粕类油脂：基本面多空交织，豆粕油脂区间运行

2026-06-29长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号产业服务总部|农产品产业中心叶天执业编号：F03089203投资咨询号：Z0020750 豆粕：美豆库消比支撑，利多匮乏下上方有限 01 目录 油脂：基本面多空交织，价格区间运行 02 01 豆粕：美豆库消比支撑，利多匮乏下上方有限 豆粕：美豆库消比支撑，利多匮乏下上方有限01 ◆期现端：截止6月26日，华东现货报价2800元/吨，周度上涨30/吨；M2609合约收盘至2974元/吨，周度上涨32元/吨；基差报价09-170元/吨，基差报价持平。国内买船影响下，美豆延续偏强趋势，但原油回落下以及美豆新作生长良好，利多匮乏下预计上方空间有限，关注美豆对华出口情况；国内豆粕库存季节性回升，供应压力下，07价格走势偏弱；09合约自身基本面偏弱，整体跟随美豆运行，无大幅走强预期。 ◆供应端：美豆国内压榨需求强劲，压榨需求逐步替代出口需求，成为美豆扰动的新关键，当前压榨利润下，美豆库消比预计维持低位；中国采买预期下，抬升美豆底部价格。美豆新作来看，当前美豆主产区天气良好，美豆丰产预期较强，关注6月底的美豆种植面积报告；巴西雷亚尔受美元升值影响大幅贬值，预计小幅拖累升贴水报价，但巴西国内报价趋稳，同时原油价格上行，巴西升贴水价格跌幅有限；国内豆粕库存季节性回升，供应压力仍存。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。库存方面，截至6月19日，全国油厂大豆库存微减至74.08万吨，较上周减少0.64万吨，减幅0.09%，同比去年增加106.09万吨，增幅16.63%；全国油厂豆粕库存持续累库至72.08万吨，较上周增加11.40万吨，增幅18.79%，同比去年增加21.19万吨，增幅41.64%。 ◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2707合约进口成本在2750元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。 ◆行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，基差进一步下跌幅度或有限，短期盘面利多匮乏以及供需边际改善下价格区间运行，M2609合约关注2900附近支撑表现；中长期来看，大豆种植成本高位与全球大豆供需宽松下预计围绕成本线附近宽幅震荡。 ◆风险提示：美豆种植面积、生物柴油政策、中美贸易情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止6月26日，华东现货报价2800元/吨，周度上涨30/吨；M2609合约收盘至2974元/吨，周度上涨32元/吨；基差报价09-170元/吨，基差报价持平。国内买船影响下，美豆延续偏强趋势，但原油回落下以及美豆新作生长良好，利多匮乏下预计上方空间有限，关注美豆对华出口情况；国内豆粕库存季节性回升，供应压力下，07价格走势偏弱；09合约自身基本面偏弱，整体跟随美豆运行，无大幅走强预期。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：2026/27年度全球产量继续增加，全球大豆产量4.42亿吨，全球大豆需求量维持高位4.41亿吨，产量消费差为56万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费上调，库销比下调至至6.9%，2026/27年度库消比进一步收紧。 ◆美豆出口压榨：美豆出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位，叠加中国后期采购需求预期，美豆需求良好。 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年6月19日的一周，美国大豆压榨利润为4.57美元/蒲式耳，前一周为5.22美元/蒲式耳，环比减幅12.45%；去年同期为1.49美元/蒲式耳，同比增幅206.71%。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度为72.52%，高于去年同期70.55%，今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好； ◆巴西收割进度：截至05月22日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为99.00％，较上周进度增加快0.20%。去年同期的收割进度为99.50%。 ◆巴西价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨。 重点数据追踪03 2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率80%)，并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲。若原油价格继续上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本预计进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆处于种植成本线附近。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价趋稳：巴西最新8月传奇升贴水报价220X。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，7月船期巴西大豆进口压榨利润在40元/吨附近。 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，6月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 02 油脂：基本面多空交织，价格区间运行 油脂：基本面多空交织，价格区间运行01 ◆期现端：截至6月25日当周，棕榈油主力09合约较上周涨14元/吨至9315元/吨,广州24度棕榈油较上周跌70元/吨至9190元/吨，棕榈油09基差较上周跌84元/吨至-125元/吨。豆油主力09合约较上周涨88元/吨至8441元/吨，张家港四级豆油较上周涨50元/吨至8740元/吨，豆油09基差较上周跌38元/吨至299元/吨。菜油主力09合约较上周跌189元/吨至9685元/吨，防城港三级菜油较上周跌50元/吨至9780元/吨，菜油09基差较上周涨59元/吨至145元/吨。本周三大油脂价格震荡后跟随原油先跌后涨。其中豆油因为美豆大涨表现相对抗跌，而菜油因为加拿大天气炒作减弱和国内供需宽松预期表现最弱。 ◆棕榈油：6月1-25日马棕油出口较上月增加10.6-11.1%，增幅较1-20日有所下滑。另一方面，SPPOMA及MPOA称1-25和1-20日马棕油产量较上月增加16.92%和4.76%。供需双强下当月累库大趋势不变，不过幅度可能收窄。印尼宣布从7月1日开始B50生柴，但留给零售商3个月的过渡期，部分冲淡了B50的影响。此外原油价格继续下跌，拖累棕油运行。短期来看，虽然原油下跌、6月马来增产和印尼给出三个月缓冲期影响偏空，但6月马来出口好转和7月印尼实施B50提供支撑。预计马棕油09合约跌幅受限，下方关注4400-4500支撑。国内方面，目前棕油继续去库，截至6月19日当周库存小幅下降至66.91万吨。但是上周国内新增7条棕油买船，其中3条7月2条8月，6-7月棕油月均到港量预计升至30万吨。6月下旬将进入集中到港期，当前棕油继续去库的幅度有限。 ◆豆油：美豆端，26/27年度大豆进入开花期，市场预估USDA6月底种植报告将上调大豆种植面积。不过未来一周美国出现高温天气，天气炒作重新启动。需求端，美豆压榨需求维持高位，且中国开始采购26/27年度美豆。南美端，25/26年度大豆丰产并进入出口集中期，持续冲击美豆出口需求。短期来看，虽然中国采购美豆以及天气炒作影响利多，但是南美大豆出口冲击，26/27年度美豆播种面积预计上调限制反弹空间。美豆11合约短期关注上方压力1160-1170。国内方面，6-8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，豆系库存持续增长。截至6月19日当周，国内豆油库存上升至102.16万吨，大豆库存略降至744.04万吨。 ◆菜油：加拿大26/27年度菜籽播种基本完成，主产区在过去一周有大规模降雨，阿尔伯塔及萨斯喀彻温菜籽优良率维持高位，前期天气炒作明显减弱。市场预估本周加拿大统计局将上调该国26/27年度菜籽播种面积，新作菜籽产量可能提升。国内进入进口菜籽集中到港期，6-8月国内菜籽到港量预计高达为51、71和45万吨。而且澳菜籽注册及进口许可细则落地，市场消息称中国采购4船澳菜籽。虽然短期海关检疫严格导致菜籽通关偏慢，但是后期供需转宽松的大趋势不变。截至6月19日当周，国内菜籽库存升至40万吨，菜油库存维持37万吨。 ◆周度小结：短期来看，霍尔木兹海峡通行船只数量持续增加，原油价格回落的大趋势不变，施压植物油自身价格。油脂自身基本面多空交织，在上周大幅回调后重新找到支撑，走势震荡：其中豆油因为美国天气炒作苗头浮现和中国采购美豆的刺激，表现相对最强。而棕油因为6月1-25日马棕油出口增幅下降和印尼给出3个月缓冲期，菜油因为加拿大天气炒作减弱、播种面积可能上调和国内采购澳菜籽消息，表现相对偏弱。中长期来看，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，预计区间偏强运行。 ◆策略建议：豆棕菜油09合约运行区间8300-8500、9000-9400、9400-9700，建议区间操作；中长期等待天气炒作启动等后的企稳做多机会，关注中东局势变化、北美天气、美豆/加菜籽播种面积调整。 ◆风险提示：中东局势、马来高频数据、印尼柴油政策、作物种植面积报告、美国加拿大东南亚天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港 周度行情回顾03 期货：截至6月25日当周，棕榈油主力09合约较上周涨14元/吨至9315元/吨，涨幅0.15%；豆油主力09合约较上周涨88元/吨至8441元/吨，涨幅1.05%；菜油主力09合约较上周跌189元/吨至9685元/吨，跌幅0.26%。 现货：截至6月25日当周，广州24度棕榈油较上周跌70元/吨至9190元/吨，跌幅0.76%；张家港四级豆油较上周涨50元/吨至8740元/吨，涨幅0.58%；防城港三级菜油较上周跌50元/吨至9780元/吨，跌幅0.51%。 基差：截至6月25日当周，广州棕榈油09基差较上周跌84元/吨至-125元/吨，跌幅205%；张家港豆油09基差较上周跌38元/吨至299元/吨，跌幅11.28%；防城港菜油09基差较上周涨59元/吨至145元/吨，涨幅68.6%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来5月库存继续回升04 ⚫MPOB5月报告：马来西亚5月棕榈油出口量为110.6万吨，环比减少14.45%，低于市场预期122万吨。5月棕榈油产量为152万吨，环比减少6.96%，低于市场预期155万吨。5月棕榈油库存为243万吨，环比增加5.15%，高于市场预期236万吨。 ⚫5月马棕油产需双降，但是出口降幅大于产量降幅，期末库存继续累积至高于市场预估的243万吨，报告影响利空。 重点数据追踪：印尼3月库存止跌回升04 ⚫印尼棕油基本面：印尼3月棕榈油产量482万吨（环比-12.35%，同比+0.27%），出口217万吨（环比-34.24%，同比-24.62%），国内消费211.5万吨（环比-8.24%，同比-2.4%），期末库存202万吨（环比+26.75%，同比+27.32%）。3月印尼棕油供需双弱，但需求下滑大于产量下滑，3月库存开始低位回升，供需紧张幅度边际递减。 印尼2026年继续查封非法种植园，市场担心国有公司管理能力不足+大型公司因为担心被强征种植园而减少养护投入导致减产。GAPKI也表示因为厄尔尼诺和中东战争导致化肥供应减少，2026年可能减产100-200万吨。另一方面，印尼能矿部表示将在2026年7月起实施B50，预计带来100万吨棕油国内消费增量。减产风险+生柴需求增加，印尼棕油供需存在收紧预期。不过印尼表示成立国有机构DSI管制棕油等大宗商品出口，市场担心短期贸易商“抢出口”导致印尼棕油出口大幅增加，但从长期来看管制收紧将减少该国棕油出口并提升其议价能力，为市场带来新的扰动。 重点数据跟踪：5月印度棕油进口量止跌回升04 ⚫印度油脂进口：2026年5月印度豆油进口量环比增加37.05%至49.39万吨，葵油进口量环比减少31.9%至29.57万吨，棕油进口量环比增加6.72%至54.64万吨，植物油总进