2026年8月6日金融地产与宏观市场卖方会议纪要

一、核心结论

• 全球市场呈现多板块分化行情，地缘政治、美联储政策、企业财报等多重因素交织影响投资逻辑。
• A股、美股等主要市场受不同事件冲击，资金流向分化，黄金、有色金属、地产等板块或迎来配置窗口。

二、核心板块与投资事件

1. 黄金板块

   • 供需与定价：供给长期偏紧（2%-3%），需求从金饰转向金融投资与央行购金，央行购金是长期核心支撑（近5年央行购金因子对金价解释力抬升，核心逻辑为去美元化与法币贬值对冲）。
   • 短期与后市：7月利空基本出尽，9月前后或受海峡放开、加息预期回落、美债务上限催化迎反弹（胜率赔率较高，仅中东战事等极端情况会触发大跌风险）。
   • 投资建议：黄金股估值10-11倍，估值重构行情启动，推荐灵宝黄金，稳健配置紫金黄金国际，关注中金黄金等。

2. 有色金属板块

   • 板块行情与逻辑：7月铜金带领资源股大涨，为科技调整后资金流入超低估值板块、Q2业绩超预期合力带来的超跌反弹；大叙事未变，金属价格趋势向上，或从反弹转向全面大涨。
   • 细分标的与配置：贵金属板块加息压力峰值已过，金融属性修复，推荐中金黄金等；铜板块受宏观向好、美国拟加征铜关税、库存极低、供需紧平衡、厄尔尼诺冲击供给等因素具备高价值，推荐紫金矿业等。
   • 机构仓位：2026年二季度机构配置仓位降至3个多点，当前为加仓时机，关注补涨标的与高增长高预期差标的。

3. 地产板块

   • 近期高频数据：12城二手房成交同比增速约3%，较上半年回落；30城新房成交同比升至3.8%反超二手房；一线城市成交价坚挺，4城挂牌量41.8万套处于2024年低位，二线城市挂牌量上升。
   • 中长期研判：地产周期或2027年全面触底，上海老破小等局部区域或率先触底，回升需人口净流入、租售比与房贷利差收窄，仅部分核心城市有需求支撑。
   • 政策与后续：短期无大规模刺激，三季度降准降息概率低，2026年Q4降息概率提升，后续将分析2021年前拿地老旧库存去化与价格压力。

4. 半导体与产业板块

   • 内存行业：高盛预测2027年内存供应最紧张，NAND、DRAM、HBM均在2027年达峰值紧张度，NAND紧张度高于2026年。
   • 纺织服装板块：Q2基金重仓配置比例A股口径0.12%（环比降0.06pct，标配低0.28pct）、A+H口径0.14%，重仓股为比音勒芬等；呈现品牌服饰配置分化、纺织制造中游左侧布局窗口明朗特征，2027年耐克收回中国内地线上经销权利利好本土品牌，首推比音勒芬。
   • 干散货海运：供给端受在手订单占比仅12%等约束，需求端内贸边际修复、外贸运价底部抬升，海通发展2026年中报自有船近70艘，2026年利润预计10-12亿元，业绩对运价敏感度高。

5. 银行与金融板块

   • 银行股：Q1收入超预期被当作一次性利好，Q2/Q3业绩即将开启，预计收入增速不弱于Q1，回调后可布局等待财报催化。
   • 利率与债市：超长债ΔEVE指标放松释放空间已消耗，银行配债谨慎，10Y表现一般；保险资金上半年股市后或回归固收，50Y强势，50-10Y利差仍有收窄空间。

6. 个股事件与市场

   • 闪迪：2026财年Q4营收同比增372%至89.6亿美元（超预期），全年营收增175%，2027财年Q1营收预期103-108亿美元，董事会批准140亿美元股票回购计划。
   • 英诺莱特：受中美无人机出口管制、特朗普拟对中国多晶硅加征关税消息冲击，昨日成交量创单日历史天量。

三、资金与市场运行

• A股表现：2026年8月5日万得全A反弹2.08%，成交额扩量4514亿至2.68万亿元，成交5MA水平2.37万亿。
• ETF资金：单日净流出263亿元，规模指数ETF净流出181亿元（科创50、沪深300、中证1000居前），主题指数ETF净流出82亿元，资金减仓半导体板块。
• 融资资金：单日净买入122亿元，延续百亿规模净买入，融资买入占比反弹逼近年滚动-σ线，电子、有色、计算机净买入居首，通信净卖出居前。

四、地缘政治与海外视角

• 中美相关：潜在国事访问前夕受隔夜中美事件影响，市场预计中国市场将再度波动；中国出台无人机出口管制反制美方，特朗普拟在多晶硅调查中加征15%关税针对中国。
• 美国干预日元：本质是降低未来日本因日元大幅贬值抛售美债的尾部风险，日本官方可动用美债规模有限，FIMA额度有限难降低美债冲击，日本央行或提速加息支撑日元。
• 霍尔木兹海峡：伊朗与阿曼达成协议，原油价格跌幅扩大，海峡问题解决利好贵金属反弹。

五、后续关注点

1. 美联储政策态度：掌门沃什政策中立性对黄金金融属性修复的进一步影响，加息预期变化节奏。
2. 中美贸易政策：中美后续互动对无人机、光伏、半导体、有色金属等板块的冲击程度。
3. 企业业绩与财报：银行Q2/Q3业绩、黄金等板块财报表现，闪迪等企业业绩兑现情况。
4. 地缘事件：中东局势、霍尔木兹海峡开放进度对原油、黄金板块的持续影响。
5. 地产库存与政策：2021年前拿地老旧库存去化情况，2026年Q4降息落地节奏与地产政策调整可能。
6. 各板块行情演绎：有色从反弹到反转的进程，黄金股估值重构的实现路径，干散货海运行业盈利改善节奏。