2026年8月23日医药卖方会议纪要:三孚新科、mRNA肿瘤疫苗

一、核心结论 1. 本次会议聚焦医药与创新药两大方向,梳理了新材料领域的技术突破机会、mRNA肿瘤疫苗的行业赛道潜力及国内相关布局,明确各领域核心壁垒与后续关键节点 2. 三孚新科的HVLP4技术依托自研设备形成差异化优势,产能规划领先同行,有望成为铜箔领域的核心玩家;mRNA肿瘤疫苗赛道已进入商业化前期,全球主流玩家与国内标的明确,研发进展与商业化节奏清晰 二、重点公司与事件 1. 三孚新科HVLP4产品进展与产能规划 （1）技术与产品:公司掌握HVLP4设备核心技术,通过自研设备对普通外购标箔进行表面处理后,产品RZ值小于0.5,符合头部CCL客户需求;相较于同行生箔工艺,产品效率与性能更优,后处理药水配方为行业核心壁垒,自供药水与自有设备存在协同效应 （2）客户布局与验证:当前已向头部CCL客户顺利送样,有望2026年第三季度完成全部验证,后续计划拓展台系等其他客户;公司新产能无需生箔机,下游放量后建线速度远快于同行 （3）产能规划:HVLP4预计2026年底形成3条线共2000吨产能,2027年目标接单30条线,远期规划目标为100条线;伴随rubin系列产品放量,公司在HVLP4代铜箔领域具备较大增长潜力 2. 莫德纳mRNA肿瘤疫苗技术突破与行业机会 （1）核心数据突破:莫德纳的mRNA-4157（联合帕博利珠单抗）2期临床3年随访数据显示,联合疗法较帕博利珠单抗单药降低49%的复发或死亡风险、62%的远处转移或死亡风险,系mRNA平台继新冠预防性疫苗后首次在治疗性肿瘤疫苗领域取得重大突破 （2）赛道与市场空间:当前全球mRNA肿瘤疫苗先锋玩家为莫德纳（Moderna）与BioNTech,该路线已成肿瘤疫苗赛道主流,市场空间有望达数百亿美元,属产业链级投资机会 （3）核心环节与国内标的:产业链核心环节覆盖AI抗原筛选、NGS测序、LNP递送、酶及质粒生产等;国内布局较快的药企包括云顶新耀、康希诺、石药集团、康方生物,相关产业链标的还包括金斯瑞、键凯科技、诺唯赞,测序端首推华大智造 3. 肿瘤疫苗专家访谈核心观点 （1）临床结果差异:莫德纳与默沙东合作的V940、BioNTech的BNT122临床结果差异,80%源于应用场景不同,仅20%来自产品本身差异 （2）疗法优先级与适应症:肿瘤疫苗作为防止复发的辅助疗法,优先级高于一线治疗;专家对肺癌适应症拓展持积极乐观态度,预计2030年左右可见肺癌辅助治疗临床数据,2026年下半年莫德纳将读出胰腺癌、肾癌数据以验证泛癌种外推潜力 （3）商业化与壁垒:黑色素瘤领域的肿瘤疫苗预计2027年底至2028年初率先在美国商业化,定价对标CAR-T初期水平;该领域核心壁垒为占比80%-90%的新抗原免疫原性预测能力,同时提及通用型疫苗路线、AI赋能研发等方向,并明确国内暂无肿瘤疫苗上市产品三、后续关注 1. 三孚新科HVLP4产品的头部CCL客户验证进度、台系客户拓展情况,以及下游需求放量后的产能落地速度 2. 莫德纳mRNA肿瘤疫苗后续胰腺癌、肾癌数据读出结果,全球市场商业化节奏,以及国内相关标 的的临床进展与商业化布局3. 国内肿瘤疫苗领域相关药企的研发管线推进情况,尤其是肺癌、泛癌种适应症的临床数据发布节点