粕类油脂：豆粕利多匮乏偏弱运行，油脂天气炒作减弱高位回调

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-06-08 产业服务总部|农产品产业中心 叶天执业编号：F03089203投资咨询号：Z0020750 豆粕：利多驱动匮乏，价格偏弱运行 01 目录 油脂：天气炒作减弱叠加供应压力，高位回调 02 01 豆粕：利多驱动匮乏，价格偏弱运行 豆粕：利多驱动匮乏，价格偏弱运行01 ◆期现端：截止6月5日，华东现货报价2740元/吨，周度下跌80/吨；M2609合约收盘至2918元/吨，月度下跌73元/吨；基差报价09-180元/吨，基差报价持平。战争升水回落同时中美贸易不确定打压，美豆承压下行，以及美豆种植面积存上修可能性，进一步加剧美豆下跌；巴西雷亚尔围绕【4.8，5.2】之间运行，同比大幅升值，支撑巴西升贴水价格。国内豆粕跟随美豆回落，价格偏弱运行。 ◆供应端：当前美豆主产地天气良好，厄尔尼诺气候下美豆丰产预期较强，限制美豆上方空间；5月USDA美豆库消比低位，但天气良好背景下，美豆种植面积存上修预期，关注6月底公布的美豆种植面积报告；当前中美贸易不确定增加，美豆需求的不确定性增加，但整体美豆压榨利润维持高位，下方空间有限，关注支撑表现；巴西方面，巴西销售压力兑现，国内现货价格承压，但雷亚尔持续升值，巴西升贴水表现良好。国内6月到港延续高位，大豆、豆粕进入累库阶段，供应充裕。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。库存方面，截至5月29日，全国油厂大豆库存为662.88万吨，较上周增加31.99万吨，增幅5.07%，同比去年增加80.00万吨，增幅13.73%；全国油厂豆粕库存继续回升至34.74万吨，较上周增加3.56万吨，增幅11.42%，同比去年增加4.94万吨，增幅16.58%。 ◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。 ◆行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，基差进一步下跌幅度或有限，短期盘面利多匮乏以及供需边际改善下价格偏弱运行，M2609合约关注2900附近支撑表现；中长期来看，大豆种植成本高位与全球大豆供需宽松下预计围绕成本线附近窄幅震荡。 ◆风险提示：美豆种植面积、中美贸易情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止6月5日，华东现货报价2740元/吨，周度下跌80/吨；M2609合约收盘至2918元/吨，月度下跌73元/吨；基差报价09-180元/吨，基差报价持平。战争升水回落同时中美贸易不确定打压，美豆承压，以及美豆种植面积存上修可能性，进一步加剧美豆下跌；巴西雷亚尔围绕【4.8，5.2】之间运行，同比大幅升值，支撑巴西升贴水价格。国内豆粕跟随美豆回落，价格偏弱运行。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：2026/27年度全球产量继续增加，全球大豆产量4.42亿吨，全球大豆需求量维持高位4.41亿吨，产量消费差为85万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费上调，库销比下调至至6.9%，2026/27年度库消比进一步收紧。 ◆美豆出口压榨：美豆出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位，叠加中国后期采购需求预期，美豆需求良好。 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年5月29日的一周，美国大豆压榨利润为5.31美元/蒲式耳，前一周为4.74美元/蒲式耳，环比增幅12.03%；去年同期为1.94美元/蒲式耳，同比增幅173.71%。 重点数据追踪03 ◆阿根廷大豆优良率回升：布宜诺斯艾利斯谷物交易所：将2025/26年度阿根廷大豆产量调高150万吨，达到5010万吨，高于此前预测的4860万吨，略微低于上年的5030万吨。罗萨里奥谷物交易所上周将2025/26年度阿根廷大豆产量预期调高到5000万吨，较4月8日的预测值高出200万吨，同比高出50万吨或1%。阿根廷布交所进一步上调25/26年度阿根廷大豆产量，丰产程度进一步加大。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度为72.52%，高于去年同期70.55%，今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好； ◆巴西收割进度：截至05月22日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为99.00％，较上周进度增加快0.20%。去年同期的收割进度为99.50%。 ◆巴西价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨。 重点数据追踪03 2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率80%)，并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲。若原油价格继续上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本预计进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆处于种植成本线附近。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价上涨：受原油价格持续上涨影响，大豆贸易商升贴水报价谨慎，部分贸易商报价上涨，截至6月巴西升贴水报价168美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，6月船期巴西大豆进口压榨利润在90元/吨附近。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，5月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 02 油脂：天气炒作减弱叠加供应压力，高位回调 油脂：天气炒作减弱叠加供应压力，高位回调01 ◆期现端：截至6月5日当周，棕榈油主力09合约较上周跌210元/吨至9382元/吨，广州24度棕榈油较上周跌70元/吨至9450元/吨，棕榈油09基差较上周涨140元/吨至68元/吨。豆油主力09合约较上周跌113元/吨至8440元/吨，张家港四级豆油较上周跌120元/吨至8680元/吨，豆油09基差较上周跌7元/吨至240元/吨。菜油主力09合约较上周涨84元/吨至9990元/吨，防城港三级菜油较上周涨150元/吨至10180元/吨，防城港菜油09基差较上周涨66元/吨至190元/吨。本周三大油脂先涨后跌，首先因为中东局势再度紧张和市场炒作全球菜籽减产预期而大幅上涨，但之后中东局势重新缓解，叠加国内大量买船棕油和菜籽带来供应宽松预期，期价回落。 ◆棕榈油：马来自6月1日起实施B15生物柴油政策，印尼则同日起要求私营企业通过国营机构DSI出口棕油，马来生柴与印尼管控升级影响利多。但是棕油自身供需维持宽松状态：高频数据显示5月1-31日马棕油产量较上月降10.07%，出口降7.73-15.45%，供需双降下预计其将继续累库。印尼3月期末也增加，而且贸易商趁着新政完全落地前的窗口期加速出口棕油。产地持续累库叠加卖压庞大，限制马棕油上方空间。预计短期马棕油08在4400-4700区间内运行。国内方面，棕油进口利润好转刺激大量买船，上周国内6-7月船期买船10+条，6月棕油到港量预计升至30万吨，预计后期棕油降快速累库。截至5月29日当周，国内棕油库存小幅下降至74.44万吨但去库有限。。 ◆豆油：美豆端，目前26/27年度大豆已播种87%为历年偏快水平，且主产区天气良好有利于作物生长，丰产预估维持。需求上，美国燃料和石化制造商协会就生柴掺混要求提出诉讼，如果胜诉可能会削减美豆油的生柴需求；中国尚未开始大规模采购美豆，美豆出口维持偏低。南美方面，25/26年度大豆丰产并进入出口集中期，持续冲击美豆出口需求。短期来看，美豆播种良好、南美豆上市压力、生物柴油前景不确定影响偏空，美豆07合约加速回调，关注1100大关。国内方面，6-8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，油厂开机率逐步提升，二季度豆油库存持续累积。截至5月29日当周，国内豆油库存上升至85.6万吨，大豆库存增至662.88万吨。 ◆菜油：前期市场担忧26/27年度欧洲菜籽遭遇霜冻导致单产下调，加拿大新作菜籽则因为播种偏慢点燃减产风险，刺激国内外菜油快速拉涨。但是欧菜籽减产幅度有限，加拿大播种进度快速推进且进入播种后期，减产担忧有所减弱。而且国内趁着菜籽压榨利润好转新增加菜籽买船，叠加前期购买的外国菜籽将在二季度集中到港，6-8月国内菜籽到港量预计高达为51、71和45万吨。多地油厂逐步重新开机，远期国内菜系供应增量预期不变，限制价格进一步上涨的空间。截至5月29日当周，国内菜籽库存增至31.2万吨，菜油库存略降至40.15万吨。 ◆周度小结：短期来看，川普总统表示无意重启对伊战争，但是真主党拒绝黎以停火协议，国际原油价格前期回落后仍有走强可能。油脂自身方面，虽然马来开始执行B15生柴政策和印尼出口新规正式落实影响偏多，但是马棕油5月预计累库、印尼产地卖压强烈、美豆新作生长进度良好、加菜籽播种快速推进和国内二季度油脂阶段性供应压力增大等利空因素更为明显。因此预计油脂短期回调风险加剧，关注本周发布的MPOB和USDA报告。但中长期受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，预计区间偏强运行。 ◆策略建议：油脂短期回调风险加剧，中长期等待企稳做多机会，建议逢高布局空单，重点关注中东局势变化、MPOB、USDA报告。 ◆风险提示：中东局势、马来高频数据、MPOB、USDA报告、印尼及美国生物柴油政策、美国天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港 周度行情回顾03 期货：截至6月5日当周，棕榈油主力09合约较上周跌210元/吨至9382元/吨，跌幅2.19%；豆油主力09合约较上周跌113元/吨至8440元/吨，跌幅1.32%；菜油主力09合约较上周涨84元/吨至9990元/吨，涨幅0.85%。 现货：截至6月5日当周，广州24度棕榈油较上周跌70元/吨至9450元/吨，跌幅0.74%；张家港四级豆油较上周跌120元/吨至8680元/吨，跌幅1.36%；防城港三级菜油较上周涨150元/吨至10180元/吨，涨幅1.50%。 基差：截至6月5日当周，广州棕榈油09基差较上周涨140元/吨至68元/吨，涨幅194%；张家港豆油09基差较上周跌7元/吨至240元/吨，跌幅2.83%；防城港菜油09基差较上周涨66元/吨至190元/吨，涨幅53.23%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来4月库存拐点出现04 ⚫MPOB4月报告：马来西亚4月棕榈油出口量为130万吨，环比减少16%，低于市场预期135万吨。4月棕榈油产量为163万吨，环比增加18%，高于市场预期160-162万吨。4月棕榈油库存为231万吨，环比增加2%，高于市场预期225-226万吨。 ⚫MPOB4月报告显示当月马棕油产量激增且高于市场预估，同时出口下滑并低于市场预估，因此重新开始累库至231万吨，并高于市场预估225-226万吨。本次报告影响利空。 重点数据追踪：印尼3月库存止跌回升04 ⚫印尼棕油基本面：印尼3月棕榈油产量482万吨（环比-12.35%，同比+0.27%），出口217万吨（环比-34.24%，同比-24.62%），国内消费211.5万吨（环比-8.24%，同比-2.4%），期末库存202万吨（环比+26.75%，同比+27.32%）。3月印尼棕油供需双弱，但需求下滑大于产量下滑，3月库存开始低位回升，供需紧张幅度边际递减。 印尼2026年继续查封非法种植园，市场担心国有公司管理能力不足+大型公司因为担心被强征种植园而减少养护投入导致减产。GAPKI也表示因为厄尔尼诺和中东战争导致化肥供应减少，2026年可能减产100-200万吨。另一方面，印尼能矿部表示将在2026年7月起实施B50，预计带来100万吨棕油国内消费增量。减产风险+生柴需求增加，印尼棕油供需存在收紧预期。不过近期印尼表示成立国有机构DSI管制棕油等