原油周报（SC）：地缘局势再度升温，风险溢价或驱动油价反弹

国贸期货能源化工研究中心2026-01-05 叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 主要观点及策略概述 PART ONE 原 油:地 缘 局 势 再 度 升 温 ， 风 险 溢 价 或 驱 动 油 价 反 弹 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 期货市场数据 PARTTWO 行 情 回 顾 ： 地 缘 局 势 再 度 升 温 ， 风 险 溢 价 或 驱 动 油 价 反 弹 ◼地缘局势再度升温，风险溢价或驱动油价反弹：本周油价国际油价反弹后回落，美国加大对委内瑞拉海上封锁力度、中东潜在军事行动升温以及黑海能源基础设施遭袭，多重风险在同一时间窗口叠加，显著抬升市场对供应中断的预期。短期交易逻辑已转向“风险优先”，地缘风险因素推动油价反弹表现，但需求与库存基本面偏弱，反弹行情难以持续。截至12月26日，WTI原油主力合约收盘价为56.93美元/桶,周度上涨0.39美元/桶（+0.69%），Brent原油主力合约收盘价为60.33美元/桶，周度上涨0.21美元/桶（+0.35%），SC原油主力合约收盘价为441.8元/桶，周度上涨15.2元/桶（+3.56%）。 月 差&内 外 价 差 ： 近 月 月 差 走 弱 ， 内 外 价 差 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 成 品 油 月 差 ： 月 差 维 持 弱 势 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 远 期 曲 线 ： 近 月 压 力 仍 然 较 大 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差 ： 汽 柴 油 裂 解 价 差 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差 ： 航 煤 裂 解 价 差 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 03 原油供需基本面数据 PART THREE 产 量 ：11月 份 全 球 原 油 产 量 增 加 ◼EIA：2025年11月份，全球原油及相关液体产量为10,870万桶/日，较10月份上升44.4万桶/日。 ◼OPEC:2025年11月份，OPEC国家原油产量为2848万桶/日，较10月份下降0.1万桶/日。Non-OPECDoC国家原油产量为1458.5万桶/日，较10月份上升4.5万桶/日。 ◼IEA：2025年11月份，OPEC国家原油产量为2899万桶/日，较10月份下降25万桶/日；Non-OPECDoC国家原油产量为1426万桶/日，较10月份下降10万桶/日。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 量 ： 美 国 周 度 原 油 产 量1 3 8 2 . 7万 桶/天 ◼美国产量小幅减少：截至12月26日当周美国国内原油产量减少1.5万桶至1382.7万桶/日，美国原油出口量为344万桶/日，周环比减少17.6万桶113.3万桶/日。 ◼美国钻井平台数：美国至12月30日当周活跃钻井总数546口，前值545口。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 美 国 商 业 库 存 减 少1 9 3 . 4万 桶 ， 库 欣 库 存 增 加5 4 . 3万 桶 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 西 北 欧 原 油 库 存 上 升 ， 新 加 坡 燃 料 油 库 存 下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 美 国 需 求 ： 汽 柴 油 隐 含 需 求 大 幅 减 少 ， 炼 厂 开 工 率 维 持 高 位 ◼炼厂开工率：炼厂开工率上升0.10%至94.70%，原油加工量增加2.3万桶/日至1719.8万桶/日。 ◼汽油隐含需求：汽油隐含需求946.43万桶/日，环比上周减少43.57万桶/日；馏分油隐含需求480.56万桶/日，环比上周减少65.61万桶/日。 中 国 需 求 ： 炼 厂 产 能 利 用 率 窄 幅 变 动 ◼2025年第52周（20251219-1225），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为64.45%，环比上周上涨0.12个百分点。山东等地区部分装置重新开工，独立炼厂产能利用率走高。 ◼本周（20251226-20260101），山东地炼常减压周均产能利用率为54.94%，环比下跌1.28%，同比涨1.73个百分点。本周两家炼厂进入检修，仅有一家炼厂重启2#常减压；柴油库存持续上涨，大多数炼厂无提负荷条件，个别考虑主动减产。 中 国 炼 厂 利 润 ： 主 营 炼 厂 毛 利 下 降 ， 汽 柴 油 裂 解 价 差 稳 定 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 宏 观 金 融 ： 美 债 收 益 率 反 弹 ， 美 元 指 数 走 弱 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 C F T C持 仓 ：W T I原 油 非 商 业 净 多 头 持 仓 增 加 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 期货日报/证券时报 郑商所 上期所 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎