2026年8月7日金融地产与宏观市场会议纪要

发布时间：2026-08-07 一、核心结论 1. 宏观与政策端：美国7月ADP就业数据不及预期，美联储加息预期降温，全球避险情绪升温；中国央行推进黄金储备转运香港，人民币国际化、新疆振兴等区域与货币战略持续推进，北京下调非京籍购房社保年限，二永债、美债利率等固收市场呈现特征。 2. 权益市场端：A股在科创50、创业板指领涨下大幅反弹，CRO、逆变器等板块领涨，高盛对手中际旭创、立讯精密等港股持仓比例调整；美股涨跌分化，TMT板块财报分化，纳斯达克23小时交易制度获批，中国股票市场无主线轮动反弹，部分机构看好科技板块8月行情。 3. 产业端：贵金属板块因美联储加息降温、中国央行战略动作，叠加地缘紧张推升油价，成为配置核心；科技板块多主线异动，胜宏科技获客户长期需求；消费、建材、养殖、新能源等板块均有基本面或政策层面的投资逻辑。 二、宏观经济与政策动态 1. 美国宏观与货币政策 （1）美国7月就业数据：7月ADP就业新增4.4万人，远低于预期7万人，7月季调后非农就业减少2.3万人，不及预期的增加8万人，失业率4.1%，低于预期4.2%、前值4.2%。 （2）美联储加息预期：ADP数据超预期降温冷却加息预期，美国利率期货对9月加息预期下降，12月加息定价仅28个基点，低于非农公布前的32个基点；特朗普称美联储利率决定由委员会而非沃什完全决定，引发市场对美联储独立性的担忧。（3）美国劳动力市场：初请失业金人数连续三周低于20万，创1969年以来最长纪录，二季度劳动生产率年化增1.4%，超预期支撑经济稳健与通胀可控。（4）美股市场：标普500收跌18基点报7709点，纳斯达克100收跌39基点，道指收跌85基点，VIX恐慌指数跌430基点，WTI原油涨327基点至77.69美元，黄金持平于4247美元。 2. 中国宏观与政策 （1）黄金与人民币国际化：中国央行近数月加速将伦敦黄金储备转运至香港，同时在香港增持黄金储备，助力香港打造国际黄金交易中心；中国加快推进人民币国际化，国内银行新增可直接结算外币以绕过跨境贸易美元。 （2）房地产调控：北京调整非京籍家庭购房社保/个税缴纳年限，五环内统一为1年，五环外无套数限制，自8月8日起实施。 （3）区域与战略政策：国泰海通推出新疆振兴区域投资主题，中国地域经济差异化发展为资本市场提供投资机会。 （4）债市与固收政策：财通证券复盘当日债市，2年期国债活跃券收益率下行0.15BP至1.24%，10年期下行0.25BP至1.70%，30年期下行1.00BP至2.18%，逆回购净回笼1330亿元；浙商固收指出2026年二永债交易活跃度提升，高等级7-10年品种受追捧。三、权益市场整体表现与板块动态 1. A股市场表现 （1）指数与成交：当日A股大幅反弹，上证综指涨1.02%，科创50涨2.51%，上证50涨1.38%，创业板指涨1.35%，沪深300涨0.93%，中证500涨1.93%，总成交额2.68万亿元，市场数据接入方式调整后现金成交额平稳。 （2）板块热点：CRO个股全天表现突出，反映对优质生物科技股业绩超预期的关注；逆变器午后拉升，市场猜测其供应链纳入情况但无确认消息；CPO个股临近收盘小幅下跌。（3）市场风格：华泰梅花庄指出当前为无主线轮动式反弹，大盘均线趋势粘合，可逢跌加仓，建议采用做多T式加仓，操作不宜激进；华金策略坚定看好8月A股与科技行情，认为美联储难紧缩、科技产业趋势与政策或向上，调整充分后为逢低配置机会。2. 港股市场动态（1）持仓变动：高盛于2026年8月4日将中际旭创H股多头持仓从12.19%降至11.6%，摩根大通同时将其持股从13.48%升至15.02%，平均成本1150.85港元；同日高盛对立讯精密H股多头持仓从17.66%增至20.27%。（2）机构观点：申万宏源将发布港股建筑建材专题，梳理AH折价建筑央企H股等标的；长江建筑港股高股息专题首选中国建筑国际，辅助配置中铁建H股等。3. 美股市场动态（1）隔夜表现：美股涨跌互现，纳斯达克100收跌约40基点，盘前部分TMT公司财报不佳但盘后软件板块业绩强劲提振情绪，市场基调认为8月将震荡向上。（2）交易制度：纳斯达克23小时交易制度获SEC批准，将于2026年12月6日上线，仅美东时间20:00-21:00休市用于系统清算，其余23小时连续交易。4. 香港保险政策影响（1）政策冲击：北京、杭州出现对香港保险分红及利息征收20%个税的个案，引发市场抛售内地访客业务占比较高的保险公司股价。（2）投资影响：核心逻辑为监管不确定性导致估值压制，担忧赴港投保需求长期拐点；关注友邦保险、保诚等内地敞口较大标的，友邦、中国人寿或承接部分回流需求。 四、重点公司与产业事件 1. 黄金相关产业 （1）黄金行情逻辑：美国7月ADP数据超预期降温推升金价，突破4200美元/盎司关键技术位，交易逻辑从高利率压制转向经济放缓预期，黄金权益资产开启估值重塑右侧行情；金价上涨带动终端珠宝消费修复。 （2）黄金标的：高弹性标的赤峰黄金、灵宝黄金、中国黄金国际；稳健龙头紫金矿业、山东黄金、中金黄金；铜业股西部矿业、洛阳钼业受益于美元走弱与宏观情绪修复；珠宝零售商老铺黄金、菜百股份、周大福受益于金价上涨。 2. Atlassian业绩超预期 （1）业绩亮点：Atlassian公布强劲业绩，盘后股价暴涨32%；第四财季云业务收入同比增31%，超市场预期1.5-2个百分点；第一财季云业务收入增28.5%，远超预期22-23%。 3. 宁德时代锂矿生产 （1）生产状态：宜春市宜丰县生态环境局官方回应，宁德时代宜春枧下窝锂矿处于停产检修状态，现场无矿石装运、破碎等作业，已要求企业尽快办理环评审批手续，此前市场存在复产传闻。 4. 胜宏科技研发进展 （1）公告内容：胜宏科技（300476.SZ）因连续三日股价涨幅偏离值累计达30%发布异动公告，公司生产经营正常，在手订单持续增长；与核心客户合作的研发迭代产品顺利推进，部分客户释放2027-2028年长期需求，经营情况未发生重大变化。 5. 玻璃产业业绩 （1）信义玻璃业绩：2026年上半年综合营业额同比降3.1%至约95亿元，受内地房地产疲弱影 响浮法、建筑工程玻璃售价下跌；去年同期有一次性重大资产减值，今年无该因素，净利润同比增16.9%至约11.8亿元，中期股息每股15港仙，派息率约48.6%。 （2）业务结构：仅汽车玻璃营业额同比增3.9%，浮法玻璃靠差异化产品、海外产能支撑毛利率优于行业，建筑工程玻璃利润承压；公司净资本负债比率降至4%，后续推进沙特、印尼、越南等地海外产能布局；行业预计2027年二季度左右迎来价格回升，环保政策推动行业出清。 6. 两机叶片巨头盈利 （1）业绩表现：两机叶片巨头连续两年ROE>30%，净利率>20%，26Q2两机叶片业务EBITDA利润率达37.7%；26Q2总营收同比增24%，EBITDA同比增39%；发动机板块（航机+燃机）营收同比增32%至13.7亿美元，其中商业航空增37%，国防航空增17%，燃气轮机增38%；EBITDA同比增51%至5.17亿美元，利润率同比提升470基点至37.7%，国内配套商包括应流股份、万泽股份。 7. 应用光电财报 （1）核心数据：应用光电每股收益实际0.06美元，超市场预期0.02美元200%；营业收入实际1.91922亿美元，超预期1%；每股收益同比增138%，环比增186%；营业收入同比增86%，环比增27%。 五、行业投资观点与策略 1. 消费建材板块（东北证券） （1）当前位置：估值与股价均处于2015年以来历史绝对底部，成本端油价下行、坏账计提步入尾声带来明确边际改善。 （2）需求与布局：需求端存量房更新需求有韧性，新房市场呈K型复苏分化，叠加头部企业出海高增，当前为左侧布局合适时机，重点标的东方雨虹、三棵树、科顺。 2. 电商代运营板块（东北证券） （1）发展阶段：已步入成熟期分化阶段，流量瓶颈显现，核心驱动力转向品牌全域多渠道布局、降本增效与跨境出海。 （2）转型路径：参考海外经验可沿三条路径转型，建议关注相关企业运营数据验证与盈利拐点。 （1）历史规律：复盘2000年以来三轮牛市，公用事业指数普遍在牛市启动1-2年后于牛市中后期至熊市中后期获取超额收益，收益幅度与持续时间由产业逻辑支撑力度决定。 （2）当前判断：本轮2024年9月启动的牛市至今近2年，后市跑输大盘概率较低；当前电价处于底部即将进入上行周期，板块具备电价上行与电力市场化改革双重逻辑，火电单季度业绩最低点预计在2026年Q2，电价上行窗口约2026年12月，子板块水电核心标的长电兼具稳健与弹性，火电迎来价值重估，建议逐步倾斜配置。 4. 肉牛与奶牛产业（东财农业） （1）肉牛产业：2026年上半年进口牛肉130.53万吨，同比增超17%；国内能繁母牛持续去化，育肥利润分化，母犊牛效益低导致繁殖母牛补栏积极性低，小公牛补栏热情高；价格方面，下半年牛价整体平稳，11-12月或现上涨小高潮，2027年价格中枢抬升；当前口蹄疫冲击已过，造肉成本约8元/斤，饲料原料偏弱。 （2）奶牛产业：持续去产能，原奶价预计维持3元/公斤左右窄幅波动。 5. 美债投资与利率框架（东财固收） （1）核心观点：基准情形下美联储年内不具备重启加息条件，美债交易维持做陡曲线策略，2年期美债短期在4.2%-4.3%区间震荡，后续加息预期消解后或回落至3.7%-3.9%，10年期美债 年底或回落至4.2%-4.4%，10-2年期利差或从当前50BP修复至50-70BP。 （2）框架与数据：介绍10年期美债收益率四因子拆解框架及数据获取路径，指出美国劳动力市场边际企稳，5月CPI同比4.2%为年内峰值，年底或回落至2.6%-2.7%；当前美联储内部分歧明显，主席沃什偏鸽，3位地方联储官员明确支持加息，其余鹰派票委转向有条件加息。 6. 固收+基金配置（申万宏源固收） （1）规模与业绩：26Q2固收+整体规模增3700亿，主力增量来自二级债基，二级债基规模突破2.3万亿，固收+在全部债券型基金中占比维持27%；当期业绩回暖，各类产品回报率环比提升、回撤与波动率下降，但7月因权益市场回调，固收+回撤明显增大，部分产品收益率低于纯债基金。 （2）持仓特征：呈现加国债、稳二永、拉久期特征，净买入优先级为非政金金融债、国债、股票、普信债；二级债基、偏债混合、一级债基均拉长各品类久期，整体信用资质上移，配置兼顾收益挖掘、流动性管理与回撤控制。 7. 二永债交易分析（浙商固收） （1）市场特性：复盘近六年二永债交易特性，强调2026年二永债交易活跃度提升，高等级7-10年品种受追捧，呈现跟涨大于跟跌特征。 （2）关注方向：建议关注5-10年二永债中的进攻和撤退信号；风险提示为成交数据统计口径差异、政策重大变动、外部重大扰动可能导致市场预期调整。 8. 银行股长期回报（国联民生） （1）不同区间回报：2005年至今，只投银行回报约16倍，只投前20%高业绩增速（财报披露后调仓）银行回报约36倍；2008年底至今，只投银行回报约4倍，只投前20%高业绩增速银行回报约10倍。 六、重点公司最新动态 1. 地铁设计 （1）业务进展：发改委对地方债务要求严格，新项目需求一般，前期大项目开工支撑利润，全年目标仍为正增长；当前重点推进广州地铁第四期规划项目，若通过对公司订单有明显改善作用；海外订单数亿元，占比10%+，达到目标，同时积极开发TOD、存量改造等衍生业务。 （2）第二曲线：大股东推进业务公司化改革，将建设、运营等业务分拆为独立子公司，后续成熟盈利板块或注入上市公司；大股东鼓励并购产业链核心制造企业，参与认购大股东设立的基金财务投资新兴产业，集团已成立低空经济小组及公司，开展轨道+低空规划研究。 2. 两机叶片巨头HWM （1）核心数据：26Q2核心数据良好，总营收同