原油周报（SC）：地缘风险溢价升高，短期油价止跌震荡

国贸期货能源化工研究中心2025-09-15 叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 01主要观点及策略概述 PART ONE 期货市场数据 PARTTWO 行 情 回 顾：短 期 地 缘 局 势 扰 动，国 际 油价止 跌 震 荡 ◼短期地缘局势扰动，国际油价止跌震荡：本周油价止跌震荡，OPEC+增产决议落地，同时补偿性减产一定程度上对冲了增产的悲观情绪影响。地缘局势方面，俄罗斯最大出口枢纽之一的普里莫尔斯克港遭遇无人机袭击，叠加中东和乌克兰冲突引发的持续地缘政治不确定性，短期地缘风险溢价有所上升，支撑油价止跌震荡。截至9月12日，WTI原油主力合约收盘价为61.6美元/桶,周度上涨0.63美元/桶（+1.02%），Brent原油主力合约收盘价为66.88美元/桶，周度上涨1.21美元/桶（+1.84%），SC原油主力合约收盘价为475.3元/桶，周度下跌6.7元/桶（-1.39%）。 月 差&内 外 价 差 ： 月 差 走 弱 ， 内 外 价 差 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 成 品 油 月 差 ：F U月 差 反 弹 ，L U月 差 走 强 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 远 期 曲 线 ： 近 月 回 落 走 弱 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差 ： 汽 柴 油 裂 解 价 差 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差 ： 航 煤 裂 解 价 差 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 03 原油供需基本面数据 PART THREE 产 量 ：8月 份O P E C产 量 增 加 ◼EIA：2025年8月份，8月份全球原油及相关液体产量为10,669万桶/日，较7月份上升51.6万桶/日。 OPEC:2025年8月份OPEC国家原油产量为2794.8万桶/日，较7月份上升47.8万桶/日；Non-OPECDoC国家原油产量为1445.2万桶/日，较7月份上升3万桶/日。 IEA：2025年8月份，OPEC国家原油产量为2866万桶/日，较7月份上升13万桶/日；Non-OPECDoC国家原油产量为1458万桶/日，较7月份下降7万桶/日。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 量 ： 美 国 周 度 原 油 产 量1 3 4 9 . 5万 桶/天 ◼美国产量下降：截止9月5日当周美国国内原油产量增加7.2万桶至1349.5万桶/日，当周美国原油出口减少113.9万桶/日至274.5万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2088.8万桶/日，较去年同期增加1.97%。当周美国除却战略储备的商业原油进口627.1万桶/日，较前一周减少47.1万桶/日。 美国钻井平台数：美国至9月5日当周活跃钻井总数537口，前值536口。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 美 国 商 业 库 存 增 加3 9 3 . 9桶 ， 库 欣 库 存 减 少3 6 . 5万 桶 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 西 北 欧 原 油 库 存 上 升 ， 新 加 坡 燃 料 油 库 存 下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 中 国 港 口 原 油 库 存 小 幅 下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 美 国 需 求 ： 汽 油 隐 含 需 求 大 幅 下 降 ， 炼 厂 开 工 率 小 幅 波 动 ◼炼厂开工率：炼厂开工率上升0.60%至94.90%，原油加工量增加11万桶/日至1723万桶/日。 ◼汽油隐含需求：汽油隐含需求950.17万桶/日，环比上周减少59.67万桶/日；馏分油隐含需求477.24万桶/日，环比上周减少33.65万桶/日。 中 国 需 求 ： 炼 厂 产 能 利 用 率 小 幅 回 升 2025年第37周（20250905-0911），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为61.74%，环比上周上涨1.72个百分点。华北、西北、山东等大区部分炼厂检修结束，产能利用率有所提升。 本周（20250905-0911），山东地炼常减压周均产能利用率为50.64%，较上周涨0.54个百分点，同比跌1.33个百分点。本周东明石化开工，华联石化负荷提升，但垦利石化准备检修，山东地炼开工率涨幅有限。（不含大炼化利用率为46.68%，环比上涨0.60%，同比下跌5.29%）。。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 炼 厂 利 润 ： 主 营 炼 厂 毛 利 回 落 ， 汽 柴 油 裂 解 价 差 反 弹 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 宏 观 金 融 ： 美 债 收 益 率 回 落 ， 美 联 储9月 降 息 预 期 增 强 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 C F T C持 仓 ：W T I原 油 投 机 性 净 空 头 持 仓 减 少 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎