豆粕期货日报 国元期货研究咨询部 2021年10月14日 多空交织油脂高位震荡，美豆格局逆转连粕持续走弱 策略观点 豆粕： 受USDA利空报告影响，美豆下挫跌破12美元，国内豆粕受进口成本下降拖累继续走低，空头增仓打压期价跌幅加大，险守3200支撑位。USDA10月供需报告显示美豆2021/22年度期末库存3.2亿蒲，基本逆转美豆供应短缺格局，预示美豆熊市的开启。美豆销售有所回暖，但对盘面驱动力不足，市场视线开始转向南美大豆种植及预售情况，据巴西咨询机构报告显示，巴西大豆目前种植进度正常，略高于往年同期，且近期降水良好，适合种植进度推进，但此前天气机构预测四季度拉尼娜现象或卷土重来，需关注南美大豆天气炒作窗口开放。目前国内豆粕盘面仍紧跟美豆，国内库存连续下行或对跌幅有所限制，但需求端随着生猪存栏下降，难有实质性增量。豆粕近期偏弱看待，需验证3200位置支撑力度，上方压力较大，建议观望。 油脂： 马棕出口环比回落叠加USDA报告利空，油脂市场多空因素交织，上行存在一定阻力，整体进入高位震荡。据船运公司数据显示，马棕10月初至今出口环比下降，且马来棕榈油进入季节性减产周期，供需边际转弱，10月马棕库存预期尚不明朗。国内油厂开机率未及预期，大豆到港量及库存均下滑，棕油进口利润倒挂限制买船，现货紧俏推高基差，近两周随着双节备货采购高峰已过，豆油、棕榈油商业库存均有所增加，但仍处历年低位，支撑盘面易涨难跌预计油脂维持高位运行，短期处于多头格局之中，存在上行空间，空单慎入。 套利来看，马棕9月库存收紧，叠加能源担忧原油大涨，国内油脂有所累库但仍处历年低位，油脂维持强势，3.2亿蒲的2021/22年度期末库存逆转美豆紧张格局，豆粕上行阻力较大，油粕比反弹仍处历史高点；豆油此轮主要跟涨棕油，走势不及棕油，豆粽价差处于历史低位有继续下行趋势，可考虑套利机会。 一、期货及期权行情 图表 1油脂油料期货及期权行情数据汇总 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 12 油脂油料期货日报 图表 2 油脂油料主力合约基差 图表 3 油脂油料主力合约月间及跨品种套利数据一览 数据来源：Wind 国元期货 二、现货行情 1、豆粕：现货方面，13日油厂豆粕报价下调50-80元/吨，其中沿海区域油厂主流报价3520-3660元/吨，广东3520跌80，江苏3540跌60，山东3560跌60，天津3660跌50。 图表 4 豆粕现货行情汇总 2、豆油： 图表 5 豆油现货行情汇总 3、棕榈油： 图表 6 棕榈油现货行情汇总 3 / 12 油脂油料期货日报 数据来源：我的农产品网 国元期货 三、进口大豆压榨利润 图表7 进口大豆压榨利润汇总 数据来源：我的农产品网 国元期货 四、行业要闻 1、10月13日，外电消息，船运调查机构Societe Generale de Surveillance（SGS）公布的数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油产品出口量为496,696吨，较9月1-10日的548,420吨下降9.43%。 2、截至2021年10月7日的一周，美国对中国（大陆地区）装出大豆116.7997万吨；上一周对中国装运大豆35.4634万吨；当周美国大豆出口检验量为161.17万吨，对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的72.47%。截止9月30日的过去四周，美国对华大豆检验装船量累计为158.87万吨。迄今为止，2020/21年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为344.34万吨，同比减少64.0%；其中对中国出口检验量累计达到244.55万吨，占比71.02%。 3、美国农业部盘后发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获推进了15个百分点，优良率提高1%。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月10日(周日)，美国大豆落叶率为91%,上周86%，去年同期92%，五年均值89%。大豆收获完成49%，一周前34%，去年同期58%，五年同期均值40%。 4、美国农业部盘后发布的全国作物进展周报显示，大豆优良率为59%，高于一周前的58%，去年同期63%。其中评级优的比例为13%，良46%，一般27%，差10%，劣4%;前一周是优12%，良46%，一般28%，差10%，劣4%。差劣率达到两位数的主产州包括明尼苏达26%(上周26%)，北达科他47%(上周46%)，南达科他37%(上周38%)。 5、美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前提高90.8%，但是比去年同期减少34.7%。截至2021年10月7日的一周，美国大豆出口检验量为1,611,731吨，上周为844,610吨， 4 / 12 油脂油料期货日报 去年同期为2,469,405吨。迄今为止，2021/22年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量为3,443,355吨，同比减少64.0%，一周前同比降低74.2%，两周前同比降低81.2%。美国农业部在2021年10月份供需报告里预测2021/22年度美国大豆出口量预计为20.90亿蒲，和上月预测持平，较2020/21年度调高后的出口量22.65亿蒲减少7.73%。 6、Mysteel农产品统计数据显示，截止10月11日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为164.7万吨，较上一期（10月6日）增加10.6万吨。发船方面，截止10月11日，10月份以来巴西港口对中国已发船总量为89.8万吨，较上一期（10月6日）增加46.5万吨。 7、Mysteel农产品统计显示，截止到10月12日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）10月大豆对中国发船为15.3万吨，较上一期（10月7日）增加8.6万吨。其中阿根廷13.8万吨，乌拉圭东岸港口1.5万吨。排船方面，截止到10月12日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）大豆对中国排船计划量为11.6万吨，较上一期（10月7日）减少7.1万吨。 五、数据图表 图表 8 连粕主力合约行情 图表 9 连盘豆油主力合约行情 5 / 12 油脂油料期货日报 图表 10 连盘棕榈油主力合约行情 数据来源：文华财经 国元期货 图11 豆粕主力合约基差 图12 豆油主力合约基差 6 / 12 油脂油料期货日报 图12 棕榈油主力合约基差 图13 豆粕合约价差套利 图14 豆油合约价差套利 图15 棕榈油合约价差套利 图16 豆粕期权成交量情况 图17 豆粕期权持仓量情况 -200-10001002003004003,0003,2003,4003,6003,8004,0002021/3/222021/4/122021/5/32021/5/242021/6/142021/7/52021/7/262021/8/162021/9/62021/9/27豆粕基差豆粕基差豆粕2201现货价:豆粕:张家港05001,0001,5002,0002,5006,0007,0008,0009,00010,00011,0002021/3/222021/4/122021/5/32021/5/242021/6/142021/7/52021/7/262021/8/162021/9/62021/9/27豆油基差豆油基差豆油2201现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0004,5006,5008,50010,50012,5002021/3/222021/4/122021/5/32021/5/242021/6/142021/7/52021/7/262021/8/162021/9/62021/9/27棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2201现货价:平均价:棕榈油(24度)-10001002003004005006007002021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/9豆粕盘面价差11-1价差1-5价差11-5价差-20002004006008001,0001,2001,4002021/22021/32021/42021/42021/52021/62021/62021/72021/82021/82021/92021/10豆油盘面价差11-1价差1-5价差11-5价差-50005001,0001,5002,0002021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/9棕榈油盘面价差11-1价差1-5价差11-5价差 7 / 12 油脂油料期货日报 图18 棕榈油期权成交量情况 图19 棕榈油期货持仓量情况 图20 美豆现货价格 图21 美豆压榨利润 图22 美豆收割进度 图23 美豆新作优良率监测 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002,7502,9503,1003,2503,4003,5503,7003,8504,0004,150豆粕期权成交量情况求和项:认购成交量求和项:认沽成交量求和项:期权成交量010,00020,00030,00040,00050,0002,7502,9503,1003,2503,4003,5503,7003,8504,0004,150豆粕期权持仓量情况求和项:认购持仓量求和项:认沽持仓量求和项:期权持仓量01,0002,0003,0004,0005,7006,3007,1007,7008,4009,2009,80010,800棕榈油期权成交量情况求和项:认购成交量求和项:认沽成交量求和项:期权成交量05,00010,00015,0005,7006,3007,1007,7008,4009,2009,80010,800棕榈油期权持仓量情况求和项:认购持仓量求和项:认沽持仓量求和项:期权持仓量71217221月3日1月23日2月12日3月3日3月22日4月9日4月29日5月21日6月8日6月25日7月16日8月3日8月22日9月9日9月29日10月19日11月10日12月6日美1号黄豆卡车价2015年2017年2018年2019年2020年2021年2016年0.01.02.03.04.01月3日1月23日2月12日3月3日3月22日4月9日4月29日5月21日6月8日6月25日7月16日8月3日8月22日9月9日9月29日10月19日11月10日12月6日美豆压榨利润2015年2017年2018年2019年2020年2021年2016年 8 / 12 油脂油料期货日报 图24 马来西亚棕榈油月度产量 图25 马来西亚棕榈油月度出口量 图26 马来西亚棕榈油月度库存 图27 马来西亚棕榈油月度进口量 图28 全国主要油厂大豆库存 图29 全国主要油厂大豆库存季节性分析 0501001509月17日9月21日9月26日9月30日10月4日10月9日10月13日10月17日10月22日10月27日10月31日11月5日11月10日11月16日11月20日12月2日美豆收割进度2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年50.060.070.080.06月1日6月12日6月20日6月27日7月6日7月13日7月20日7月27日8月3日8月10日8月17日8月24日8月31日9月8日9月16日9月23日9月30日10月7日10月15日美国新作大豆优良率2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年1,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月31日2月28日2月29日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日10月31日11月30日12月31日马来西亚棕榈油月度产量（单位：吨）2013年2015年