粕类油脂：成本支撑豆粕偏强运行，油脂多空交织区间震荡

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-08-17 产业服务总部|农产品产业中心 叶天执业编号：F03089203投资咨询号：Z0020750 豆粕：进口及拍卖成本支撑，价格偏强运行 01 目录 油脂：基本面多空交织，期价区间震荡 02 01 豆粕：进口及拍卖成本支撑，价格偏强运行 豆粕：进口及拍卖成本支撑，价格偏强运行01 ◆期现端：截止8月14日，华东现货报价2980元/吨，周度下跌10/吨；美豆11合约收盘至1191.25美分，周度上涨15.25美分/蒲；M2701合约收盘至3181元/吨，周度上涨16元/吨；基差报价01-200元/吨。周度USDA8月供需预估报告上调美豆种植面积同时下调单产，美豆库消比小幅抬升，符合市场预期，靴子落地，美豆触底反弹；国内供应压力显现现货承压，但进口成本及国内拍卖成本高昂，支撑盘面价格。 ◆供应端：USDA8月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际转松；美豆库消比小幅走高，单产下调预期下美豆种植成本抬升，本周Profarmer实地调研开始，关注调研情况。巴西近期升贴水走势偏强，当前巴西大豆销售压力较小，成本上升以及雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价偏强。国内油厂陆续采买美豆，但商业询价巴豆意愿偏弱，压榨利润持续走弱以及高昂的巴西升贴水抑制油厂买船情绪。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。同时当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求维持高位。国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，8月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，月度压榨维持在1000万吨以上，预计全国大豆、豆粕库存8-9月呈现累库趋势，11月后随着到港减少，大豆、豆粕库存呈现季节性回落。库存方面，全国油厂大豆库存继续上升至798.84万吨，较上周增加45.39万吨，增幅6.02%，同比去年增加88.28万吨，增幅12.42%；全国油厂豆粕库存累库至109.03万吨，较上周增加8.69万吨，增幅8.66%，同比去年增加8.68万吨，增幅8.65%。 ◆成本端：巴西近期升贴水继续走强，当前巴西大豆销售压力较小，同时雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价继续走强。根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2609合约成本在2900元/吨以上，当前盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3200元/吨，M2701合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受价格上行的影响。 ◆行情小结：美豆利多驱动匮乏，短期缺乏大涨动力，国内阶段性采买或推动美豆价格抬升关注本周Profarmer调研情况；国内进口压榨利润较差，同时进口成本高昂，支撑盘面价格，近期国储拍卖四季度大豆成本价格上行，带动价格上涨，若本周拍卖价格继续上涨同时成交维持高位，豆粕价格预期跟随上行。 ◆策略端：M2609合约关注3050附近支撑、M2701合约关注3110附近支撑，现货企业逢回调点价10-1月基差， ◆风险提示：拍卖成交情况、Profarmer调研情况、美豆主产区天气情况。 周度行情走势回顾02 ◆截止8月14日，华东现货报价2980元/吨，周度下跌10/吨；美豆11合约收盘至1191.25美分，周度上涨15.25美分/蒲；M2701合约收盘至3181元/吨，周度上涨16元/吨；基差报价01-200元/吨。周度USDA8月供需预估报告上调美豆种植面积同时下调单产，美豆库消比小幅抬升，符合市场预期，靴子落地，美豆触底反弹；国内供应压力显现现货承压，但进口成本及国内拍卖成本高昂，支撑盘面价格。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：2026/27年度全球产量继续增加，全球大豆产量4.42亿吨，全球大豆需求量维持高位4.42亿吨，产量消费差为23万吨。 重点数据追踪03 01/市场逻辑根本性转变 历史性转折：国内压榨跃升为核心需求2026/27年度，美国大豆国内压榨消费量预计达27.8亿蒲式耳，将再次超越出口的16.6亿蒲式耳，彻底改写此前出口主导需求的格局，成为美豆最核心的需求支撑来源。 定价逻辑重构：能源属性权重显著提升美豆定价将从传统的“出口导向”转向“能源导向”，更多受美国国内生物柴油政策调整、国际原油及生物柴油能源价格波动影响，对中国等传统出口市场采购节奏的依赖度大幅下降。 数据显示压榨占比持续攀升，出口占比逐步萎缩，标志着美豆需求进入“内循环”主导阶段。这一结构性变化将长期影响全球大豆贸易流向与定价体系。 市场关注重心迁移：投资者与产业参与者的分析框架需全面更新，核心跟踪指标从“美湾-中国到岸价差”，转向美国生物柴油开工率、RIN（可再生能源识别码）价格、以及EPA生物燃料掺混政策的动态调整。 重点数据追踪03 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年08月07日的一周，美国大豆压榨利润为3.81美元/蒲式耳，前一周为4.10美元/蒲式耳，环比减幅7.07%；去年同期为2.71美元/蒲式耳，同比增幅40.59%。 重点数据追踪03 ◆巴西大豆产量：产量1.80亿吨（同比+4.4%，增750万吨），收获面积4940万公顷、单产3.64吨/公顷，均创历史新高。出口1.15亿吨（同比+11.5%），全球第一。国内压榨6150万吨、消费6590万吨，期末库存3769万吨，整体供应宽松、出口强劲。 ◆阿根廷大豆产量：产量5000万吨（同比-2.2%，较2024/25的5111万吨）。出口3220万吨（同比-8%，减280万吨），因国内压榨提升、出口转弱。国内消费约1700万吨，期末库存上调至约900万吨，供应偏紧、出口收缩。 ◆巴西创纪录丰产支撑全球供应，阿根廷产量回落、出口下滑，南美整体仍为全球大豆核心供给区。 重点数据追踪03 ◆巴西大豆价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨，巴西本土价格持续处于低位，但受雷亚尔大幅贬值影响，巴西大豆价格美元报价同比小幅上涨。 ◆升贴水报价：巴西雷亚尔升值影响，以及运费同比上涨，巴西大豆升贴水报价同比上涨。 重点数据追踪03 2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率80%)，并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1235美分/蒲。受原油价格上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆底部支撑较强。。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价趋稳偏强：巴西最新10月船期升贴水报价292X。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，9月船期巴西大豆进口压榨利润在-130元/吨附近。 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，8月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 02 油脂：基本面多空交织，期价区间震荡 油脂：基本面多空交织，期价区间震荡01 ◆期现端：截至8月14日当周，棕榈油主力01合约较上周涨176元/吨至9838元/吨，广州24度棕榈油较上周涨110元/吨至9350元/吨，棕榈油01基差较上周跌66元/吨至-488元/吨。豆油主力01合约较上周涨98元/吨至8541元/吨，张家港四级豆油较上周涨60元/吨至8700元/吨，豆油01基差较上周跌38元/吨至159元/吨。菜油主力01合约较上周涨244元/吨至10152元/吨，防城港三级菜油较上周涨320元/吨至10320元/吨，菜油01基差较上周跌97元/吨至79元/吨。周度油脂整体走强，其中菜油涨幅最大，主要因为原油走强带动、8月马来减产、俄罗斯转基因检疫等原因带动。 ◆棕榈油：MPOB7月报告显示当月马棕油供需双强，期末库存增至263万吨等于市场预估，影响中性。进入8月后马棕油产量下降，SPPOMA称1-10日产量环比降9.73%。另一方面，印度及中国需求强劲，8月1-10日马棕油出口环比减11.27%到增9.20%，其中ITS及Amspec数据显示出口仍有增长。叠加市场担心部分东南亚棕油主产区干旱引发产量担忧，都支撑马棕油震荡上涨。预计11合约短期运行区间上移，上方关注4800压力位表现。国内方面，8月棕油处于到港高峰期，同时棕油进口利润好转上周新增9条9月买船，而下游需求维持一般，供强需弱下棕油高库存持续。截至8月7日当周，国内棕油库存86.56万吨，环比增加3.48万吨，同比增长26.58万吨。 ◆豆油：USDA8月报告下调26/27年度美豆单产但上调播种面积，期末库存上调，报告影响中性。生物柴油及中国采购支撑美豆需求都继续维持强劲，但8月主产区迎来充沛降水，前期天气炒作明显减弱。预计美豆11合约短期震荡，关注1200大关附近表现。本周ProFarmer杂志将组织实地考察，需重点关注。国内方面，8月大豆进口量预计仍在1000万吨以上，直到9-10月才开始下降；周度大豆到港量维持200万吨+水平，油厂开机率高位，在9月大豆到港量下降之前国内豆系供应都将维持宽松。截至8月7日当周，国内大豆库存798.84万吨，环比增长45.39万吨，同比增加88.28万吨；豆油库存137.61万吨，环比减少0.28万吨，同比增加5.65万吨。 ◆菜油：AAFC7月报告大幅提升26/27年度加菜籽产量至2100万吨仅略低于去年，萨斯喀彻温省菜籽优良率维持高位，影响利空。不过阿尔伯塔省菜籽优良率维持低位，部分产区天气风险仍存。近期俄罗斯严查国内转基因油菜，许多油厂无法取得检疫证，加剧市场对于俄菜油供应减少的担忧。国内方面，8月菜籽到港通关偏慢，不过8-10月国内菜籽到港量预计高达为58.5、45和45万吨，且夏季油脂消费需求也表现一般，供需双弱下国内菜系库存也难以大跌，维持紧平衡。截至8月7日当周沿海菜籽库存35.78万吨，环比增加6.4万吨，同比增加22.08万吨；全国菜油库存39.3万吨，环比增加0.09万吨，同比减少32.55万吨。 ◆周度小结：美伊和谈缺乏进展，霍尔木兹海峡维持关闭状态，原油价格维持强势运行，继续支撑植物油。油脂自身方面，仍处于多空交织状态：其中棕油及菜油表现相对偏强，前者受8月上旬马棕油产量下滑而出口继续增长、印度备货需求和东南亚干旱，后者受俄罗斯严查转基因和国内菜系库存紧张的支撑。不过棕油国内和产地库存都处于历年高位，菜油消费需求较差，限制上涨高度。豆油因为国内豆系供应压力庞大和美豆天气炒作的压制，表现相对偏弱，不过本周ProFarmer实地调查26/27年度美豆生长状况，将对盘面造成严重扰动。上有支撑下有压力，预计短期油脂区间运行。中长期，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，油脂逻辑由“弱现实”向“强预期”切换，整体重心有望上移。 ◆策略建议：豆棕菜油01合约区间8300-8650、9600-9950、9800-10200，短期建议区间短线区间操作，谨防高位波动风险。后续重点关注中东局势变化和ProFarmer报告。中长期等待企稳做多的机会。 ◆风险提示：宏观风险、中东局势、马来棕榈油高频数据、ProFarmer调查、美国及加拿大天气、中国采购美豆、国内油籽油料到港、国内油脂库存 周度行情回顾03 期货：截至8月14日当周，棕榈油主力01合约较上周涨176元/吨至9838元/吨，涨幅1.82%；豆油主力01合约较上周涨98元/吨至8541元/吨，涨幅1.16%；菜油主力01合约较上周涨244元/吨至10152元/吨，涨幅2.46%。 现货：截至8月14日当周，广州24度棕榈油较上周涨110元/吨至9350元/吨，涨幅1.19%；张家港四级豆油较上周涨60元/吨至8700元/吨，涨幅0.70%；防城港三级菜油较上周涨320元/吨至10320元/吨，涨幅3.20%。 基差：截至8月14日当周，广州棕榈油01基差较上周跌6