油脂高位回调，高位宽幅震荡；粕类反弹修复，关注南美天气
研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号油脂高位回调高位宽幅震荡粕类反弹修复关注南美天气2021年12月油脂油料月报红塔期货HONGTAFUTURES 油脂油料供需情况美豆油库存压力在不断增大，相对于南美而言价格逐渐走弱。加拿大菜籽油供应下滑，欧盟地区的菜籽和菜油的价格略有回落。国内棕榈油近月进口倒挂有所改善，预计12月国内的供应依然会保持偏紧状态。粕类方面，大豆的到港低于预期，开机增速在不断变缓。需求端养殖利润稳步回升，12月期间肉类价格整体偏强，下游成猪和成鸡供应量增加，饲用需求维持季节性良好。油脂高位回调高位宽幅震荡粕类反弹修复关注南美天气2021.12.10核心观点受到菜油葵油和豆油的偏多因素，国际上的软油价格在本月偏强。国内豆油的供应紧张局势有所缓解，国内棕榈油的进口利润在近期有所反弹，国内菜油进口利润缩窄，短期看来去库速度较慢，单边大涨的空间没有那么明显。另一方面，在原油供应紧张的同时，市场同步看若原油需求，加之目前新一轮疫情，对需求预期的打压较明显，原油价格大概率筑顶回调，对植物油市场的利空推动会有所加重。策略油脂在近期供应依然偏紧，加之备货旺季的到来，盘面有一定的支撑力度，深跌或者进一步大涨都有限，但中长期看来，油脂价格筑顶的可能性较大，可以尝试在高位逢高试空策略操作。豆粕介于美豆价格的调整空间有限，反弹的力度还是要看南美的天气表现，近期仍为震荡为主，保持多看少动的观望态度。风险因素汇率天气疫情政策 美豆加权在11月跌至最低的1191美分/蒲式耳之后，持续反弹逾100美分/蒲式耳，这一段上涨的主要原因有：由于美国赖氨酸添加剂成本上涨近2倍，赖氨酸含量更高的豆粕的需求明显增加；加拿大菜籽大幅减产，市场预期加拿大将增加美豆粕进口以弥补其菜籽压榨量和菜粕产量的下降；美国小麦减产，CBOT小麦涨至历史高位，整个美国农产品市场皆受此利好影响。1.1 美大豆行情回顾图1：美豆指数红塔期货有限责任公司 美国USDA12月的供需报告中显示，全球大豆产量预估值相比前一月有所减少，高于去年同期值的362.05（百万吨），其中主产地美国120.43（百万吨），巴西为144（百万吨），阿根廷4.8（百万吨）。全球大豆期末库存虽较前一月有所减少，依然保持较低水平，比起去年同期的85.64（百万吨）增约19.1%。几个主产地美国、巴西和阿根廷较去年同期均维持低库存状态。1.2 美国农业部供需报告图2：美国农业部12月供需报告红塔期货有限责任公司2021-122021/22年全球大豆产量预估（百万吨）预估值前一月预估值去年同期值全球381.78384.01362.05美国120.43120.43113.50巴西144.00144.00133.00阿根廷4.804.8050.002021-122021/22年全球大豆期末库存（百万吨）预估值前一月预估值去年同期值全球102.00103.7885.64美国9.259.254.76巴西28.2528.2520.70阿根廷24.6124.6127.60 12月油厂开机率预计会不及预期，虽然国内大豆到港预期较大，但巴拿马运河以及洛杉矶港堵塞会使实际的大豆到港量不及预期，另一方面，目前国内的豆油库存仅80万吨左右，虽然在12月到来之际，双节备货不能给予太高的期望，但豆油的需求整体表现稳定，渠道库存偏低，前不久豆油消费量再次回复至40万吨以上，压榨利润有所回升。上个月数据油菜籽进口量27万吨，加菜籽到港数量仍然较多，由于市场需求开始呈现走势弱的态势，预计油厂开机率会有所下降。2.1 大豆库存图3：大豆港口库存红塔期货有限责任公司5,003,0005,503,0006,003,0006,503,0007,003,0007,503,0008,003,0008,503,0009,003,000 2.2 大豆压榨图4：大豆月度消耗量图5：压榨利润红塔期货有限责任公司近月大豆的压榨利润整体走强，因国内盘面走势整体强于外盘且人民币的汇率有走强的态势。榨利虽有提升但变化幅度有限。大豆的鸭掌量呈现增加态势来到220万吨左右，同比高于去年或过去几年的平均水平。国际榨利表现也一般，其中美湾与美西压榨利润上涨30–40元/吨，巴西榨利上涨30–40元/吨，5–8月船期有40–50元/吨的榨利提升。0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212017201820192020-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-02压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:广东 养殖利润有稳步回升的态势，12月期间肉类的价格整体稳定，预计较为难以下跌，成猪和成鸡的供应量增加，饲用需求状况维持季节性良好态势。3月份以来，全国规模猪场每月新生仔猪数均在3000万头以上，并持续增长。8月至9月份全国能繁母猪存栏量接近正常保有量的110%。预计今年四季度到明年一季度上市的肥猪同比还将明显增长，生猪供应相对过剩局面仍将持续一段时间，如不实质性调减产能，猪价低迷态势难以扭转。尤其是明年春节过后的消费淡季，猪价可能继续走低，并造成生猪养殖重度亏损。预计从今年四季度一直到明年上半年，全国猪价总体处于低位，后期或有明显回落风险。从短期看，国庆后猪价明显反弹主要支撑来自于大猪存栏比重明显下降和消费提振。2.3 养殖利润图6：养殖利润红塔期货有限责任公司(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002016-06-242016-09-242016-12-242017-03-242017-06-242017-09-242017-12-242018-03-242018-06-242018-09-242018-12-242019-03-242019-06-242019-09-242019-12-242020-03-242020-06-242020-09-242020-12-242021-03-242021-06-242021-09-24外购仔猪自繁自养生猪 3.1 棕榈油图7：棕榈油月度进口量图8：棕榈油港口库存红塔期货有限责任公司马来西亚11月棕榈油产量下降、加之出口增加，料令该国棕榈油库存降至180万吨以下。七位分析师和贸易商的预估中值显示，马来西亚11月底棕榈油库存预计为178万吨，较之前一个月的183万吨下降3.2%。调查显示，11月棕榈油出口量较10月增加10.9%，至157万吨，而产量下降1%至170万吨。一份报告显示，由于拉尼娜气候增强，全球两大棕榈油生产国印尼和马来西亚在2022年1-3月可能迎来暴雨天气。这可能在2022年第一季度给种植园带来洪涝风险，并破坏产量。0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120172018201920200.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.02018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-02 11月国内豆油向上调整后回落，整个11月呈现出震荡加剧，有不断冲击下方支撑的态势，目前形态来看在10月份冲高后形成顶部结构可能性较大，但在下方加权8200左右的支撑较为强劲，上涨趋势没有完全被破坏，需要等待进一步破位后确定，空单利润空间不高，建议观望，看后续是否能确定走出向下的趋势。4.1 技术分析——豆油图11：豆油加权红塔期货有限责任公司 11月棕榈油两次将下方的8850附近支撑穿破，顶部和空头态势形成，但在下方加权8250-8300左右的支撑较为强劲，空单利润空间不高，建议观望，看后续是否能确定走出向下的趋势在安排策略执行。4.2 技术分析——棕榈油图12：棕榈油加权红塔期货有限责任公司 豆粕加权在11月，触及3000元/吨整数关口之后，开启了反弹之路。目前，豆粕加权上涨到3150左右，近一个月时间反弹上涨了近200点。后续市场价格可以关注向上突破3200和3500两个上方强压力的情况，目前保持多看少动，先观望为主。4.3 技术分析——豆粕图13：豆粕加权红塔期货有限责任公司 菜粕在11月触及下方地点加权2480之后强力反弹，后续的上升趋势较豆粕更为强势，一度突破上方较为强大的压力位加权2750–2780，目前菜粕可以考虑少量多单参与，逢低试多，观察上方突破情况后再进一步调整仓位进行操作。4.4 技术分析——菜粕图14：菜粕加权红塔期货有限责任公司 本报告版权归“红塔期货有限责任公司”所有，未经书面授权，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告所引用的资料皆被我公司及其研究人员认为可信，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会根据市场情况进行调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，因此我公司不承担根据本报告进行操作带来的任何损失，请注意谨慎投资。免责声明
