豆粕
- 期现端：华东现货2800元/吨，M2609合约2974元/吨，基差09-170元/吨持平。美豆延续偏强但利多匮乏，上方空间有限，关注对华出口；国内豆粕库存回升，供应压力下07合约偏弱，09合约跟随美豆运行，无大幅走强预期。
- 供应端：美豆压榨需求强劲替代出口，库消比维持低位；中国采买预期抬升美豆底部价格。美豆新作生长良好，丰产预期强，关注6月底种植面积报告。巴西雷亚尔贬值拖累升贴水，但国内报价趋稳，原油上行限制跌幅；国内豆粕库存季节性回升，供应压力存。
- 需求端：2026年饲料需求高位，但四季度生猪存栏下滑，需求或下降。菜粕、葵粕等替代物料增幅明显，挤兑豆粕需求。库存方面，油厂大豆库存微减，豆粕库存累库，同比增幅显著。
- 成本端：M2707合约进口成本2750元/吨，M2609合约2900元/吨，主要源于升贴水及美豆仓储价格上行。
- 行情小结：现货供需宽松弱势已兑现，基差下跌幅度有限。短期盘面利多匮乏，价格区间运行，M2609合约关注2900附近支撑。中长期围绕成本线宽幅震荡。
- 风险提示：美豆种植面积、生物柴油政策、中美贸易、国内到港、生猪存栏、养殖利润。
油脂
- 期现端：棕榈油主力09合约9315元/吨，广州24度棕榈油9190元/吨，基差-125元/吨。豆油主力09合约8441元/吨，张家港四级豆油8740元/吨，基差299元/吨。菜油主力09合约9685元/吨，防城港三级菜油9780元/吨，基差145元/吨。三大油脂震荡后跟随原油先跌后涨，豆油相对抗跌，菜油表现最弱。
- 棕榈油：马棕油出口增幅下滑，产量增加，累库趋势不变。印尼B50生柴实施缓冲期，原油下跌拖累棕油。6月马来出口好转和7月印尼B50提供支撑，09合约跌幅受限，关注4400-4500支撑。国内棕油去库，但新增买船，6-7月到港量升至30万吨，集中到港期继续去库幅度有限。
- 豆油：美豆进入开花期，USDA种植报告或上调面积，高温天气重启天气炒作。美豆压榨需求高位，中国开始采购26/27年度美豆。南美大豆丰产冲击出口需求。中国采购和天气炒作利多，但南美出口和播种面积限制反弹空间，11合约关注1160-1170压力。国内豆油库存上升，大豆库存略降。
- 菜油：加拿大菜籽播种完成，主产区降雨，优良率维持高位，前期天气炒作减弱。新作产量可能提升，国内进口菜籽集中到港，6-8月到港量高达51、71、45万吨。澳菜籽进口许可落地，中国采购4船澳菜籽。短期海关检疫严格导致通关偏慢，后期供需转宽松，菜籽库存升至40万吨，菜油库存37万吨。
- 周度小结：原油价格回落，油脂走势震荡。豆油表现相对最强，棕油和菜油表现相对偏弱。中长期受原油溢价、厄尔尼诺和生物柴油政策支撑，预计区间偏强运行。
- 策略建议：豆棕菜油09合约运行区间8300-8500、9000-9400、9400-9700，建议区间操作；中长期等待企稳做多机会，关注中东局势、北美天气、美豆/加菜籽播种面积调整。
- 风险提示：中东局势、马来高频数据、印尼柴油政策、作物种植面积报告、美国加拿大东南亚天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港。
重点数据追踪
- 全球大豆供需：2026/27年度全球产量4.42亿吨，需求4.41亿吨，产量消费差56万吨。
- 美豆库销比：下调至6.9%，2026/27年度进一步收紧。
- 美豆出口压榨：出口销售进度偏慢，但月度压榨量高位，中国后期采购需求预期良好。
- 美豆周度压榨利润：4.57美元/蒲式耳，环比减幅12.45%，同比增幅206.71%。
- 巴西出口销售进度：MT销售进度72.52%，高于去年同期，销售进度良好。
- 巴西收割进度：99.00%，较上周增加快0.20%。
- 巴西价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨。
- 厄尔尼诺现象：6月至8月出现概率80%，至少持续到2026年底。
- 美豆种植成本：26/27年度1218美分/蒲，若原油上涨，成本预计进一步上涨。
- 巴西升贴水报价：最新8月传奇升贴水报价220X。
- 进口大豆压榨利润：7月船期巴西大豆进口压榨利润40元/吨附近。
- 近月买船：6月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。
