，预计短期仍将低位震荡，政策预期落空后存在成本支撑但力度有限，上行动力或不足，目前价位观望为主。 高天辰-有色研究员从业资格证号：F03138727联系电话：0571-28132578邮箱：gaotianchen@cindasc.com 电解铝—地缘风险溢价再现，铝价震荡上行 上周沪铝主力合约整体呈震荡偏强走势，周初小幅回调后连续反弹，周中受6月CPI数据超预期降温及美伊冲突升级双重驱动，沪铝放量上攻，盘中最高触及23380元，随后几日持续震荡。国内数据方面，下游板块持续走弱，铝板带、铝箔、铝线缆及铝型材开工率分别为68.4%、71.3%、64%和53.5%，行业平均开工率-0.6至61.3%。库存方面社会库存周内继续去库：相比上周，铝锭库存-5.4至102.4万吨，出库量-2.67至13.63万吨；铝棒库存-0.2至11.45万吨，出库量-0.64至4.21万吨，库存持续去库中。总体来看，宏观层面，美国CPI和PPI全面低于预期，显著削弱了市场对美联储进一步加息的定价。但需注意，美联储主席沃什后续的鹰派表态对冲了数据层面的利多，加息预期的压制并未完全解除。地缘层面，美军连续多晚对伊朗实施打击并恢复海上封锁，中东约300万吨受损产能复产预期持续延后，供给缺口维持。基本面层面，国内社库加速去化，LME库存降至历史低位，供少需多的局面和预期依然持续。短期来看，去库持续性与地缘风险溢价提供底部支撑，但淡季需求不强及宏观流动性预期的不确定性压制上方空间，铝价短期或维持区间震荡，注意观察2.35w阻力位情况。中期来看，全球铝市供需缺口约束未变，铝价或仍有上升空间。 策略建议：氧化铝观望；沪铝观望，中长期以支撑位布局多单 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：国内政策超预期 目录 一、氧化铝与电解铝板块数据表...................................................................................................................3 二、铝.................................................................................................................................................................4 (一)供应............................................................................................................................................................................4(二)需求............................................................................................................................................................................5(三)价格与市场结构.....................................................................................................................................................6 表目录 表1：氧化铝指标..........................................................................................................................................................3表2：电解铝指标..........................................................................................................................................................3 图目录 图1：铝土矿进口CIF价格（美元/吨）.....................................................................................................................4图2：国内主要地区高品铝矿平均价（元/吨）.........................................................................................................4图3：铝土矿月度进口情况..........................................................................................................................................4图4：氧化铝月度产量季节图......................................................................................................................................4图5：全国氧化铝开工率季节图..................................................................................................................................5图6：电解铝月度产量季节图......................................................................................................................................5图7：全国电解铝月度开工率季节图..........................................................................................................................5图8：主要地区电解铝开工率......................................................................................................................................5图9：传统汽车销量季节图..........................................................................................................................................5图10：新能源汽车销量季节图....................................................................................................................................5图11：地产后端消费....................................................................................................................................................6图12：铝棒各地区库存................................................................................................................................................6图13：主要地区铝棒加工费........................................................................................................................................6图14：主要地区铝棒周度出库量................................................................................................................................6图15：铝型材周度开工率季节图................................................................................................................................6图16：周度铝板带开工季节图...................................................................................