粕类油脂：基本面多空交织，粕类油脂区间震荡

2026-08-10长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号产业服务总部|农产品产业中心叶天执业编号：F03089203投资咨询号：Z0020750 豆粕：利多驱动匮乏，短期区间运行 01 目录 油脂：基本面多空交织，期价区间震荡 02 01 豆粕：利多驱动匮乏，短期区间运行 豆粕：利多驱动匮乏，短期区间运行01 ◆期现端：截止8月7日，华东现货报价2990元/吨，周度上涨30/吨；美豆11合约收盘至1176美分，周度下跌12.25美分/蒲；M2609合约收盘至3103元/吨，周度上涨32元/吨；基差报价09-100元/吨，基差上涨10元/吨。周度美豆天气持续好转，同时原油价格回落，美豆延续弱势。美豆库消比低位以及国内阶段性买船影响，美豆在1170美分附近支撑较强；国内跟随美豆偏弱，同是拍卖影响打压盘子价格，进口成本抬升下豆粕价格略强于美豆。 ◆供应端：USDA7月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际收紧；美豆库消比继续走低，价格底部继续抬升，同时阶段性天气扰动，加剧市场对于美豆的天气担忧，若美豆单产下调，库消比预计进一步走低，供需边际收紧。巴西近期升贴水走势偏强，当前巴西大豆销售压力较小，成本上升以及雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价偏强。国内油厂陆续采买美豆，但商业询价巴豆意愿偏弱，压榨利润持续走弱以及高昂的巴西升贴水抑制油厂买船情绪。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。同时当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求维持高位。国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，二季度月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，月度压榨维持在1000万吨以上，预计全国大豆、豆粕库存7-10月呈现累库趋势，11月后随着到港减少，大豆、豆粕库存呈现季节性回落。库存方面，全国油厂大豆库存上升至753.45万吨，较上周增加11.15万吨，增幅1.50%，同比去年增加97.86万吨，增幅14.93%；全国油厂豆粕库存上升至100.34万吨，较上周增加3.61万吨，增幅3.73%，同比去年减少3.82万吨，减幅3.67%。 ◆成本端：巴西近期升贴水继续走强，当前巴西大豆销售压力较小，叠加原油价格上行，同时雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价继续走强。根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2609合约成本在2900元/吨以上，当前盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3100元/吨，M2609合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受价格上行的影响。 ◆行情小结：全球供需边际收紧，奠定价格底部抬升，天气升水下，底部支撑较强，当前供需宽松格局未变，价格无大幅走强预期，区间运行为主，但美豆或南美大豆进入减产周期下，全球大豆或逐步由熊市进入牛市，豆粕价格跟随美豆延续区间运行，国内三季度南美到港压力持续，豆粕价格跟随美豆上行，基差持续偏弱，但需求强势下基差下方空间有限。 ◆策略端：M2609合约关注3050附近支撑、M2701合约关注3110附近支撑，现货企业逢回调点价10-1月基差， 周度行情走势回顾02 ◆截止8月7日，华东现货报价2990元/吨，周度上涨30/吨；美豆11合约收盘至1176美分，周度下跌12.25美分/蒲；M2609合约收盘至3103元/吨，周度上涨32元/吨；基差报价09-100元/吨，基差上涨10元/吨。周度美豆天气持续好转，同时原油价格回落，美豆延续弱势。美豆库消比低位以及国内阶段性买船影响，美豆在1170美分附近支撑较强；国内跟随美豆偏弱，同是拍卖影响打压盘子价格，进口成本抬升下豆粕价格略强于美豆。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：2026/27年度全球产量继续增加，全球大豆产量4.42亿吨，全球大豆需求量维持高位4.42亿吨，产量消费差为-2万吨。 ◆美国核心变量：2026-2027年RVO生物柴油强制掺混政策落地，年度豆油工业需求增量明显，直接推升美豆压榨至27.5亿蒲历史高位，形成中长期美豆底部支撑； 重点数据追踪03 01/市场逻辑根本性转变 历史性转折：国内压榨跃升为核心需求2026/27年度，美国大豆国内压榨消费量预计达27.5亿蒲式耳，将再次超越出口的16.6亿蒲式耳，彻底改写此前出口主导需求的格局，成为美豆最核心的需求支撑来源。 定价逻辑重构：能源属性权重显著提升美豆定价将从传统的“出口导向”转向“能源导向”，更多受美国国内生物柴油政策调整、国际原油及生物柴油能源价格波动影响，对中国等传统出口市场采购节奏的依赖度大幅下降。 数据显示压榨占比持续攀升，出口占比逐步萎缩，标志着美豆需求进入“内循环”主导阶段。这一结构性变化将长期影响全球大豆贸易流向与定价体系。 市场关注重心迁移：投资者与产业参与者的分析框架需全面更新，核心跟踪指标从“美湾-中国到岸价差”，转向美国生物柴油开工率、RIN（可再生能源识别码）价格、以及EPA生物燃料掺混政策的动态调整。 重点数据追踪03 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年7月31日的一周，美国大豆压榨利润为4.10美元/蒲式耳，前一周为4.31美元/蒲式耳，环比减幅4.87%；去年同期为2.66美元/蒲式耳，同比增幅54.14%。 重点数据追踪03 ◆巴西大豆产量：产量1.80亿吨（同比+4.4%，增750万吨），收获面积4940万公顷、单产3.64吨/公顷，均创历史新高。出口1.15亿吨（同比+11.5%），全球第一。国内压榨6150万吨、消费6590万吨，期末库存3769万吨，整体供应宽松、出口强劲。 ◆阿根廷大豆产量：产量5000万吨（同比-2.2%，较2024/25的5111万吨）。出口3220万吨（同比-8%，减280万吨），因国内压榨提升、出口转弱。国内消费约1700万吨，期末库存上调至约900万吨，供应偏紧、出口收缩。 ◆巴西创纪录丰产支撑全球供应，阿根廷产量回落、出口下滑，南美整体仍为全球大豆核心供给区。 重点数据追踪03 ◆巴西大豆价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨，巴西本土价格持续处于低位，但受雷亚尔大幅贬值影响，巴西大豆价格美元报价同比小幅上涨。 ◆升贴水报价：巴西雷亚尔升值影响，以及运费同比上涨，巴西大豆升贴水报价同比上涨。 重点数据追踪03 2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率80%)，并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1228美分/蒲。受原油价格上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆底部支撑较强。。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价趋稳偏强：巴西最新9月船期升贴水报价260X。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，9月船期巴西大豆进口压榨利润在-100元/吨附近。 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，8月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 02 油脂：基本面多空交织，期价区间震荡 油脂：基本面多空交织，期价区间震荡01 ◆期现端：截至8月7日当周，棕榈油主力01合约较上周涨95元/吨至9662元/吨，广州24度棕榈油较上周跌10元/吨至9240元/吨，棕榈油01基差较上周跌105元/吨至-422元/吨。豆油主力01合约较上周涨37元/吨至8443元/吨，张家港四级豆油较上周涨60元/吨至8640元/吨，豆油01基差较上周涨23元/吨至197元/吨。菜油主力01合约较上周涨129元/吨至9908元/吨，防城港三级菜油较上周涨320元/吨至10320元/吨，菜油01基差较上周涨271元/吨至492元/吨。周度三大油脂走势分化，菜油因为俄罗斯严查转基因以及国内供应偏紧的支撑，表现最强。棕油及豆油小幅上涨，虽然马来出口好转和美豆偏强提供支撑，但国内供应压力和美豆天气好转等限制涨幅。 ◆棕榈油：MPOB将于10日发布7月报告，市场预估当月供需双强但产量增幅大于需求增幅，期末库存继续小幅增长至262-263万吨，报告影响预计利空。虽然马来高库存持续，但是SPPOMA数据显示8月1-5日马棕油产量较上月降8.35%，减产风险加剧。同时印度7-10月节前备货启动，刺激马棕油出口好转；印尼B50生柴计划也在稳步推进中。供需双强下，预计短期马棕油仍震荡运行，11合约4600-4800区间内运行，关注MPOB报告。国内方面，7-8月国内棕油进入到港量高峰期，预计7月棕油到港量达30万吨，而下游需求维持一般，棕油高库存持续。截至7月31日当周，国内棕油库存83.91万吨，环比减少0.83万吨，同比增长24.86万吨。 ◆豆油：美豆方面，6月大豆压榨量再创新高+豆油库存继续下滑显示国内需求强劲，中国7月下旬至今持续采购新作美豆提振了市场信心。但是天气预报显示未来1-2周美豆主产区将迎来降水，高温也出现缓解并改善作物状况。需求支撑仍存但天气炒作减弱，预计美豆11合约短期在1160-1170附近震荡，关注本周USDA8月报告。国内方面，6-8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，直到9-10月才开始下降；周度大豆到港量维持200万吨+水平，油厂开机率高位，短期豆系压力庞大。截至7月31日当周，国内大豆库存753.45万吨，环比增长11.15万吨，同比增加97.86万吨；豆油库存137.89万吨，环比减少3.75万吨，同比增加7.37万吨，豆油库存仍处于历年高位。 ◆菜油：AAFC7月报告大幅提升26/27年度加菜籽产量至2100万吨仅略低于去年，萨斯喀彻温省菜籽优良率维持高位，影响利空。不过阿尔伯塔省菜籽优良率持续下降，部分产区天气风险仍存。近期俄罗斯严查国内转基因油菜，加剧市场对于俄菜油供应减少的担忧。国内方面，7-8月菜籽到港通关偏慢，菜油还储也正在进行，菜油现货供应阶段性紧张。但8-10月国内菜籽到港量预计高达为58.5、45和45万吨，供应宽松预估下国内菜系库存也难以大跌，维持紧平衡。截至7月31日当周沿海菜籽库存35.78万吨，环比增加5.88万吨，同比增加24.18万吨；全国菜油库存39.21万吨，环比增加0.58万吨，同比减少32.16万吨。 ◆周度小结：关于霍尔木兹海峡重新开放及达成协议的前景仍不明朗，原油价格震荡筑底，继续关注中东局势。油脂自身方面，仍处于多空交织状态：棕油表现最强，受马来8月1-5日产量下降，印度7-10月节前备货需求和东南亚主产区降水减少引发天气炒作的支撑。但是在11月减产季来临前产地继续累库，国内棕油库存高位，限制涨幅。豆油受美豆出口及压榨需求强劲支撑，但主产区天气炒作减弱且国内豆系库存同样高位，近端供应压力庞大。菜油受到市场消息称俄罗斯严查转基因菜籽引发供应担忧以及国内菜系库存偏紧利多支撑继续反弹。但当前价格已是高位，叠加后续国内菜籽大量到港预期不变，限制上涨高度。上方压力仍存下，预计短期油脂反弹受限，区间运行。中长期，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，油脂价格预计区间偏强运行。 ◆策略建议：豆棕菜油01合约区间8300-8600、9500-9800、9800-10100，短期建议区间短线区间操作，重点关注中东局势变化和USDA、MPOB报告。中长期等待企稳做多的机会。 ◆风险提示：宏观风险、中东局势、马来棕榈油高频数据、印尼生物柴油、美国及加拿大天气、中国采购美豆、国内油籽油料到港、国内油脂库存 周度行情回顾03 期货：截至8月7日当周，棕榈油主力01合约较上周涨95元/吨至9662元/吨，涨幅0.99%；豆油主力01合约较上周涨37元/吨至8443元/吨，涨幅0.44%；菜油主力01合约较上周涨129元/吨至9908元/吨，涨幅1.32%。 现货：截至8月7日当周，广州24度