2026年8月7日金融地产与宏观市场卖方会议纪要

一、核心结论

• 本次会议聚焦金融地产与宏观市场核心变动，涵盖美国就业、经济数据及政策、全球主要行业与标的动态、国内外事件冲击等内容，信息覆盖广，多方向明确。
• 核心交易逻辑出现重要转向：从压制金价的高利率环境转向经济放缓预期，黄金相关资产迎来估值重塑机会，美股、债券、港股等市场也受地缘、业绩、政策等多因素影响呈现分化走势。

二、重点宏观与流动性动向

1. 美国宏观经济与政策信号
   • 7月ADP就业数据仅新增4.4万人，远低于预期，冷却美联储加息预期，推动黄金突破4200美元/盎司，美联储维持利率观望的政策空间扩大。
   • 初请失业金人数连续三周低于20万，创1969年以来最长纪录，二季度劳动生产率年化增长1.4%超预期，单位劳动力成本上涨受抑制，支撑经济增长稳健且通胀可控。
   • 特朗普近期频繁与美联储主席沃什沟通，引发市场对货币政策受政治干预的担忧，可能加剧债券市场波动，黄金、长期国债ETF成对冲标的。
   • 长江固收观点明确，2026年6月社融增速7.4%处于合意区间（7%-8%）中枢偏下，年底预计降至7.1%-7.2%，单纯社融下行难触发降息，央行转向关注价格型指标，降息为碎片化渐进式模式。
2. 人民币国际化进程与国内政策动向
   • 中国加快推进人民币国际化，国内银行新增可用于直接结算的外币，逐步替代跨境贸易中的美元结算，降低对美元依赖。
   • 政治局会议后，市场预期8-9月及四季度出台增量政策，后续Q3、Q4政府债与政策性金融工具合计较去年多增1万亿，将正向拉动社融。

三、重点行业与标的动态

1. 黄金与珠宝行业
   • 黄金权益资产估值重塑，关注高弹性标的（赤峰黄金、灵宝黄金、中国黄金国际）和稳健龙头（紫金矿业、山东黄金、中金黄金）；受益于美元走弱与宏观修复的铜业股（西部矿业、洛阳钼业）。
   • 金价上涨带动珠宝终端消费与估值修复，关注老铺黄金、菜百股份、周大福。
2. 科技与软件行业
   • Atlassian（TEAM）第四财季云业务收入同比增长31%，超预期，第一财季云业务收入指引增长28.5%，远高于市场预期，盘后股价暴涨32%。
   • 应用光电每股收益实际0.06美元，超预期200%，营业收入实际1.91922亿美元，超预期，每股收益同比涨138%、环比涨186%，营业收入同比涨86%、环比涨27%。
3. 公用事业行业
   • 东方公用事业复盘2000年以来三轮牛市规律，公用事业指数在牛市启动1-2年后跑输大盘，牛市中后期至熊市中后期获超额收益，收益幅度与持续时间由产业逻辑支撑。
   • 本轮牛市2024年9月24日启动已近2年，后市跑输大盘概率低，当前电价处于底部将上行，板块具备电价上行与电力市场化改革双重逻辑，火电单季度业绩最低点大概率在2026年Q2，电价上行窗口约2026年12月，建议倾斜配置，关注长电、火电标的。
4. 两机叶片与制造行业
   • 两机叶片巨头HWM连续两年ROE超30%、净利率超20%，2026年Q2两机叶片业务EBITDA利润率达37.7%，高壁垒强盈利属性明显。
   • 国内配套商应流股份、万泽股份，HWM2026年Q2总营收同比增24%、EBITDA增39%；发动机板块营收同比增32%至13.7亿美元，商业航空、国防航空、燃气轮机市场增长强劲，EBITDA增51%至5.17亿美元，利润率同比提升470基点至37.7%。
5. 建筑与港股行业
   • 长江建筑解析港股高股息板块，分为港股本地高分红企业、AH折价建筑央企H股，推荐中国建筑国际，辅助配置中国中铁、中国铁建H股，提示港股红利税风险。
   • 洁净室板块受科技估值修复反弹，关注亚翔集成、柏诚股份；利柏特、鸿路钢构调整提供配置买点，高股息组合中小和江集团回调可逢低布局。
6. 保险行业
   • 香港保险政策变动冲击内地访客业务，8月5日北京、杭州对香港保险分红及利息征20%个税，引发内地访客占比较高的保险公司股价调整，核心担忧为交易监管不确定性与赴港投保需求长期拐点。
   • 关注友邦保险、保诚（内地访客业务敞口大），以及友邦保险、中国人寿（承接需求回流，本土优势突出）。

四、市场与地缘风险信号

1. 全球市场与地缘风险
   • 伊朗审议禁止美以船只通行霍尔木兹海峡的法案，加剧地缘紧张，引发原油供应中断担忧，油价上涨，市场消化运输成本与供应风险带来的通胀压力，受益标的为ExxonMobil（XOM）、Chevron（CVX）、ValeroEnergy（VLO）。
   • 美股债市因地缘紧张下跌，亚洲股市或小幅走低，油价飙升引发通胀担忧，市场关注美国即将发布的就业报告。
2. 美股市场动态
   • 标普500收跌18基点，报7709点，尾盘MOC净卖出35亿美元；纳斯达克100跌39基点，罗素2000跌63基点，道琼斯跌85基点，全股市成交171.62亿股，低于年初至今日均193.15亿股。
   • VIX恐慌指数跌430基点至15.13，WTI原油涨327基点至77.69美元，美国10年期国债收益率涨0.047基点至4.6594%，黄金持平于4247美元，美元指数（DXY）涨27基点至99.94，比特币走势未提及完整数据。
   • 隔夜美股涨跌互现，纳斯达克100收跌约40基点，盘前TMT公司财报不佳但盘后软件板块业绩强劲，提振情绪；尽管国债收益率飙升4-6基点、油价涨4%、霍尔木兹海峡航道或难重开，市场仍有韧性，基调为8月震荡向上。

五、后续关注方向

1. 宏观经济与政策：美国就业报告发布、央行货币政策变动、社融数据走势、国内增量政策落地情况。
2. 核心资产：黄金关键技术位突破后的走势、两机叶片配套商盈利持续性、香港保险政策对保险公司的长期影响、公用事业电价上行时间节点。
3. 地缘与大宗商品：霍尔木兹海峡法案的最终落地情况、原油供应与价格走势、美元指数与人民币汇率变动。
4. 行业标的：科技公司云业务进展、建筑高股息标的的分红表现、二永债市场的交易信号与政策变动。