一周集萃-粕类油脂：天气题材炒作降温，粕类油脂维持高位震荡

一周集萃-粕类油脂 研究中心2023年8月6日 要点：油脂震荡运行，需求好转或带来提振 Ø行情回顾：本周在市场多空交织影响下，油脂呈现震荡运行，其中菜油成为最弱品种。 Ø逻辑观点：第一，国内三大油脂总供给较宽松，其中棕榈油库存回升，菜油去库缓慢，豆油延续累库。第二，棕榈油产地处于季节性增产周期，虽厄尔尼诺天气带来减产担忧，但短期影响有限，在出口需求整体增量有限下，马来及印尼棕榈油延续累库趋势。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储加息周期或将结束、欧美经济以、黑海局势及原油走强等，进一步扰动油脂市场价格。 Ø行情展望：在市场多空消息交织下，油脂价格缺乏有效驱动，整体维持震荡整理，但因供需基本面存在差异，三大油脂呈现出一定强弱转换。棕榈油方面，产地当前处于季节性增产周期，虽在厄尔尼诺现象升温下，东南亚地区面临干旱少雨带来的减产风险，但对产量的影响具有一定滞后性，短期对产量影响预计有限。从两大棕榈油产区来看，5月印尼产量继续增加，同时在出口需求未见增量下，5月延续累库态势，6-7月份压力预计逐步显现；且7-8月份印尼上调棕榈油出口税费，出口成本增加，叠加8月将执行B35计划，也对市场带来利好；而马来棕榈油6月份MPOB报告数据偏多，受天气影响产量出现下滑，叠加出口超预期回升，库存修复不及预期；而后续出口需求也预计好转，一是FOB豆棕价差走阔，二是主要消费国薪资买船需求。从国内来看，棕榈油在6-7月买船增加下，进口到港增加，预计7-8月份进口到港将维持在30万吨附近，供应充裕，现货基差仍有压力。需求方面，随着豆棕价差走阔，叠加下游备货需求，利好棕榈油消费需求。豆油方面，仍处于累库趋势。国内二季度进口供应维持高位，6月进口1027万吨，处于同期偏高水平，且7-8月供应仍较充裕。但油厂的开机节奏仍受外部因素影响，海关抽检风波再起，或影响油厂开机压榨节奏，从而影响豆油的累库进程。需求方面，后续中小学及各大高校将陆续开学，叠加下游双节备货陆续启动，豆油成交好转。菜油方面，供应压力减轻，且天气升水减弱。虽菜籽主产地在干旱天气影响，作物有受损情况，但8月后加菜籽陆续进入收获阶段，天气炒作减弱。但7-10月仍是全球菜籽青黄不接的阶段，国内二季度后菜籽进口将逐步减少。而菜油在油厂开工下滑下，库存也在持续回落，但快速去库仍需看到需求的增量，当前现货基差维持较低水平。需求端，菜油食用消费较稳定，且消费具有地域口味偏好，关注双节前的下游备货情况。 Ø操作建议：短期油脂预计维持震荡整理，关注需求提振情况，暂看棕榈油09合约7400一线支撑，豆油09合约8000支撑，菜油09合约暂看20日均线压力。 Ø风险因素：马来供需、印尼政策、宏观、原油波动、黑海协议、油脂需求不及预期、天气 要点：维持高位震荡，但进一步上行空间预计有限 Ø行情回顾：两粕延续偏强震荡，豆粕表现强于菜粕。豆粕因国内利多因素提振，表现为内强外弱。 Ø逻辑观点：第一，巴西大豆仍具价格竞争优势，但后续出口将逐步下滑；美豆种植面积大减，且处于关键生长期天气不确定性仍存，构成成本端支撑。第二，国内油料供应较宽松，但开机及压榨节奏较慢，叠加终端补库需求，库存修复缓慢。国内菜粕，维持供需偏紧格局。第三，美联储加息步伐放缓、黑海协议等问题，宏观市场不确定因素仍存。 Ø行情展望：在美豆种植面积降幅较大的背景下，生长期对于天气的容错率下降，产量不确定性仍存，关注后续8月份USDA报告对单产的调整。美豆方面，进入8月份，在降雨及凉爽天气下，市场对于天气交易情绪减弱，美豆承压下行。美豆主产地区整体干旱范围收窄，但作物优良率仍未见改善，当前优良率为52%，低于前一周的54%和去年同期的60%。同时美豆在8月份仍处于关键生长期，天气影响并未完全结束，仍需持续关注；而美豆出口需求随着巴西大豆集中上市而减弱，美豆出口份额被逐步挤占，出口销售量明显下滑。7月份USDA报告整体数据不及预期，主要是对美豆23/24年度数据的调整，种植面积沿用6月底美农种植面积报告的8350万英亩，产量由4510下调至4300百万蒲式耳，但单产仍维持在52蒲式耳/英亩。南美方面，22/23年度巴西大豆产量预估达1.56亿吨，丰产预期不改；目前大豆出口速度放缓，排船也有所减少，主要因7-8月巴西集中港口运力出口玉米，当前巴西大豆近月船期升贴水走强，成本端有所上行。而阿根廷在2022/23年度干旱天气影响下，部份地区作物受损情况较严重，减产已成为事实，USDA对于阿根廷大豆产量预估下调至2500万吨。豆粕国内市场，虽7-8月份进口大豆到港量较大，但远月新作买船积极性仍较慢，市场担心远月大豆供应。当前豆粕累库速度不及预期，受到油厂开机及压榨节奏影响，叠加终端补库需求，现货及远月基差报价坚挺。而下游近期养殖利润逐渐好转，但整体来看饲企、养殖企等配方中对豆粕添加比例上调有限，但终端企业库存并不高，仍然存在补库需求。而菜粕方面，23/24年度新作菜籽产区加拿大及澳洲部分地区存在干旱情况，不利于作物生长。虽国内二季度菜籽到港维持偏高水平，但7-10月份为全球菜籽青黄不接的阶段，预计6月份后菜籽到港将逐步回落。因此在油厂开机及压榨下滑后，菜粕产出也将逐步回落，且在近期需求增加下库存维持低位。需求端，随着气温回升，华南地区水产需求处于旺季，替代需求方面在近期豆菜粕价差收窄下，优势有所减弱。 Ø操作建议：短期预计维持高位震荡，密切关注产区天气，短期建议低多操作，高位追多有风险。 Ø风险因素：产区天气、南美出口节奏、宏观风险、黑海协议、大豆压榨不及预期 粕类油脂周度行情回顾01 供应02 需求端03 库存04 成本利润05 行业动态06 第一部分粕类油脂周度行情回顾 粕类周度行情回顾 p两粕延续偏强震荡，豆粕表现强于菜粕。豆粕因国内利多因素提振，表现为内强外弱。 p截至8月4日，豆粕主力合约收于4349元/吨，周度上涨1.75%；菜粕主力合约收于3747元/吨，周度上涨1.74% 油脂周度行情回顾 p本周在市场多空交织影响下，油脂呈现震荡运行，其中菜油成为最弱品种。 p截至8月4日，棕榈油主力合约收于7530元/吨，周度下跌1.62%；豆油主力合约收于8194元/吨，周度下跌0.05%；菜油主力合约收于9275元/吨，周度下跌4.03%。 蛋白粕现货基差小幅收敛，9-1价差走阔 油脂基差有所走阔 油脂9-1价差及豆棕09合约价差小幅走阔 第二部分供应 7月美豆USDA报告数据不及预期，新作单产未进行调整 美豆出口需求疲软，6月份压榨低于预期 美豆优良率不及预期，干旱范围缩窄 现阶段巴西卖压减弱，7月出口装船下滑 数据来源：Wind 23/24年度对南美大豆维持丰产预期；22/23年度旧作未做明显调整 马来6月份MPOB报告偏多，出口超预期，库存缓慢修复 印尼棕榈油延续累库趋势，供需格局逐步改善 数据来源：Wind 大豆6月份到港维持高位，油厂开机及压榨回升 数据来源：Wind、Mysteal 第三部分需求端 下游养殖利润好转，豆粕饲用增量有限 蛋白粕和油脂下游成交较好 数据来源：Wind 第四部分库存 大豆库存回落，豆粕及菜粕库存增加 三大油脂库存较充裕，菜油缓慢去库，豆油延续累库，棕榈油库存维持高位 第五部分成本利润 进口大豆榨利及菜籽进口榨利好转，棕榈油进口利润维持亏损 行业动态 Ø美国全国海洋及大气管理局：从周五到下周一期间，中西部大部分地区将会出现大范围的降雨，尤其是密西西比河以西，雨量估计在0.50到1.25英寸，局部地区的雨量可能达到2到25英寸。未来6到10天内，即8月9日到13日期间，中西部地区的降雨量将达到正常水平或高于正常水平。 Ø邦吉：美国可再生柴油产量正在增加，增加了对豆油的需求，预示着未来豆油原料的供应将趋紧。鉴于农作物的压榨能力有限，可再生柴油的产量增长将使未来豆油市场变得相当紧张。即使生物燃料产量未能超过美国环境保护署最近设定的目标，情况依然如此。 ØUSDA：截至7月27日的一周，美国大豆出口销售量为272.13万吨；豆粕销售量为34.69万吨；2022/23年度豆油净销售量为2,200吨，2023/24年度净销售量为2,200吨。 Ø俄罗斯周三打击了与罗马尼亚隔多瑙河相望的乌克兰主要内陆港伊兹梅尔港，导致港口建筑物被毁，一些准备抵达那里装载乌克兰谷物的船只在港口外抛锚。乌克兰副总理库布拉科夫声称“俄罗斯无人机”的袭击导致近4万吨谷物受损。 Ø加拿大油菜籽作物状况持续变差，在头号油菜籽产区萨斯喀彻温省，截至7月24日当周，全省许多地区的作物状况恶化，单产潜力下滑，因为天气炎热干燥。油菜籽评级优良的比例35%，低于一周前的48%。表层土墒情短缺或非常短缺比例为85%，与一周前持平。 Ø截至7月30日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例49%，一周前43%，去年同期45%。其中，伊利诺伊州表层土墒短缺到非常短缺的比例为47%，一周前49%；印第安纳34%，一周前39%；爱荷华61%，一周前55%。 Ø目前市场关注焦点集中周五公布的美国7月非农就业报告上。继6月份增加209,000人之后，经济学家们预期7月份的非农就业人数将增加200,000人。高盛：惠誉周二将美国的评级从“AAA”下调至“AA+”，这次降级没有包含新的财政信息，并补充说，不认为任何有意义的美国公债持有者会因为这次降级而被迫抛售公债。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：谢紫琪F3032560Z0014338020-22836079xie.ziqi@gzf2010.com.cn联系人：唐楚轩F03087875 020-22836106 tang.chuxuan@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 广州期货股份有限公司 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn