豆粕：进口及拍卖成本支撑，价格偏强运行
期现端
华东现货报价3090元/吨，周度上涨110/吨；美豆11合约收盘至1240.25美分，周度上涨49美分/蒲；M2701合约收盘至3228元/吨，周度上涨63元/吨；基差报价01-140元/吨。美豆因作物生长状况较差而偏强运行，国内拍卖大豆价格抬升支撑豆粕价格，整体成本抬升推动盘面价格偏强。
供应端
USDA8月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨，创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际转松。美豆库消比小幅走高，单产下调预期下种植成本抬升。巴西大豆升贴水报价偏强，销售压力较小。国内油厂压榨利润持续走弱，买船情绪受抑制。
需求端
2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求高位。国内上半年大豆进口总量同比小幅下滑，8月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持高位，预计8-9月大豆、豆粕库存累库，11月后库存季节性回落。全国油厂大豆库存小幅下降，豆粕库存继续上升。
成本端
巴西大豆升贴水报价继续走强，盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3300元/吨，8月19日拍卖大豆价格折算豆粕成本在3250-3300元/吨。
行情小结
短期美豆利多驱动匮乏，缺乏大涨动力，国内阶段性采买或推动美豆价格抬升，Profarmer调研结束后期影响有限；国内进口压榨利润较差，进口成本高昂，支撑盘面价格，近期国储拍卖大豆成本价格上行，整体豆粕价格偏强运行。
策略端
M2701合约关注3180附近支撑，现货企业逢回调分批点价10-1月基差。
风险提示
拍卖成交情况、阿根廷出口情况。
重点数据追踪
- 全球大豆供需：2026/27年度全球产量4.42亿吨，需求4.42亿吨，产量消费差为23万吨。
- 美豆周度压榨利润：截至2026年8月14日的一周，为3.64美元/蒲式耳，环比减幅4.46%。
- 巴西大豆产量：产量1.80亿吨（同比+4.4%），收获面积4940万公顷，单产3.64吨/公顷，出口1.15亿吨，国内压榨6150万吨，消费6590万吨，期末库存3769万吨。
- 阿根廷大豆产量：产量5000万吨（同比-2.2%），出口3220万吨，国内消费约1700万吨，期末库存约900万吨。
- 巴西大豆价格：雷亚尔升值导致出口成本上涨，本土价格持续反弹。
- 厄尔尼诺现象：2026年8月至10月很可能出现，并至少持续到2027年一季度。
- 美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1235美分/蒲，底部支撑较强。
- 巴西升贴水报价：最新10月船期升贴水报价305X。
- 进口大豆压榨利润：9月船期巴西大豆进口压榨利润在-130元/吨附近。
- 近月买船：8月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。
油脂：多空激烈博弈，警惕高位回调风险
期现端
棕榈油主力01合约涨322元/吨至10160元/吨，广州24度棕榈油涨490元/吨至9840元/吨，棕榈油01基差涨168元/吨至-320元/吨。豆油主力01合约涨283元/吨至8824元/吨，张家港四级豆油涨320元/吨至9020元/吨，豆油01基差涨37元/吨至196元/吨。菜油主力01合约涨59元/吨至10490元/吨，防城港三级菜油涨280元/吨至10790元/吨，菜油01基差涨221元/吨至300元/吨。三大油脂强势上涨后高位小幅回调。
棕榈油
马棕油产量环比下降但降幅收窄，出口由升转降，8月库存预计继续累积。印尼已发生干旱，市场对厄尔尼诺造成远月减产的担忧升温。印尼B50生柴政策将于10月1日全面生效，助推棕油价格。国内棕油进口利润丰厚刺激买船，上周新增17条买船，9月买船进度达43.6万吨；下游需求仍一般，供强需弱下棕油高库存持续。
豆油
ProFarmer调查显示美豆新作长势好于去年，美豆优良率跌至近三年最低的61%，市场担忧美豆减产幅度加大。需求端，上周中国继续大量购买美豆，7月美豆压榨量增长库存下滑，证明美豆需求维持强劲。作物状况担忧+下游需求强劲，美豆11合约短期偏强震荡，关注1250-1260压力位附近表现。国内8月大豆进口量预计仍在1000万吨以上，国内豆系供应都将维持宽松。
菜油
上周菜油在三大油脂中表现最强，因为俄罗斯严查转基因+国内还储持续+国内菜系库存紧张利多共振。但AAFC8月报告上调26/27年度加菜籽产量至2160万吨，影响利空；叠加美加爆发贸易战可能干扰加菜油对美国的出口。国内菜油库存处于低位、油厂开机率偏低，叠加储备轮换与还储需求集中释放，可流通货源持续偏紧。
周度小结
美伊谈判缺乏进展，中东局势持续升温支撑原油偏强运行，继续支撑植物油。油脂走势出现分化：棕油及豆油表现相对偏强，国内豆棕油库存高位带来的供应压力仍存，限制进一步涨幅。菜油高位回调风险较大。短期预计三大油脂高位震荡，警惕资金离场及消息扰动带来的价格波动风险。中长期，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，油脂逻辑由“弱现实”向“强预期”切换，整体重心有望上移。
策略建议
豆棕菜油01合约关注9000、10300、10500压力位表现，前期多单建议逐步止盈离场，警惕高位波动风险。
风险提示
宏观风险、中东局势、厄尔尼诺、马来棕榈油高频数据、美国及加拿大天气、美加贸易战、中国采购美豆、国内油籽油料到港、国内油脂库存。
重点数据追踪
- 马来7月库存略涨，影响中性。
- 印尼5月累库，库存低位回升。
- 7月印度植物油进口明显上涨。
