基本金属铝产业链：氧化铝：供需宽松格局未改，价格难改弱势；电解铝：宏观偏暖叠加基本面边际向好，价格弱势反弹；铸造铝合金：成本需求双支撑，价格止跌反弹

氧化铝：供需宽松格局未改，价格难改弱势电解铝：宏观偏暖叠加基本面边际向好，价格弱势反弹铸造铝合金：成本需求双支撑，价格止跌反弹 （2025年11月24日-2025年11月30日） •研究员-曹澄•caocheng@cmschina.com.cn •联系电话：18565299926•执业资格号：F03101787 Z0021223 2025年11月30日 铝产业链 宏观：12月降息概率86.4%（上周71.0%） 数据来源：WIND,招商期货 宏观：美元指数99.44，美国PMI 48.70，美国10-2年利差0.55% 数据来源：WIND,招商期货 宏观：国内制造业PMI 49 数据来源：WIND,招商期货 氧化铝供需宽松格局未改，价格难改弱势 氧化铝：供给：10月铝土矿产量同比-6.96%，环比-2.25% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：10月铝土矿产量环比河南-11.81%、山西-20.56%、广西+0.33%、贵州+20.29% 氧化铝：供给：海外铝土矿价格71美元/吨，10月中国进口量同比+12.04% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：中国铝土矿到港量周度环比+149.75% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：全球铝土矿发运量周度环比-5.48% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：10月全球氧化铝产量同比+6.11% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：氧化铝运行产能9670万吨，开工率84.4% 数据来源：阿拉丁,SMM,招商期货 氧化铝：供给：10月氧化铝产量环比山东+1.95%、山西+1.59%、河南+2.44%、广西+0.38%、贵州+10.55% 数据来源：SMM,招商期货 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：10月净出口1.36万吨，氧化铝美金价格314美元/吨 氧化铝：供给：10月澳大利亚和越南-中国氧化铝合计进口约10.83万吨 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：需求：电解铝运行产能4443.4万吨，开工率98.2% 氧化铝：库存：氧化铝周度库存494.2万吨，持续累库 数据来源：Mysteel,SMM,招商期货 氧化铝：库存：新疆地区仓单数量周度环比+2409吨 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：估值：平均完全成本周度环比-5.52元/吨，平均利润+0.85元/吨 数据来源：Wind,Mysteel,SMM,招商期货 氧化铝：估值：基差52元/吨，0-3月差13元/吨 数据来源：Mysteel，SMM,招商期货 氧化铝：估值：周度持仓量环比-7.32%，成交量环比-14.59% 电解铝宏观偏暖叠加基本面边际向好，价格弱势反弹 观点：电解铝 电解铝：供给：电解铝运行产能4443.4万吨，开工率98.2% 数据来源：阿拉丁,SMM,招商期货 电解铝：供给：10月净进口量环比+2.71%，同比+40.87%，进口亏损1919元/吨 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝材周度开工率62.3%，环比+0.3% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝棒月度开工率58.8%，环比+0.7% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝型材周度开工率52.5%，环比+0.4% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝杆月度开工率53.5%，环比-2.3% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝线缆周度开工率63%，环比+0.6% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：铝板带周度开工率66.4%，环比持平、铝箔70.4%，环比持平 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：房地产：开发投资额和新开工面积持续下降 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：汽车：消费旺季汽车行业需求回暖 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：家电：消费旺季家电行业需求回暖 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：需求：电网和光伏：电网和光伏进入开工淡季 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：库存：电解铝周度社会库存59.6万吨，周度环比-2.5万吨 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：估值：总成本16078元/吨，利润5372元/吨 数据来源：Wind,Mysteel,SMM,招商期货 电解铝：估值：佛山铝锭贴水125元/吨，中原铝锭贴水160元/吨 数据来源：Mysteel，SMM,招商期货 电解铝：估值：周度持仓量环比-13.7%，成交量环比-52.3% 数据来源：SMM,招商期货 电解铝：估值：LME周度成交量-29%，美铝现货溢价0.85美元/磅 数据来源：WIND，SMM,招商期货 铸造铝合金成本需求双支撑，价格止跌反弹 观点：铸造铝合金 铸造铝合金：废铝：10月废铝产量同比-1.63%，生铝价格18150元/吨 数据来源：SMM,招商期货 铸造铝合金：供应：再生铝合金周度开工率61.5%，环比+0.9% 数据来源：SMM,招商期货 铸造铝合金：需求：10月再生铝合金终端消费量同比+4.53%，环比-3.73% 数据来源：SMM,招商期货 铸造铝合金：库存：铝合金周度社会库存5.56万吨，周度环比-0.09万吨 数据来源：SMM,招商期货 铸造铝合金：估值：ADC12-A00价差-750元/吨 数据来源：SMM,招商期货 铸造铝合金：估值：铝合金基差-35元/吨，0-3价差-155元/吨 数据来源：SMM,招商期货 研究员简介 曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，海内外双金融硕士，曾就职于国内大型企业管理咨询机构，具有几十家企业风险管理服务经验。擅长基本面研究和套期保值体系搭建。具有期货从业资格（证书编号：F03101787）及投资咨询资格（证书编号：Z0021223）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼