招期基本金属铝产业链：氧化铝：多空因素交织，价格维持震荡运行 电解铝：地缘扰动叠加供需向好，价格易涨难跌 铸造铝合金：成本支撑叠加需求回暖，价格维持震荡偏强

氧化铝：多空因素交织，价格维持震荡运行电解铝：地缘扰动叠加供需向好，价格易涨难跌铸造铝合金：成本支撑叠加需求回暖，价格维持震荡偏强 （2026年02月23日-2026年03月01日） •研究员-曹澄•caocheng@cmschina.com.cn •联系电话：18565299926•执业资格号：F03101787 Z0021223 铝产业链 宏观：6月降息概率40.9% 数据来源：WIND,招商期货 宏观：美元指数97.78，美国PMI 52.60，美国10-2年利差0.60% 数据来源：WIND,招商期货 宏观：国内制造业PMI 49.30 数据来源：WIND,招商期货 氧化铝多空因素交织，短期维持震荡格局 氧化铝：供给：1月铝土矿产量同比+4.71%，环比+8.09% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：1月铝土矿产量环比河南+81.12%、山西+16.34%、广西+0.40%、贵州-4.02% 氧化铝：供给：海外铝土矿价格60美元/吨，12月中国进口量同比-2.07% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：中国铝土矿到港量周度环比+53.26% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：全球铝土矿发运量周度环比-21.63% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：12月全球氧化铝产量同比+5.27% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：氧化铝运行产能9350万吨，开工率81.6% 数据来源：阿拉丁,SMM,招商期货 氧化铝：供给：1月氧化铝产量环比山东-0.85%、山西+5.95%、河南-4.54%、广西-5.30%、贵州-4.99% 数据来源：SMM,招商期货 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：12月净进口2.19万吨，氧化铝美金价格311美元/吨 氧化铝：供给：12月澳大利亚和越南-中国氧化铝合计进口约14.6万吨 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：需求：电解铝运行产能4492万吨，开工率98.9% 数据来源：阿拉丁,SMM,招商期货 氧化铝：库存：氧化铝周度库存568.5万吨，持续累库 数据来源：Mysteel,SMM,招商期货 氧化铝：库存：新疆地区仓单数量周度环比+16698吨 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：估值：平均完全成本周度环比-5.13元/吨，平均利润+9.65元/吨 数据来源：Wind,Mysteel,SMM,招商期货 氧化铝：估值：基差-177元/吨，0-3月差-160元/吨 数据来源：Mysteel，SMM,招商期货 氧化铝：估值：周度持仓量环比+42.46%，成交量环比+109.21% 电解铝地缘扰动叠加供需向好，价格易涨难跌 观点：电解铝 电解铝：供给：电解铝运行产能4492万吨，开工率98.9% 数据来源：阿拉丁,SMM,招商期货 电解铝：供给：12月净进口量环比+61.65%，同比-2.01%，进口亏损1920元/吨 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝材周度开工率57%，环比+4.2% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝棒月度开工率50.6%，环比-5.3% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝型材周度开工率37%，环比+11.5% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝杆月度开工率47.4%，环比+2.0% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝线缆周度开工率57%，环比+4% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝板带周度开工率67%，环比+4.0%、铝箔72.1%，环比+0.7% 数据来源：SMM,招商期货 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：汽车：1月汽车产量同比持平、新能源汽车+2.6% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：家电：12月空调产量同比-8.7%、冰箱+11.3%、洗衣机-2.4% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：电网：11月电网工程投资完成额累计同比+5.9%，12月新增220千伏及以上线路长度累计同比+47.3% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：光伏：12月光伏新装机容量同比-46.1% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：储能：1月储能电芯产量同比+92.5% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：库存：电解铝周度社会库存83.6万吨，周度环比+5.4万吨 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：估值：总成本16258元/吨，利润7151元/吨 数据来源：Wind,Mysteel,SMM,招商期货 电解铝：估值：佛山铝锭贴水160元/吨，中原铝锭贴水290元/吨 数据来源：Mysteel，SMM,招商期货 电解铝：估值：周度持仓量环比+61.9%，成交量环比+75.5% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：估值：LME周度成交量+17.0%，美铝现货溢价0.101美元/磅 数据来源：WIND，SMM,招商期货 铸造铝合金成本支撑叠加需求回暖，价格维持震荡偏强 观点：铸造铝合金 铸造铝合金：废铝：1月废铝产量同比+48%，生铝价格19450元/吨 数据来源：SMM,招商期货 铸造铝合金：供应：再生铝合金周度开工率53.1%，环比+6.2% 数据来源：SMM,招商期货 铸造铝合金：需求：12月再生铝合金终端消费量同比+1.94%，环比-0.08% 数据来源：SMM,招商期货 铸造铝合金：库存：铝合金周度社会库存4.43万吨，周度环比-0.01万吨 数据来源：SMM,招商期货 铸造铝合金：估值：ADC12-A00价差-210元/吨 数据来源：SMM,招商期货 铸造铝合金：估值：铝合金基差620元/吨，0-3价差485元/吨 数据来源：SMM,招商期货 研究员简介 曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，海内外双金融硕士，曾就职于国内大型企业管理咨询机构，具有几十家企业风险管理服务经验。擅长基本面研究和套期保值体系搭建。具有期货从业资格（证书编号：F03101787）及投资咨询资格（证书编号：Z0021223）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼