2026年8月23日金融地产与宏观市场卖方会议纪要

发布时间：2026-08-23 一、海外宏观与债市研判 1. 美债收益率走势及驱动因素 1.1 东吴宏观海外谈第16期提到，7月以来10年期美债累计上行35个基点，短端上行主要由油价驱动，期限利差贡献23个基点是核心，受日本汇率干预引发美债抛售担忧、美国财政长期不可持续、债券基金从国债向信用债迁徙三重因素影响 1.2 东吴海外策略交易重心重回美债会议指出，30年期美债利率一度冲上5.3%创2007年以来新高，由期限溢价驱动，长端利率易上难下；8月底杰克逊霍尔年会将是美股关键催化剂，7月FOMC会议纪要偏鹰、内部分歧扩大，9月加息预期较7月明显降温 1.3 东方证券东方宏观与战略周视点会议提到，本轮30年美债收益率升至5.34%创2007年以来新高，核心驱动为长期通胀风险、AI债供给推升的期限溢价，10年期美债年内目标区间上调至4.3~4.5 1.4 申万宏源宏观救市组合拳会议判断，海外流动性压力测试趋近尾声，美联储政策、美元汇率、美债利率三线渐次缓和，美联储2~3个季度按兵不动、通胀将呈交错下行格局，美债当前处于顶部震荡状态，后续上行压力将缓解 2. 美联储政策与杰克逊霍尔会议 2.1 沃什将首次以美联储主席身份在杰克逊霍尔发表讲话，8月27日在怀俄明州杰克逊霍尔年度经济会议发表，投资者期待他阐明应对顽固通胀的路径，但此前他沟通策略开局不佳，7月政策会议后未透露经济看法与利率前瞻性指引，市场解读为其缺乏推动通胀回落至目标水平的决心，导致长期债券收益率攀升至二十年来高位 2.2 东吴海外策略会议指出，即将召开的杰克逊霍尔会议主题为金融创新、支付体系，沃什发言难释放增量政策信号，对市场影响偏正面，或带来美元流动性改善与信用恶化二、国内宏观与债市展望 1. 国内财政与经济走势 1.1 东方证券东方宏观与战略周视点会议提到，2026年7月呈现收入强支出弱、中央强地方弱的特征，下半年虽有2万多亿地方财政专项债券和抗疫特别国债待发，但受项目审核趋严、收入不及预期制约，增量不宜高估，贴息扩容相当于类定向降息 1.2 光大研究总量之光论坛会议指出，A股策略方面8月反弹具备独立支撑属性，8—9月为温和做多窗口；宏观财政领域，7月收入端加速改善、支出端回落，预计8—9月专项债发行或进一步放量，三季度财政支出有望迎来脉冲修复 1.3 申万宏源宏观救市组合拳会议提到，上周海外数据显示7月FOMC支持加息人数多于反对者、美联储扩表暂停、零售数据边际转弱、MarkitPMI维持高景气；长江金融总量周知笃行第9期会议判断，宏观7月财政收入表现亮眼、支出偏克制，下半年财政支出提速为大概率事件 2. 国内债市策略 2.1 天风固收债市周谭近期路演债市关注热点探讨会议围绕债市展开，资金面央行对流动性呵护态度延续，叠加降息在即预期驱动市场，十年期品种7月至今处于下行突破临界点位呈震荡略调格局，5年政金债、5年以内信用品种进一步下行，预计8、9月将完成资金连续性定价决出方向；9月需重点关注固收+理财封闭打开高峰等风险，9-10月为专项债集中发行期，当前建议关注节奏、仓位、胜率、赔率，维持观察后续跟踪相关变量 2.2 光大研究总量之光论坛会议固收板块提出，理解货币政策应“弃量看价”，长债短空长多，30年、50年等超长端品种性价比更高 三、金融行业研判 1. 银行板块 1.1 兴业证券金融地产周周谈第70期会议提到，消费贷贴息政策从范围、机构、额度三维度放松，已披露中报的城商行整体韧性突出，宁波银行、江苏银行等表现亮眼，险资红利配置需求提升利好高股息、低估值的银行板块 1.2 申万宏源金融地产金融地产半月谈第七十八期823周日会议指出，银行板块息差系统性修复驱动估值重启，2026年为银行营收全面修复之年，政策以贴息替代降息呵护息差，行业息差时隔4年首次环比回升，贝塔行情开启，重点首推某银行，同时推荐重庆、杭州、齐鲁等优质城商行 1.3 长江金融总量周知笃行第9期会议看好银行股红利逻辑下的估值修复行情，红利重估节奏有望加速，推荐国有行及头部城商行标的；长江银行周观点2026年第33周会议明确强烈推荐银行板块低估值修复，预计3季度板块将加速估值修复上涨，重点推荐方向为港股国有大行、以江苏省为核心的头部城商行，可重点关注A股招商银行，指出低估值修复是银行股上涨本质，2026年6月底板块资金面出清后已进入新一轮修复通道，叠加保险资负新规落地、股息率显著高于长线资金要求等优势，将受益于险资红利资产配置需求，基本面息差已筑底，2026年营收高增将多计提减值夯实资产质量，2027年利润可保持稳定 2. 保险板块 2.1 兴业证券金融地产周周谈第70期会议提到，偿付能力管理新规于2026年8月中下旬发布，2027年1月1日起执行并设3年过渡期，核心指标调整后预计每年红利资产增量配置空间为6000亿至1万亿，政策整体偏利好，头部险企更占优 2.2 长江金融总量周知笃行第9期会议指出，非银领域保险资产负债管理新规落地，利好头部险企，险资将加大红利类资产配置 四、地产行业研判 1. 整体行业情况 1.1 兴业证券金融地产周周谈第70期会议提到，地产领域当前政策以精准调控为主，核心围绕公积金调整、限购放松，行业基本面筑底分化，预计2027年有望有更多城市止跌，关注优质标的修复机会 1.2 申万宏源金融地产金融地产半月谈第七十八期823周日会议提到，房地产领域某公司中报业绩超预期，二季度单季净收入245亿、归母净利润26亿同比增102%，经纪业务二手房GTV达6299亿同比增8%，家装家居及租赁业务主动转向利润导向，二季度末在手资金合计约560亿，上半年回购金额达4.55亿美元，当前估值处于低位被重点推荐 1.3 长江金融总量周知笃行第9期会议指出，地产板块当前小级别估值修复概率较大，重点关注公积金降息催化信号 五、大宗商品与资源品研判 1. 原油与石化产业链 1.1 中金公司中金周期半月谈会议原油与石化产业链方面，中东对抗呈长期化趋势，供需缺口由去库存转向缺货，柴油裂解价差超高景气，乙二醇或成下一个缺货品种，重点看好卫星化学、宝丰，短期油价回撤是较好买入机会 1.2 东财宏观一周全球宏观复盘与资产展望会议提到，伊朗局势大概率进入霍尔木兹海峡“偏烂尾”状态，对全球油价冲击可控，亚太区域压力相对更大 2. 金属与矿业 2.1 国信金属五矿资源推荐逻辑会议提到，相关矿业公司2025年是铜产量增速最快的阶段，2026年上半年业绩超预期但港股估值偏低，业绩披露当日股价高开低走，核心推荐逻辑为主力矿山邦巴斯铜矿由成长转向降本，是上半年业绩超预期的核心驱动；科马考铜银伴生矿当前年产铜约5万吨，2028年以后增至13万吨，远期规划20万吨，白银产量将同步放量；五矿集团体外有三大绿地铜矿，十五五末矿产铜年产量目标突破100万吨，存在注入上市公司的潜在预期；2026年上半年公司产铜接近27万吨，各矿山C1成本因贵金属涨价普降，2026年PE仅约8倍，在铜矿上市公司中处于低估水平，维持推荐 2.2 东方财富证券周日晚八点会议策略端指出，美债长端利率粘性超预期，利好资源类实物资产，建议关注中报景气度高、2026年跌幅较大板块的错杀修复机会，配置侧重资源股、红利等方向 3. 黄金 3.1 东方证券东方宏观与战略周视点会议提到，高利率将压制全球股市风险偏好，若倒逼政策宽松将引发美元贬值、黄金上行的交易机会 3.2 中金公司中金周期半月谈会议滞胀泥潭下黄金为最优品种，需跟踪美联储被迫入场印钞的相关路径 3.3 申万宏源宏观救市组合拳会议指出，黄金本轮上涨可通过无抛补利率平价框架跟踪演绎，9月中旬为关键止盈观察窗口 3.4 高盛黄金宏观因素推动买盘，实物需求助力 六、权益市场与行业策略 1. 全球权益市场 1.1 东吴海外策略交易重心重回美债会议提到，上周新兴市场上涨1.2%、发达市场下跌1.2%，美股三大股指全线收跌，建议美股跨板块分散配置、关注顺周期板块，港股震荡整固，可优先配置红利底仓、出海全球竞争力企业等品种；8月中下旬起市场定价转向宏观主导，Q4宏观波动将持续扰动市场节奏 1.2 东财宏观一周全球宏观复盘与资产展望会议提到，海外机构资金去杠杆正在演绎但接近尾声，瓶颈交易情绪偏正面；美债利率偏高估，存在整体下行空间与配置机会；美股当前以“新云”建设为核心的数据中心“地产化”为核心产业趋势，硬件等细分赛道受益；美联储政策宽松方向演绎确定性高于紧缩，降息预期或于9月前后逐步打开 2. A股市场 2.1 东方财富证券周日晚八点会议宏观层面预计2026年以美元计价出口全年增速15%以上，固定资产投资增速-2~0，社零增速1~1.5，全年GDP有望落在目标区间；转债市场本周中证转债指数下跌0.44%跑赢权益，估值风险有所释放，当前偏谨慎乐观，以把握结构性机会、优化仓位为核心思路 2.2 光大研究总量之光论坛会议指出，金工判断机构调研情绪明显改善但资金面仍偏谨慎，短期市场延续震荡；解读阿里再融资短期对个股偏压力、对产业偏利好 3. 行业配置方向 3.1 中金公司中金周期半月谈会议交运物流领域，油运、集运、航空货运、特种船运输均处于高景气状态，看好中远海能、中远海控、东航物流等标的，快递、中国民航信息网络等存在错杀机会；美债利率上行核心为信用问题，配置建议关注中短端品种；煤炭动力煤淡季不淡，焦煤紧缺程度超市场预期，看好平煤等标的 3.2 长江交运广汇物流2026年中报电话会议披露，公司2026年上半年实现营收10.7亿元、同比下降24.71%，归母净利润1280万元、同比下降95%，Q2因与乌铁局磋商过货及纳入 临哈骨干通道事宜导致运量减少出现亏损；核心业务能源物流营收占比近90%，7月达成相关协议后运量逐月修复，运价多次上调；地产业务营收同比下降60%，计划2028年底前完成尾盘去化；截至6月末资产负债率58.9%，现金流仍偏紧；当前股价4.6元、市值53亿元，控股股东质押无平仓风险；2026年红淖铁路运量目标3200万吨，未来疆煤外运需求增长、临哈通道扩容及集装箱投用将支撑业绩，新增公路业务预计全年流水约12亿元 3.3 长江机械周机汇-从工程机械7月海关数据及海外龙头财报看区域景气会议提到，2026年以来行业出口延续高增，7月增速环比回落主因2025年下半年出口基数走高，挖机等多数产品出口正增，仅汽轮机、塔吊等出现下滑；出口结构上欧美占比近20%保持提速，占比近80%的新兴市场是出口核心拉动，卡特彼勒、沃尔沃等海外龙头Q2财报可印证各区域景气度；当前海外处于去库存后修复通道，国内处于1~2年更新换代上行周期，短期受销售淡季、基数走高影响增速略有放缓，Q3板块业绩将迎拐点向上，当前板块估值性价比高适合重点配置，需留意基数走高、区域单月波动、部分产品出口下滑等扰动因素 3.4 长江非银港交所系列汇报第四期会议提到，2026年上半年港交所交易费同比增长22%、结算交收费同比增长38%，两项合计占收入比重达62%，投资收益同比下降11%；2026年1-7月各板块市场交投整体同比增长，7月多数板块环比回落，1-7月IPO量价高增，共101家同比增长94%，发行规模同比增长115%，科技行业贡献54%的发行规模，待上市标的共355只；预计2026年投资收益51亿港元，全年营收约339亿港元、归母净利润215亿港元，截至2026年8月19日对应PE估值约24.48倍，当前分子端动能走弱，分母端海外流动性边际改善 3.5 长江金融总量周知笃行第9期会议金工领域推出基于CGPAD数据底座的AI行业四象限监控工具，可快速实现行业基本面、技术面及估值的直观对比七、其他相关信息 1. 煤炭行业 1.1 国联民生能源周泰团队会议提到，主产地产量同比下降、周环比微降，截至8月16日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量2610万吨，同比-4.5%，环比-0.2%；产能利用率78.9%，同比-2.8个百分点，环比-0.2个百分点；