氧化铝：回归供需宽松格局，关注几内亚官方政策
- 供给：4月铝土矿产量环比下降10.92%，同比下降8.99%；海外铝土矿价格67.5美元/吨，3月中国进口量同比增加32.24%；3月全球氧化铝产量同比下降1.11%，运行产能9315万吨，开工率79.4%；4月氧化铝产量环比山东下降2.57%，山西下降3.14%，河南下降7.11%，广西下降5.77%，贵州增加4.53%；3月净进口12.89万吨，氧化铝美金价格310美元/吨，澳大利亚和越南-中国氧化铝合计进口约17.9万吨。
- 需求：电解铝运行产能4524.6万吨，开工率99.3%。
- 库存：氧化铝周度库存598万吨，持续累库；新疆地区仓单数量周度环比增加5951吨。
- 估值：平均完全成本周度环比下降36.06元/吨，平均利润增加41.34元/吨；基差-193元/吨，0-3月差-125元/吨；周度持仓量环比增加15.99%，成交量环比下降17.19%。
- 核心观点：氧化铝供给端受多种因素影响呈现宽松格局，需关注几内亚官方政策对市场的影响。
电解铝：外紧内松格局延续，关注国内去库节奏
- 供给：电解铝运行产能4524.6万吨，开工率99.3%；3月净进口量环比增加12.72%，同比增加25.45%，进口亏损3938元/吨。
- 需求：铝材周度开工率64.2%，环比下降0.4%；铝棒月度开工率53.2%，环比增加11.8%；铝型材周度开工率56.1%，环比下降0.4%；铝杆月度开工率53.3%，环比增加8.7%；铝线缆周度开工率66.6%，环比下降1.0%；铝板带周度开工率72.6%，环比下降0.4%，铝箔74.7%，环比下降0.3%；房地产、汽车、光伏需求疲软，电网、家电、储能需求表现较好。
- 库存：电解铝周度社会库存144.1万吨，周中环比下降1.5万吨。
- 估值：佛山铝锭贴水260元/吨，中原铝锭贴水170元/吨；周度持仓量环比下降9.2%，成交量环比下降26.8%；LME周度成交量下降24.1%，美铝现货溢价0.112美元/磅。
- 核心观点：电解铝供给端外紧内松格局延续，需关注国内去库节奏。
铸造铝合金：成本支撑但需求疲软，价格维持震荡运行
- 废铝：3月废铝产量同比增加7.1%，生铝价格20600元/吨。
- 供应：再生铝合金周度开工率57%，环比下降0.8%。
- 需求：3月汽车产量同比下降3.0%，摩托车产量同比增加7.3%。
- 估值：ADC12-A00价差-1320元/吨；铝合金基差-10元/吨，0-3价差-210元/吨。
- 核心观点：铸造铝合金成本支撑但需求疲软，价格维持震荡运行。
