豆粕月报：内外多空交织，连粕反套运行

1 2 3 4 主要观点 本月豆粕震荡下跌。 成本端，3月USDA对美豆、南美大豆产量均未调整，报告影响呈中性；本月南美大豆收获加速及出口增加，美豆出口偏弱；不过市场预期新季美豆播种面积意向报告将大幅下调美豆面积，对美豆盘面跌后反弹。 国内，受油厂缺豆及季节性停机检修影响，3月油厂开机率持续下降，下游成交及提货一般，市场预期4月到港大豆大量增加，豆粕现货高位回落拖累连粕。 策略：近期美豆聚焦新季播种面积预期，面积下降支撑美豆低位反弹；国内则关注进口大豆到港节奏，在天量大豆到港预期下，豆粕现货大幅走低。内外多空交织下，建议连粕反套操作。 行情回顾 CBOT大豆与M2505豆粕 截至3月31日15：00收盘， 月内CBOT大豆收于1031.25美分/蒲，较开盘上涨6.25点，月涨幅0.61%； 月内M2505豆粕收于2851元/吨，较开盘下跌81点，月跌幅2.76%。 基本面分析 基本面分析 平衡表—美豆 美豆未调整 基本面分析 平衡表—全球大豆 中国：压榨上调200万吨至1.05亿吨；期末库存下调200万吨至4396万吨； 阿根廷：国内压榨上调100万吨至4200万吨；期末库存下调100万吨至2495万吨； 全球：产量压榨上调300万吨至3.5284亿吨；期末库存下调300万吨至1.2141亿吨。 基本面分析 成本端—巴西大豆产区天气 巴西未来15日产区降水 巴西未来15日产区温度 基本面分析 成本端—美豆出口销售 截至3月20日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为33.8万吨，前一周为35.3万吨；2025/2026年度大豆净销售-2.2万吨，前一周为0万吨；大豆累计销售4576.01万吨，占3月USDA报告预计出口的92.13%。 基本面分析 成本端—巴西大豆收获 巴西大豆分省收获 CONAB：截至3月23日当周，巴西大豆收获率录得76.4%，去年同期为66.3%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水 巴西大豆2月出口预估 ANEC：巴西3月大豆出口量预计为1556万吨，比去年同期多201万吨左右。 受中美关税影响，巴西大豆升贴水暂时企稳。 基本面分析 国内—进口大豆到港 海关总署：1-2月进口大豆1304万吨，同比去年减少8.8%； 钢联：2025年第12周（3月14日-3月21日）国内全样本油厂大豆到港共计13船约84.5万吨大豆。 基本面分析 国内—大豆压榨量 钢联：第13周（3月22日至3月28日）油厂大豆实际压榨量120.28万吨，开机率为33.81%；较预估低7.95万吨。3月大豆压榨576.05万吨，环比减少78.59万吨，同比减少273.3万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 3月油厂的成交量208.12万吨，环比减少102万吨；提货量270.17万吨，环比减少18.64万吨。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 2025年第12周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存251.8万吨，较上周减少65.00万吨，减幅20.52%，同比去年减少54.49万吨，减幅17.79%；豆粕库存74.92万吨，较上周增加6.62万吨，增幅9.69%，同比去年增加32.70万吨，增幅77.45%； 价差跟踪 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看